汽車板塊：“復(fù)蘇”跡象終有時(shí)

汽車行業(yè)正在慢慢復(fù)蘇。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，中汽協(xié)近日公布了9月份的汽車銷量數(shù)據(jù)，9月乘用汽車銷量193.1萬(wàn)輛（占比汽車85.03%），同比下滑6.3%，環(huán)比增長(zhǎng)16.82%，1-9月銷量1524.9萬(wàn)輛，同比下降11.7%，數(shù)據(jù)看來(lái)，行業(yè)萎靡狀況仍很嚴(yán)峻。

眾所周知，從2018年下半年開(kāi)始，汽車行業(yè)就陷入了萎靡，目前已經(jīng)連續(xù)15個(gè)月銷量下滑，其中2018年9月到今年5月，除了今年3月外，其余月份均呈雙位數(shù)下滑。不過(guò)6月份開(kāi)始行業(yè)有復(fù)蘇的跡象，排除3月份的異常值（主要為過(guò)年影響），同比下滑縮窄，環(huán)比有逐步改善趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中汽協(xié)的數(shù)據(jù)處理

受制于行業(yè)衰退，港股汽車股趨勢(shì)下行，若行業(yè)得到復(fù)蘇，一方面由于經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善，給參與者帶來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)信心，另一方面在二級(jí)市場(chǎng)也給投資者看到更多的行業(yè)投資機(jī)會(huì)。在艱難的生存環(huán)境下，優(yōu)勝劣汰，優(yōu)勝者將能得到投資者青睞，那么，哪些車企更有機(jī)會(huì)呢？

下滑數(shù)據(jù)中也有“正面”

截止目前，基本上上市的汽車制造商都已公布九月份及首九個(gè)月的銷量數(shù)據(jù)，整體來(lái)看，都不是很好看，同比數(shù)據(jù)基本都是下滑的，不過(guò)就環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，看到了一絲希望，大部分車企都實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)的環(huán)比增長(zhǎng)，且已連續(xù)兩個(gè)月。

以數(shù)據(jù)來(lái)看，9月份，比亞迪（01211）銷量環(huán)比增長(zhǎng)13.11%，吉利汽車（00175）銷量環(huán)比增長(zhǎng)12%，長(zhǎng)城（02333）銷量環(huán)比增長(zhǎng)42.5%，上汽集團(tuán)銷量環(huán)比增長(zhǎng)12.97%，廣汽（02238）銷量環(huán)比增長(zhǎng)16.6%，甚至連一直表現(xiàn)很差勁的長(zhǎng)安汽車銷量也實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)的環(huán)比增長(zhǎng)。

可以注意到，首九個(gè)月，當(dāng)基本所有車企銷量同比下滑時(shí)，長(zhǎng)城汽車卻一枝獨(dú)秀，實(shí)現(xiàn)銷量7.01%的同比增長(zhǎng)。實(shí)際上，長(zhǎng)城增長(zhǎng)源主要為，一為去年同期和同行對(duì)比，存在較大的下滑幅度導(dǎo)致基數(shù)較低；二為哈弗車銷量的復(fù)蘇，首九個(gè)月銷量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)11.58%，主要為新車型貢獻(xiàn)，新車型哈弗F5及F7占比哈弗銷量23.46%，占比總銷量16.9%。

此外，長(zhǎng)城的新能源品牌歐拉系列，也貢獻(xiàn)了一定的銷量份額，首九個(gè)月銷量為32186輛，占比總銷量4.44%，若扣除新能源歐拉品牌以及哈弗F5及F7新品牌的銷量貢獻(xiàn)，長(zhǎng)城實(shí)現(xiàn)合計(jì)銷量約56.96萬(wàn)輛，同比下滑15.8%。

比亞迪新能源品牌汽車一如既往的強(qiáng)勢(shì)，首九個(gè)月實(shí)現(xiàn)銷量192620輛，同比增長(zhǎng)34.31%，其中純電動(dòng)乘用車銷量增長(zhǎng)達(dá)129.29%，而從行業(yè)上看，首九個(gè)月新能源汽車行業(yè)銷量87.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)20.8%，遠(yuǎn)低于該公司的增長(zhǎng)水平。

截止9月，比亞迪的新能源汽車市場(chǎng)份額為22.1%，較2017年提高7.5個(gè)百分點(diǎn)，遙遙領(lǐng)先于其他參與者。北汽新能源可以說(shuō)是國(guó)內(nèi)新能源汽車的老二，首九個(gè)月銷量同比增長(zhǎng)20.45%，和行業(yè)趨同，市場(chǎng)份額為11.28%。新能源汽車新起之秀，吉利新能源銷量增長(zhǎng)達(dá)83.2%，市場(chǎng)份額第三為9.03%，而廣汽新能源銷量呈翻倍增長(zhǎng)。

不同品牌車之間的較量

東風(fēng)集團(tuán)股份、上汽、廣汽以及長(zhǎng)安均有合資品牌的部分，從整體銷量上看，廣汽優(yōu)于其他三家車企，主要為該公司日系合資品牌非常給力。下面我們將談及合資品牌的銷量情況。

9月份，合資品牌銷量也同行業(yè)復(fù)蘇，基本上都實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)的環(huán)比增長(zhǎng)，但同比數(shù)據(jù)差異不一，日系合資品牌表現(xiàn)優(yōu)異，特別是豐田車和本田車，合資的寶馬奔馳作為高端及豪華品牌也表現(xiàn)了非常不錯(cuò)的成績(jī)，銷量增速完勝其他合資品牌車。

首九個(gè)月，廣汽豐田、廣汽本田、東風(fēng)本田銷量分別實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)17.63%、10.14%及16.27%，首八個(gè)月，華晨寶馬及北京奔馳銷量分別實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)32.36%及14.34%。相比之下，美系合資車就比較慘了，首九個(gè)月上汽通用、上汽通用五菱以及長(zhǎng)安福特銷量分別下跌14.98%、24.64%及58.2%。受到合資品牌銷量大幅度下滑，上汽及長(zhǎng)安銷量整體下滑幅度較大。

同樣受行業(yè)影響，整體上看，合資品牌車的表現(xiàn)要好于自主品牌，首九個(gè)月，自主品牌的銷量份額為38.7%，同比下降了3.3個(gè)百分點(diǎn)，自主品牌壓力還是蠻大的。在合資品牌中，德系合資車及日車合資車表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，首九個(gè)月市場(chǎng)份額分別為24%和21.7%，分別增加了2.3個(gè)及3.2個(gè)百分點(diǎn)，而美系、韓系及法系合資車市場(chǎng)份額不同程度的下降。

未來(lái)的投資機(jī)會(huì)都在哪

汽車制造商的業(yè)績(jī)?nèi)Q于銷量好壞，從上文的銷量數(shù)據(jù)看，基本可以預(yù)判首三季度各大車企業(yè)績(jī)不會(huì)很好，長(zhǎng)城汽車雖然實(shí)現(xiàn)銷量增長(zhǎng)，但基于上半年財(cái)報(bào)表現(xiàn)，由于補(bǔ)貼及銷售加大，對(duì)盈利能力構(gòu)成較大影響，盈利表現(xiàn)也不會(huì)優(yōu)異于其他同行。

值得一提的是，鑒于部分合資品牌車表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，北京汽車（01958）受益于北京奔馳，華晨中國(guó)（01114）受益于華晨寶馬，廣汽集團(tuán)受益于廣汽豐田及本田，這三家車企在首三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)會(huì)好一些。此外，由于奔馳及寶馬銷量強(qiáng)勢(shì)，核心為這兩個(gè)品牌的經(jīng)銷商也因此而受益，比如和諧汽車（03836）、美東汽車（01268）以及中升控股（00881）。

對(duì)于制造商而言，未來(lái)的機(jī)會(huì)主要有兩條主線，一是新能源汽車方向，在這塊比亞迪保持著強(qiáng)者俞強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，但不能忽略例如吉利及廣汽等后起之秀；另一條是智能化方向，很多車企都制定了智能化戰(zhàn)略，具備智能化優(yōu)勢(shì)的車型或可獲得消費(fèi)者青睞，在艱難的行業(yè)環(huán)境中脫穎而出。

不過(guò)智能化方向起步差異不大，未來(lái)的差異化不會(huì)很明顯，投資主題還是會(huì)落在新能源汽車上。而在新能源這塊，比亞迪的優(yōu)勢(shì)還是非常明顯的，比亞迪在新能源這塊不僅具有龍頭優(yōu)勢(shì)，憑借多年的積累，在技術(shù)水平上也比剛進(jìn)入的高很多的檔次，未來(lái)幾年行業(yè)預(yù)計(jì)保持強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)。

綜上看來(lái)，目前汽車行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境雖然仍很嚴(yán)峻，但月銷環(huán)比改善，有回暖跡象，加上政策支持以及各大車企的促銷，今年未來(lái)幾個(gè)月仍有持續(xù)改善的預(yù)期?；谑兹径蠕N量普遍下滑，各大車企業(yè)績(jī)可能不會(huì)樂(lè)觀，但受益于合資品牌強(qiáng)勢(shì)，北汽、廣汽以及華晨業(yè)績(jī)或好于同行。新能源汽車是未來(lái)的投資主線，比亞迪強(qiáng)者愈強(qiáng)，可持續(xù)關(guān)注。