新股前瞻︱新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股,泰林科建恐仍難有“一席之地”

新三板退市轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股,第一次遞表不成,如今二次遞表,建材商江蘇泰林值得關(guān)注嗎?

新三板退市轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股,第一次遞表不成,如今二次遞表,這就是來(lái)自江蘇的建材商泰林科建控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“江蘇泰林”)的曲折上市史。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到,10月13日,江蘇泰林再次更新了招股書申請(qǐng)港交所主板上市,獨(dú)家保薦人為南華金融集團(tuán)。江蘇泰林主要從事制造及銷售PHC管樁及商品混凝土,目前在江蘇省南通啟東市有一間生產(chǎn)廠房。

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雖然PHC管樁廣泛應(yīng)用于民用地基工程的建筑地盤,而商品混凝土乃幾乎所有建筑項(xiàng)目均需應(yīng)用的一種基本建筑材料,但是由于商品混凝土性質(zhì)為半制成品且其會(huì)隨時(shí)間硬化,運(yùn)送時(shí)間增加將對(duì)混凝土的質(zhì)量帶來(lái)負(fù)面影響,所以公司的商品混凝土(不包括上海的分包商生產(chǎn)之混凝土)銷售主要集中于中國(guó)江蘇省南通進(jìn)行。至于PHC管樁,公司大部分客戶均于江蘇省以內(nèi)。

這其實(shí)在一定程度上限制了其業(yè)務(wù)規(guī)模,不過(guò)即使是在江蘇地界,泰林科建的規(guī)模也算不上大。

競(jìng)爭(zhēng)格局分散,市占率千分之一

基于江蘇泰林的產(chǎn)品,智通財(cái)經(jīng)APP觀察到,截至2018年12月31日,江蘇省有超過(guò)900家商品混凝土制造商,并且競(jìng)爭(zhēng)格局相當(dāng)分散,前五大參與者總產(chǎn)量占全省8.4%,2018年,按照商品混凝土產(chǎn)量和銷售收益計(jì),江蘇泰林的市場(chǎng)份額分別為0.1%及0.2%。即便是在南通市,其是市場(chǎng)份額也只有1.6%及2.6%。

而PHC管椿相對(duì)集中,截至2018年12月31日,江蘇省有超過(guò)40家制造商,錢五大參與者產(chǎn)量占全省約83.6%。2018年按照PHC管椿產(chǎn)量和銷售收益計(jì),江蘇泰林在全省市場(chǎng)份額約2.7%及3.2%,在江蘇省排名第六。在南通市其集中度更高,只有四家參與者,公司市場(chǎng)份額分別為7.1%及7.6%,排名第四。

也就是說(shuō)在江蘇和南通,江蘇泰林并不具備市場(chǎng)份額優(yōu)勢(shì),而且從行業(yè)角度來(lái)看,增長(zhǎng)速度也不算高。

據(jù)招股書披露,2013年至2018年,按產(chǎn)量計(jì),南通市商品混凝土年復(fù)合增長(zhǎng)1.4%達(dá)到20.65百萬(wàn)立方米,據(jù)預(yù)測(cè)未來(lái)五年年復(fù)合增長(zhǎng)4.5%;按收益計(jì),年復(fù)合增長(zhǎng)6.5%達(dá)到85.2億元,預(yù)計(jì)未來(lái)五年年復(fù)合增長(zhǎng)9.2%。

PHC管椿方面,2013年至2018年,江蘇省PHC管椿產(chǎn)量年復(fù)合增長(zhǎng)9%達(dá)到43.8百萬(wàn)米,預(yù)計(jì)未來(lái)五年年復(fù)合增長(zhǎng)7.7%,銷售收益過(guò)去五年年復(fù)合增長(zhǎng)24.6%達(dá)到73億元,預(yù)計(jì)未來(lái)五年年復(fù)合增長(zhǎng)14.9%。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為,由于房地產(chǎn)行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán),房產(chǎn)銷售增長(zhǎng)趨緩的背景下,招股書中對(duì)于商品混凝土的預(yù)測(cè)年復(fù)合增長(zhǎng)可能比較樂(lè)觀,相對(duì)來(lái)說(shuō),管椿的預(yù)測(cè)增長(zhǎng)速度可能更加合理。但是都存在市占率低,市場(chǎng)空間較小的情況。

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毛利率下降,凈利潤(rùn)下滑

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到,2016至2018年及2019年前6個(gè)月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為1.02億元、2.99億元、4.54億元及2.71億元,2016至2018年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率為110.97%。毛利分別為2174.7萬(wàn)元、5169.5萬(wàn)元、7946.8萬(wàn)元及4501萬(wàn)元;年/期內(nèi)溢利分別為985.4萬(wàn)元、2762.4萬(wàn)元、3402.3萬(wàn)元及1651.3萬(wàn)元。

收入方面實(shí)現(xiàn)了比較快速的增長(zhǎng),主要得益于產(chǎn)品銷售單價(jià)的提升,但是利潤(rùn)卻沒(méi)有取得同步提升,期內(nèi)毛利率分別為21.4%、17.3%、17.5%及16.6%,凈利率9.7%、9.2%、7.5%及6.1%,盈利能力逐年下降。特別是2019年上半年凈利潤(rùn)還同比下滑16.5%。

分產(chǎn)品看,期內(nèi)PHC管椿的毛利率分別為10.6%、14.4%、18.3%及18.6%,逐年提升,但是商品混凝土毛利率卻為33.6%、20.7%、16.8%及15.3%,毛利率減半,令總體毛利率下降。

這主要是因?yàn)?016年以來(lái),商品混凝土的原料如水泥、砂礫和砂的平均成本增幅遠(yuǎn)高于產(chǎn)品銷售價(jià)的增幅所致,據(jù)招股書披露,三種原材料在過(guò)去三年年復(fù)合增長(zhǎng)分別高達(dá)33.2%、32.7%及42%,而商品售價(jià)的年復(fù)合增長(zhǎng)只有15.7%。

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這跟國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的原料市場(chǎng)供應(yīng)有關(guān),原料供給端較為短缺,而銷售端受到房地產(chǎn)等行業(yè)影響趨緩,令中間商利潤(rùn)空間承壓,進(jìn)入2019年以來(lái)這種效應(yīng)更加明顯。

資金方面,截至2019年6月,公司在手現(xiàn)金約4273.5萬(wàn)元,但是流動(dòng)負(fù)債高達(dá)1.91億元,其中借款5090萬(wàn)元,償債壓力相對(duì)較大。

而在募集資金用途方面,招股書披露主要用于廠房和設(shè)施擴(kuò)建,但實(shí)際上,截至2019年6月的PHC管椿產(chǎn)能利用率大約在35.5%,商品混凝土的產(chǎn)能利用率為59.5%。截至2018年年度產(chǎn)能利用分別為76.9%和81.4%,也就是說(shuō)目前并無(wú)太大必要擴(kuò)充產(chǎn)能,實(shí)際上緩解現(xiàn)金壓力還比較實(shí)際。

不管怎么說(shuō),在江蘇省可能都難有一席之地的江蘇泰林,在資本市場(chǎng)可能也難有“水花”。


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