花旗：棄購倫交所后增長前景仍不明朗 予港交所(00388)“賣出”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，港交所(00388)10月8日宣布，將停止對(duì)倫交所的收購?；ㄆ旖諏?duì)此發(fā)表研報(bào)稱，港交所前景仍不明朗，且認(rèn)為三季度業(yè)績或?qū)⑵＼?。雖然目前估值較低，但長期增長潛力減弱，予港交所“賣出”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)210港元。

花旗表示，根據(jù)其與機(jī)構(gòu)投資者的討論，這一決定可能是因?yàn)楦劢凰茨塬@得倫交所足夠多的股東支持。同時(shí)與倫交所股東的談話表明，他們最關(guān)心的是交易獲得批準(zhǔn)過程中的監(jiān)管挑戰(zhàn)，并不相信可輕易獲得協(xié)同效應(yīng)。

花旗認(rèn)為，前景仍不明朗。短期而言，港交所的公告應(yīng)該會(huì)讓其股東從稀釋風(fēng)險(xiǎn)和并購執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)中解脫出來。然而，在地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)、直接進(jìn)入中國資本市場(chǎng)的渠道增加、以及新產(chǎn)品推出面臨監(jiān)管障礙(MSCI A股期貨延期就是一個(gè)例證)之際，放棄這筆交易不能完全消除市場(chǎng)對(duì)港交所增長前景受到質(zhì)疑的擔(dān)憂。長期而言，港交所仍可能決定通過其它并購機(jī)會(huì)，提升其產(chǎn)品和技術(shù)能力。

此外，花旗還稱，港交所三季度營收受到挑戰(zhàn)。疲軟的市場(chǎng)交易量表明第三季度業(yè)績疲軟。三季度香港ADT(每日平均成交金額)同比下降16%，環(huán)比下降18%，至770億港元。衍生品交易量同比下降10% ，環(huán)比下降7%。該行預(yù)計(jì)第三季度凈利潤同比下降7% ，環(huán)比下降12%。目前預(yù)計(jì)全年ADT為880億港元。

花旗合并了三季度的成交量數(shù)據(jù)，將港交所2019E-21E的每股收益削減了1-3%，同時(shí)將長期的ADT復(fù)合年增長率從10%削減至8%。維持目標(biāo)價(jià)于210港元(27倍市盈率)。該行指出，港交所的估值低于30倍的歷史平均水平，但長期增長潛力有所減弱。