新股研報 | Beng Soon Mach（01987）盈利高于行業(yè)平均，可短期投資，予“申購”評級

本文來自 “中泰國際”，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

公司簡介： 

Beng Soon Mach（01987）是新加坡最大的拆除服務(wù)供應(yīng)商，占約33.2%的市場份額。公司在業(yè)內(nèi)擁有逾26年的經(jīng)驗，包括拆除工業(yè)樓宇、發(fā)電站、化工廠、高層商業(yè)及住宅物業(yè)、橋梁及海洋建筑物。公司已取得一般建造商2類牌照、CR03“拆除”工種下的單一評級、CW01“一般建造”工種下的C3評級及CW02“土木工程”工種下的C1評級，因此可投標及承接各類公營及私營部門拆除項目。機械及設(shè)備包括不同負荷的液壓挖掘機、不同類型的挖掘機配件、移動式破碎機、吊車、鉸接式自卸車及篩分機，具備完善的設(shè)備機隊。 

中泰觀點： 

新加坡拆除市場趨于成熟穩(wěn)定：根據(jù)弗若斯特沙利文報告，新加坡拆除市場在東南亞地區(qū)的國家中相對成熟，其中2015年至2017年期間由于經(jīng)濟增長放緩及建筑行業(yè)衰退致使拆除市場的市場規(guī)模增長出現(xiàn)下滑。而預(yù)計2019年至2023年期間人口的加速增長超逾土地面積的增長，再加上 對新建筑開發(fā)的需求，新加坡的拆除工程需求預(yù)計在未來五年內(nèi)將會增加。 

經(jīng)營業(yè)績方面：2016至2018財年及2019年截至4月30日，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2,474新元、 2,787新元、3,399新元及1,156新元，19年前4個月同比減少主因預(yù)拌混凝土銷售所產(chǎn)生的收益減少；毛利率方面分別為47.2%、41.1%、40.3%及34.9%，持續(xù)下跌主要由于銷售成本的增幅相對 較高，主要由于（1）柴油單價上漲、（2）存貨銷售增加其毛利相對低于所承接拆除服務(wù)的毛利； 凈利率方面分別為22.7%、16.3%、9.1%及0.5%；中標率方面分別約為31.3%、32.1%、34.0% 及28.6%；五大殘廢料買家分別占處置殘廢料所得款項總額的約83.2%、79.7%、61.8%及86.0%， 若殘廢料需求的下降可能對經(jīng)營業(yè)績負面影響。 

估值方面：按全球公開發(fā)售后的10億股本計算，公司市值為5-7億港元，相比港股同行較低。18 年公司市盈率約為28-39.2倍，高于行業(yè)平均水平；市凈率約為1.85-2.19倍，高于行業(yè)平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分別為45.9%和13.9%，高于行業(yè)平均?？紤]到近期新股市場氛圍高漲，例如之前一家同屬新加坡的汽車服務(wù)公司股價表現(xiàn)強勁，此外我們統(tǒng)計近兩年共有22家新加坡公司來港上市，其中僅有6家出現(xiàn)首日破發(fā)，加上建筑及裝修同類型的公司首日股價表現(xiàn)較好。我們認為可以短期投資，建議謹慎認購，綜合上述給予其60分，評級為“申購”。

風險提示：（1）市場競爭風險、（2）項目中標率影響