說(shuō)透數(shù)字人民幣：基于區(qū)塊鏈的法定貨幣，讓 M0 再次偉大

本文來(lái)自鏈聞ChainNews，該文首發(fā)于 Coindesk。撰文：Dovey Wan。

與西方社區(qū)許多人的認(rèn)知相反，中國(guó)并不反對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)。

中國(guó)在數(shù)字貨幣的態(tài)度上，一直以來(lái)的主要的矛盾，都是圍繞著比特幣和一些私人發(fā)行的加密貨幣可能帶來(lái)的金融欺詐和資本外逃上。事實(shí)上，自 2014 年以來(lái)，中國(guó)人民銀行（ PBOC） 就發(fā)起了發(fā)行基于區(qū)塊鏈的數(shù)字人民幣的項(xiàng)目，該項(xiàng)目已獲得 71 項(xiàng)專利，并啟動(dòng)了銀行間數(shù)字支票結(jié)算平臺(tái)的試運(yùn)行。

數(shù)字人民幣項(xiàng)目對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和政治意義巨大，如果獲得廣泛的成功，將有效擴(kuò)大中國(guó)央行對(duì)國(guó)內(nèi)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)的影響力，也對(duì)貨幣地緣政治和比特幣等非主權(quán)加密貨幣的未來(lái)有著廣泛的影響。

要理解中國(guó)央行的動(dòng)機(jī)，我們必須首先區(qū)分「法定貨幣的數(shù)字化」和「數(shù)字法定貨幣」。這二者并不一樣，二者都對(duì)貨幣供應(yīng)以及央行與商業(yè)銀行之間的權(quán)力平衡具有相當(dāng)不同的影響。

「法幣的數(shù)字化」源于電子支付 / 清算和成熟的銀行間 IT 系統(tǒng)的出現(xiàn)，它使商業(yè)銀行能夠更有效、更獨(dú)立地產(chǎn)生信貸供給，擴(kuò)大廣義貨幣供應(yīng)量（M2）。相比之下，由區(qū)塊鏈技術(shù)支持的「數(shù)字法定貨幣」，則由央行獨(dú)立發(fā)行，流通與回籠都在央行的控制之下，是屬于基礎(chǔ)貨幣的一部分。

傳統(tǒng)意義上，央行只能直接控制基礎(chǔ)貨幣的創(chuàng)造和銷毀，但對(duì)更廣泛的、信貸流動(dòng)驅(qū)動(dòng)的貨幣供應(yīng)只有間接的主導(dǎo)權(quán)?，F(xiàn)在，如果有數(shù)字法定貨幣，央行有可能繞過(guò)商業(yè)銀行，徹底重獲貨幣創(chuàng)造 / 供應(yīng)的直接控制權(quán)，從而在結(jié)構(gòu)上集中了相關(guān)貨幣政策制訂與實(shí)施的權(quán)力，并且可以在更小的顆粒度上面影響社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

在中國(guó)社會(huì)，支付寶和微信等高度先進(jìn)的數(shù)字支付系統(tǒng)已經(jīng)創(chuàng)造出了一個(gè)無(wú)現(xiàn)金的經(jīng)濟(jì)體系，支付寶和微信在信貸和儲(chǔ)蓄上都開(kāi)始蠶食原有屬于商業(yè)銀行的領(lǐng)域。這是貨幣數(shù)字化的一種形式，是建立在商業(yè)銀行賬戶網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)上、在 M2 貨幣供應(yīng)量層面上的應(yīng)用抽象。

原生的數(shù)字法定貨幣將被系統(tǒng)性納入央行基準(zhǔn)貨幣，從而恢復(fù)中國(guó)央行對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)各個(gè)層面的控制和影響力，達(dá)到更加有力的監(jiān)管。正如中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)范一飛在一次公開(kāi)采訪中所說(shuō)：「在技術(shù)創(chuàng)新等因素的考量和幫助下，我們可以逐步過(guò)渡到數(shù)字人民幣的發(fā)行和流通，并對(duì)私營(yíng)部門(mén)實(shí)施有效的監(jiān)管。」

過(guò)高的 M2 供應(yīng)量和大量的影子銀行

2007 年至 2017 年，中國(guó) M2 供應(yīng)量從 40 萬(wàn)億元增加到 170 萬(wàn)億人民幣（約合 25.5 萬(wàn)億美元），年均增長(zhǎng) 15%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同期約 10% 的名義 GDP 增速。這種大幅擴(kuò)張主要是由于商業(yè)銀行過(guò)度發(fā)放貸款造成，資金流向房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、地方政府基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和國(guó)有企業(yè)。

這種現(xiàn)象導(dǎo)致了一個(gè)高度杠桿化的銀行體系，并給中國(guó)經(jīng)濟(jì)留下了巨大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，由于影子銀行的存在，M2 的測(cè)算低估了中國(guó)的實(shí)際廣義貨幣增長(zhǎng)率。高收益的「理財(cái)產(chǎn)品」和銀行提供的結(jié)構(gòu)性存款，以及 P2P 借貸等互聯(lián)網(wǎng)金融，構(gòu)成了一個(gè)價(jià)值 70 萬(wàn)億元人民幣的獨(dú)立金融產(chǎn)業(yè)。

僅理財(cái)產(chǎn)品一項(xiàng)，就從 2007 年的 5 千億元增長(zhǎng)到了 2017 年的 30 萬(wàn)億元。這些「隱形貨幣增發(fā)」并不計(jì)入 M2，而且往往難以追蹤，因?yàn)樗鼈儽浑[藏在銀行資產(chǎn)負(fù)債表之外，這種情況增加了央行管理中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的難度。各級(jí)銀行和金融機(jī)構(gòu)在應(yīng)對(duì)該問(wèn)題上面，主要是實(shí)行更加嚴(yán)格的報(bào)告和監(jiān)管，但這還不能從深層上解決問(wèn)題。

實(shí)現(xiàn)變革需要一個(gè)全新的金融體系。這也是數(shù)字人民幣所能實(shí)現(xiàn)的，數(shù)字人民幣被認(rèn)為是一種為了維護(hù)金融穩(wěn)定的貨幣管理手段。

中國(guó)銀行資產(chǎn)與 GDP 增長(zhǎng)之間的差距加速增大

M2 貨幣供給與銀行債務(wù)增長(zhǎng)保持高度一致

中國(guó)央行數(shù)字貨幣將如何設(shè)計(jì)？

盡管中國(guó)央行仍在考慮不同的網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)可能性，但它似乎很可能是一個(gè)需要授權(quán)的網(wǎng)絡(luò)，其中節(jié)點(diǎn)由中國(guó)央行和中國(guó)各大銀行控制。這意味著交易將對(duì)銀行和政府可見(jiàn)，但對(duì)公眾不可見(jiàn)。

中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所籌備組組長(zhǎng)姚前表示，設(shè)計(jì)中的中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣系統(tǒng)有幾個(gè)關(guān)鍵要素：

人民銀行管理的私有云作為 IT 基礎(chǔ)設(shè)

私有云上的數(shù)據(jù)庫(kù)、發(fā)行和賬本管理完全由中國(guó)人民銀行控制

商業(yè)銀行可訪問(wèn)的儲(chǔ)備數(shù)據(jù)庫(kù)，可以在央行私有云上，也可以在銀行本地的私有云上

數(shù)字人民幣錢(qián)包客戶端，由中國(guó)人民銀行發(fā)布和維護(hù)，供所有單位和個(gè)人使用

認(rèn)證中心，人民銀行可以管理機(jī)構(gòu)和用戶的身份信息

登記中心，完成貨幣權(quán)屬登記，保存數(shù)字貨幣產(chǎn)生、流通、庫(kù)存管理臺(tái)賬

大數(shù)據(jù)分析中心，用于反洗錢(qián)、支付行為分析、監(jiān)管調(diào)控指標(biāo)分析

有些人可能想知道，如果節(jié)點(diǎn)不是高度去中心化的，為什么這里還需要區(qū)塊鏈或分布式賬本技術(shù)（DLT）與嚴(yán)重依賴簿記的傳統(tǒng)貨幣供應(yīng)管理相比，區(qū)塊鏈模型提供了更好的協(xié)調(diào)范式。區(qū)塊鏈防篡改的特性和私鑰加密技術(shù)防止了虛假交易和偽造，同時(shí)也使中國(guó)央行更容易進(jìn)行流通管理。

中國(guó)央行數(shù)字人民幣的貨幣流動(dòng)

國(guó)內(nèi)外影響如何？未來(lái)如何發(fā)展？

數(shù)字人民幣的發(fā)行不僅會(huì)使現(xiàn)金和貨幣過(guò)時(shí)（這實(shí)際上已經(jīng)在中國(guó)發(fā)生了），還會(huì)使商業(yè)銀行和 M2 更容易控制。這意味著中國(guó)人民銀行能夠更有效地控制和管理過(guò)度擴(kuò)張的債務(wù)和信貸市場(chǎng)。

由于區(qū)塊鏈的可跟蹤性和可編程性，在資產(chǎn)負(fù)債表隱藏銀行產(chǎn)品和服務(wù)將變得困難得多。

這也使貨幣政策的執(zhí)行更容易、評(píng)估更準(zhǔn)確，并使貨幣供應(yīng)、流通速度、貨幣乘數(shù)和分布的測(cè)量更加準(zhǔn)確。中國(guó)人民銀行可以在代碼層編寫(xiě)有關(guān)數(shù)字人民幣流向的規(guī)則。例如，如果它想給房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，只需通過(guò)設(shè)置程序，就可以阻止數(shù)字人民幣進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域。

對(duì)于監(jiān)管個(gè)人而言，個(gè)人的消費(fèi)歷史和資產(chǎn)余額在區(qū)塊鏈上一目了然，這使得監(jiān)管方可以更加輕松地評(píng)估信用度、甄別洗錢(qián)、防止逃稅和資本外逃。當(dāng)然，這可能會(huì)加強(qiáng)隱私權(quán)倡導(dǎo)者對(duì)中國(guó)社會(huì)信用評(píng)分模式的批評(píng)，但目前還不清楚這種批評(píng)是否會(huì)對(duì)政府在此類問(wèn)題上的想法產(chǎn)生任何影響。

數(shù)字人民幣甚至可以增強(qiáng)人民幣在海外經(jīng)濟(jì)體的影響力。隨著一帶一路的覆蓋面愈加深化，一種數(shù)字化、無(wú)國(guó)界、穩(wěn)定的貨幣將為沿線 60 多個(gè)國(guó)家之間的國(guó)際貿(mào)易提供便利。加之中國(guó)是委內(nèi)瑞拉最大的債權(quán)國(guó)，持有非洲國(guó)家超過(guò) 14% 的主權(quán)債務(wù)，這將使中國(guó)能夠?yàn)槊媾R本地法幣危機(jī)的兄弟國(guó)家，提供一種數(shù)字人民幣作為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的下一種儲(chǔ)備貨幣。

相對(duì)于對(duì)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)美元的依賴，這些國(guó)家將會(huì)更愿意偏向選擇讓中國(guó)對(duì)其本國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策構(gòu)成影響嗎？要知道，美元在二戰(zhàn)中成了最大的受益人，美國(guó)獲得了接近 40% 的世界黃金儲(chǔ)備，直接讓美元成為戰(zhàn)后的布雷登森林體系的唯一錨定黃金貨幣。如果人民幣能成為這些新興國(guó)家的儲(chǔ)備貨幣，將會(huì)對(duì)中國(guó)的世界政治勢(shì)力擴(kuò)張起到極其關(guān)鍵的作用。

這尚未有確定答案。但它將與中國(guó)正在大力執(zhí)行的去美元化貨幣政策高度協(xié)同：減少外匯儲(chǔ)備中的美元資產(chǎn)，大幅增加黃金儲(chǔ)備，并拋售美國(guó)國(guó)債。無(wú)論如何，這些舉措都可能加劇美中之間的緊張關(guān)系，甚至可能迫使美國(guó)采取類似數(shù)字美元模式。美聯(lián)儲(chǔ)在其數(shù)字化美元上面，其實(shí)已經(jīng)默認(rèn)了如 USDC、TUSD、GUSD 等大量的錨定美元穩(wěn)定幣的存在，其實(shí)變相在支持?jǐn)?shù)字美金在數(shù)字貨幣的流通中充當(dāng)了法幣與非主權(quán)數(shù)字貨幣的重要連接。

在這些問(wèn)題變得緊迫之前，我們還有一點(diǎn)時(shí)間。盡管如此，變革正在來(lái)臨。從事這項(xiàng)工作的人士透露，他們將對(duì)應(yīng)用過(guò)程進(jìn)行 10 年或更加漫長(zhǎng)的考量，伴隨大量的觀察和調(diào)整，并在深圳等經(jīng)濟(jì)特區(qū)開(kāi)始著手進(jìn)行各種用例的實(shí)驗(yàn)。最終，該計(jì)劃將利用提高現(xiàn)金交易成本等激勵(lì)措施，推動(dòng)人們使用數(shù)字貨幣。

預(yù)計(jì)現(xiàn)金將幾乎完全消失。

這對(duì)比特幣意味著什么？

最后一個(gè)問(wèn)題是：這對(duì)比特幣等去中心化的非主權(quán)加密貨幣意味著什么？

非主權(quán)加密貨幣最初是在抵制審查的風(fēng)氣下興起的，其底層的區(qū)塊鏈技術(shù)現(xiàn)在被各國(guó)央行用來(lái)進(jìn)一步集中其經(jīng)濟(jì)和貨幣政策權(quán)力，這二者似乎顯得有些不一致。

但從中國(guó)政府的角度來(lái)看，原因并不難理解。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，數(shù)字人民幣有可能提高全球貿(mào)易效率，加大洗錢(qián)難度。

然而，考慮到全球范圍內(nèi)對(duì)中央機(jī)構(gòu)（包括公共機(jī)構(gòu)和私人機(jī)構(gòu)）監(jiān)控的擔(dān)憂，以及貨幣政策管理不善可能引發(fā)類似委內(nèi)瑞拉玻利瓦爾貨幣崩潰那樣的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有理由相信此類數(shù)字法幣項(xiàng)目能夠有效削弱普通民眾對(duì)于非主權(quán)加密貨幣的共識(shí)，相反，還可能還促進(jìn)類非主權(quán)加密貨幣的需求。

一個(gè)可編程的法定數(shù)字貨幣可以提供一個(gè)法幣轉(zhuǎn)換加密貨幣的無(wú)縫通道。政府旨在集中控制貨幣的項(xiàng)目，可能會(huì)加劇來(lái)自像比特幣這樣的非主權(quán)貨幣體系的競(jìng)爭(zhēng)。在政府資金受到嚴(yán)密監(jiān)管和控制的環(huán)境下、在金融隱私無(wú)法得到保障的情況下，比特幣或隱私幣等匿名、非主權(quán)貨幣變得越來(lái)越重要。