港交所：內(nèi)地及香港市場大手交易需求漸殷

本文源自“香港交易所脈搏/HKEx Pulse”微信公眾號。

有見市場對大手交易需求殷切，香港交易所首席中國經(jīng)濟學(xué)家辦公室發(fā)表最新研究報告，分析支持全球大手交易需求上升的因素，以及在互聯(lián)互通下引進大手交易的安排如何切合投資者的需求。

大手交易（又稱“大宗交易”）是指在一宗交易中大額買入或賣出證券。大手交易通常不在公開競價市場進行，以避免發(fā)出不必要的信息、減低價格影響及交易成本。

主要證券交易所的協(xié)議交易的日均成交額（2013年至2015年及2016年至2018年）

注：數(shù)字或不單包括配售或樓上大手交易，亦有可能包括其他類型的協(xié)議交易。因此，基于交易所各有不同的申報規(guī)則和計算方法，有關(guān)數(shù)據(jù)或不能完全直接比較。資料來源：按WFE網(wǎng)站的數(shù)據(jù)計算。

全球資產(chǎn)管理行業(yè)的增長是大手交易的主要推手。對主動型資產(chǎn)管理人來說，在場內(nèi)顯示買賣盤來進行大額交易的價格影響會侵蝕其主動型回報。對被動型資產(chǎn)管理人而言，在指數(shù)調(diào)整成份股時所需的股份交易涉及的成本也不能忽視，甚至比收取的管理費還要高許多。因此，無論是主動型還是被動型的資產(chǎn)管理，大手交易機制都是減低價格影響的重要措施。若交易所沒有大手交易機制，資產(chǎn)管理行業(yè)執(zhí)行交易的成本可能會大增。

內(nèi)地市場亦設(shè)有“大宗交易”平臺，但與環(huán)球主要市場不同的是，內(nèi)地A股的大手交易以賣方驅(qū)動的交易為主導(dǎo)，大多是大股東在禁售期結(jié)束后減持，較少是來自資產(chǎn)管理的交易。不過，“滬股通”和“深股通”的開通讓國際投資者更廣泛地參與A股市場，而A股獲納入國際指數(shù)，預(yù)料能吸引更多投資Ａ股的離岸機構(gòu)投資者。由此可見，隨著國際機構(gòu)投資者參與度提高，Ａ股大手交易的需求也將會上升。

年末外資于內(nèi)地在岸股票的投資總額（2013年至2018年）

注：QFII、RQFII及其他境外投資者的持股量為估算數(shù)字，按外資的在岸股票總持股量減去滬深股通的累計凈買入額計算。

資料來源：“滬深港通”累計凈買入額源自香港交易所；外資的在岸股票總持股量源自Wind。

在香港，交易所參與者可透過香港交易所的非自動對盤交易機制，向交易所申報經(jīng)雙方經(jīng)紀(jì)自行議定的大手交易。香港大手交易的成交量于2018年達到高峰。大手交易需求與日俱增，某程度上是由香港的資產(chǎn)及財富管理業(yè)務(wù)所帶動。隨著內(nèi)地投資者愈來愈偏好多元資產(chǎn)配置，利用不同渠道如購入投資港股的互惠基金，包括這些基金的內(nèi)地機構(gòu)投資者會愈來愈多透過“港股通”進入香港市場，這將推高大手交易的潛在需求。

通過“港股通”投資港股的基金——季末總資產(chǎn)凈值及基金數(shù)目（2014年第四季至2018年第四季）

注：僅包括有匯報季度總資產(chǎn)凈值的基金。有部分基金發(fā)行量不止一批。資料來源：Wind。

鑒于跨境大手交易的潛在需求日高，進一步優(yōu)化內(nèi)地與香港市場的互聯(lián)互通及引進大手交易的安排，可滿足投資者的需求。屆時，跨境市場的流動性亦可進一步提高，便利投資者以較佳的條件執(zhí)行交易。