美國9月通脹增速創(chuàng)2008年以來最高值，未來將會如何演化？
本文來自微信公眾號“市川新田三丁目”。
克利夫蘭聯(lián)儲銀行編制的通脹指標(biāo)增速為3.0%，為各類通脹增速指標(biāo)中的最高值
“美國當(dāng)前的通脹增速真的不高嗎？”， 克利夫蘭聯(lián)儲銀行編制的通脹指標(biāo)——“消費(fèi)物價(jià)指數(shù)漲幅的中位值”9月份增速跳升至3.0%，創(chuàng)下該指標(biāo)于2008年金融危機(jī)期間首次發(fā)布以來的最高紀(jì)錄，該指標(biāo)的編制是基于消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，但是不含變動幅度通常較大、容易產(chǎn)生異常影響的物價(jià)因素，這樣就可以更準(zhǔn)確地反應(yīng)美國通脹率的基本變動情況。
與該指標(biāo)形成鮮明對比的是“消費(fèi)物價(jià)指數(shù)漲幅的核心值”，即刨除了能源和食品價(jià)格變動因素的消費(fèi)物價(jià)增速在8月份和9月份均為2.4%，也是自2008年9月以來的最高值：
在最新發(fā)布的9月份聯(lián)儲例會會議紀(jì)要中，曾經(jīng)應(yīng)“某些與會委員的要求”提到過這些聯(lián)儲重點(diǎn)觀察范圍之外的通脹指標(biāo)，這些通脹指標(biāo)顯示美國通脹增速正在趨勢性地加速上行，只有幾個(gè)異常物價(jià)因素是個(gè)例外，比如近期再次大幅下挫的油價(jià)以及其他幾個(gè)與整體物價(jià)走勢背道而馳的物價(jià)因素，還提到“在趨勢的早期階段表現(xiàn)出來的通脹增速疲軟狀態(tài)是臨時(shí)性的”。
2014年中開始大跌的油價(jià)對美國整體的通脹走勢產(chǎn)生了影響，當(dāng)時(shí)油價(jià)最多時(shí)下跌了超過70%。原油不僅會被加工成運(yùn)輸燃料和取暖用油，而且還可以作為化學(xué)工業(yè)的原材料，這就導(dǎo)致油價(jià)的變動會體現(xiàn)在更廣泛的物價(jià)變動因素中。去年十月份西德克薩斯輕質(zhì)原油的油價(jià)曾一度出現(xiàn)反彈至75美元附近，但隨后再次遭遇暴跌，當(dāng)前的油價(jià)與一年前相比下跌了28%。
油價(jià)經(jīng)常發(fā)生這樣比較大的波動，農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格也是如此，這就是為啥通脹指標(biāo)會被分成至少兩大類：一類是“包含所有物價(jià)因素的通脹指標(biāo)”，另一類是“不含食品和能源物價(jià)因素的通脹增速”，9月份的全物價(jià)通脹增速與去年同期相比溫和上漲了1.7%，但是“不含食品和能源物價(jià)因素的通脹增速”，即上圖中藍(lán)線表示的“消費(fèi)物價(jià)指數(shù)漲幅的核心值”的同比增速達(dá)到2.4%，為2008年9月以來的最高紀(jì)錄。
食品和能源的價(jià)格不是導(dǎo)致整體通脹指標(biāo)出現(xiàn)異常表現(xiàn)的唯一因素，其他一些價(jià)格因素也會扭曲整體通脹指標(biāo)的走勢，變動原因雖然與整體通脹走勢無關(guān)，但在最終回歸正常的變動趨勢之前或多或少地會出現(xiàn)某種程度地快速上漲或快速下跌，與物價(jià)的異常波動有關(guān)的因素有市場的短期混亂、供求失衡、驟然爆發(fā)的價(jià)格戰(zhàn)以及其他與美元購買力無關(guān)的因素，而美元的購買力是消費(fèi)物價(jià)指數(shù)統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)。
在2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，克利夫蘭聯(lián)儲銀行發(fā)布了新編制的通脹指標(biāo)——“消費(fèi)物價(jià)指數(shù)漲幅的中位值”，即上圖中的紅線，該指標(biāo)反應(yīng)的是美國消費(fèi)物價(jià)的基本走勢，并可被用于預(yù)測通脹的中期變動趨勢。
“消費(fèi)物價(jià)指數(shù)漲幅的中位值”跟蹤的是消費(fèi)物價(jià)指數(shù)構(gòu)成中45種商品的價(jià)格波幅的中位數(shù)，其對整個(gè)指數(shù)的波動的影響程度基本上處于50%這個(gè)位置上，在下表中：
高于“消費(fèi)物價(jià)指數(shù)漲幅的中位值”的是跌幅最大及漲幅最低的物價(jià)因素，在指數(shù)中的占比為50%左右；
低于“消費(fèi)物價(jià)指數(shù)漲幅的中位值”的是漲幅最大的物價(jià)因素，在指數(shù)中的占比保持在50%。
表中用加粗的線表示的是全部45種商品波幅中位于中間位置上的價(jià)格波動值，這就是“消費(fèi)物價(jià)指數(shù)漲幅的中位值”， 9月份45個(gè)物價(jià)年化波幅的中位數(shù)是3.0%。
下表顯示的是構(gòu)成消費(fèi)物價(jià)指數(shù)的45種商品的價(jià)格在2019年9月份的波幅，跌幅最大的是車用燃料油-25.1%的油價(jià)跌幅，離家在外住宿費(fèi)用28.1%的漲幅最高。波幅的中位數(shù)也就是在整個(gè)物價(jià)指數(shù)中的變動權(quán)重值最接近50%的物價(jià)波幅就是“消費(fèi)物價(jià)指數(shù)漲幅的中位值”，在途中用加重的黑線表示。
| Component | 1-Month Annualized % Change | Relative Importance % | Cumulative Relative Importance % |
| Motor Fuel | -25.1 | 3.6 | 3.6 |
| Women’s and Girls’ Apparel | -18.7 | 1.2 | 4.8 |
| Used Cars and Trucks | -17.9 | 2.3 | 7.1 |
| Fresh Fruits and Vegetables | -15.0 | 1.0 | 8.1 |
| Infants’ and Toddlers’ Apparel | -13.4 | 0.1 | 8.3 |
| Fuel Oil and Other Fuels | -12.6 | 0.2 | 8.4 |
| Miscellaneous Personal Goods | -12.1 | 0.2 | 8.6 |
| Watches and Jewelry | -11.9 | 0.2 | 8.9 |
| Medical Care Commodities | -6.9 | 1.7 | 10.6 |
| Personal Care Products | -3.2 | 0.7 | 11.2 |
| Alcoholic Beverages | -3.1 | 1.0 | 12.2 |
| Communication | -1.5 | 3.5 | 15.7 |
| Energy Services | -1.5 | 3.3 | 19.0 |
| New Vehicles | -1.5 | 3.7 | 22.7 |
| Footwear | -1.2 | 0.7 | 23.4 |
| Tenants’ and Household Insurance | 0.1 | 0.4 | 23.8 |
| Recreation | 0.4 | 5.7 | 29.4 |
| Education | 0.7 | 3.1 | 32.5 |
| Personal Care Services | 1.2 | 0.6 | 33.1 |
| Nonalcoholic Beverages and Beverage Matls | 1.3 | 0.9 | 34.0 |
| Processed Fruits and Vegetables | 1.4 | 0.3 | 34.3 |
| Dairy and Related Products | 1.9 | 0.7 | 35.0 |
| Motor Vehicle Maintenance and Repair | 2.3 | 1.1 | 36.1 |
| Public Transportation | 2.5 | 1.1 | 37.3 |
| South: Owners’ Equivalent Rent of Residences | 2.5 | 8.2 | 45.4 |
| Water/Sewer/Trash Collection Services | 2.7 | 1.1 | 46.5 |
| Misc Personal Services | 3.0 | 1.0 | 47.5 |
| Midwest: Owners’ Equivalent Rent of Residences | 3.0 | 4.3 | 51.9 |
| Food Away From Home | 3.2 | 6.1 | 58.0 |
| Meats, Poultry, Fish and Eggs | 3.3 | 1.6 | 59.6 |
| Motor Vehicle Insurance | 3.3 | 2.4 | 61.9 |
| Northeast: Owners’ Equivalent Rent of Residences | 3.4 | 5.1 | 67.1 |
| Household Furnishings and Operation | 3.5 | 4.3 | 71.3 |
| Other Food At Home | 3.7 | 1.8 | 73.2 |
| West: Owners’ Equivalent Rent of Residences | 3.9 | 6.7 | 79.9 |
| Rent of Primary Residence | 4.3 | 8.1 | 87.9 |
| Leased Cars and Trucks | 4.4 | 0.6 | 88.6 |
| Medical Care Services | 4.5 | 7.1 | 95.7 |
| Cereals and Bakery Products | 5.7 | 1.0 | 96.6 |
| Car and Truck Rental | 6.9 | 0.1 | 96.8 |
| Tobacco and Smoking Products | 7.5 | 0.7 | 97.4 |
| Motor Vehicle Fees | 7.6 | 0.5 | 98.0 |
| Motor Vehicle Parts and Equipment | 8.0 | 0.4 | 98.4 |
| Men’s and Boys’ Apparel | 25.5 | 0.7 | 99.1 |
| Lodging Away From Home | 28.1 | 0.9 | 100.0 |
可以看到，有些商品的價(jià)格在大漲，有些商品的價(jià)格在大跌，還有很多商品的價(jià)格漲跌幅度不大。價(jià)格波幅中有一部分是受臨時(shí)性因素的影響，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)是對各類商品價(jià)格的波幅加權(quán)平均計(jì)算后的結(jié)果，但其中某些商品異常的價(jià)格波動會導(dǎo)致計(jì)算的結(jié)果被扭曲。從長期來看，這些異常的價(jià)格波動會被商品價(jià)格反方向的異常波動而抵消，但從中期來看，異常的價(jià)格波動會扭曲消費(fèi)物價(jià)指數(shù)的表現(xiàn)。
這就是雖然隨著時(shí)間的演變美元的購買力總體表現(xiàn)仍相當(dāng)穩(wěn)定，但美國的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)卻如此劇烈波動的原因。
克利夫蘭聯(lián)儲銀行試圖揭示出，在不考慮物價(jià)異常波動因素的前提下，美元購買力在未來中期的損失程度。根據(jù)該行編制的“消費(fèi)物價(jià)指數(shù)漲幅的中位值”，美國的物價(jià)水平正在加速上漲，而聯(lián)儲中的“某些與會委員”已經(jīng)開始注意到這一點(diǎn)了。
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