國(guó)泰君安：政策暖風(fēng)助托農(nóng)險(xiǎn)發(fā)展，龍頭產(chǎn)險(xiǎn)中國(guó)財(cái)險(xiǎn)(02328)、平安(02318)承保盈利能力加強(qiáng)

本研報(bào)來(lái)自“欣琦看金融”微信公眾號(hào)，作者為國(guó)泰君安劉欣琦/嚴(yán)哲銘,原文標(biāo)題為《政策暖風(fēng)助托農(nóng)險(xiǎn)發(fā)展，龍頭產(chǎn)險(xiǎn)承保盈利能力加強(qiáng)》。

摘要：

事件：2019年10月12日，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于加快農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》的通知 。通知提出：到2022年基本建成功能完善、運(yùn)行規(guī)范、基礎(chǔ)完備，與農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化發(fā)展階段相適應(yīng)、與農(nóng)戶風(fēng)險(xiǎn)保障需求相契合、中央與地方分工負(fù)責(zé)的多層次農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)體系。并要求稻谷、小麥、玉米3大主糧作物農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)覆蓋率達(dá)到70%以上，收入保險(xiǎn)成為我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的重要險(xiǎn)種，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)深度(保費(fèi)/第一產(chǎn)業(yè)增加值)達(dá)到1%，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)密度(保費(fèi)/農(nóng)業(yè)從業(yè)人口)達(dá)到500元/人。

點(diǎn)評(píng)：

政策支持農(nóng)業(yè)險(xiǎn)穩(wěn)步發(fā)展，行業(yè)保費(fèi)增速有保障：根據(jù)政策中對(duì)農(nóng)業(yè)險(xiǎn)深度(保費(fèi)/第一產(chǎn)業(yè)增加值達(dá)到1%)和密度(保費(fèi)/農(nóng)業(yè)就業(yè)人口達(dá)到500元/人)的要求，我們測(cè)算發(fā)現(xiàn)目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)/第一產(chǎn)業(yè)增加值比例為0.88%，而農(nóng)業(yè)人口人均保費(fèi)為283元/人。若假設(shè)至2022年，第一產(chǎn)業(yè)增加值年均增速4%，農(nóng)業(yè)人口按照遞減趨勢(shì)每年下降2%，按照規(guī)劃要求，2022年農(nóng)業(yè)險(xiǎn)保費(fèi)需增長(zhǎng)至934億元，相對(duì)2018年573億元水平增長(zhǎng)76.9%，折合年復(fù)合增速13%。我們認(rèn)為目前農(nóng)業(yè)險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)的內(nèi)生增速(2017年15%,2018年20%)能夠達(dá)到這一要求，中央政策有利于為行業(yè)發(fā)展托底，穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

上市公司農(nóng)險(xiǎn)持續(xù)承保盈利，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)領(lǐng)先地位穩(wěn)固：從上市公司農(nóng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)角度分析，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)農(nóng)險(xiǎn)份額前三為中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（02328）、平安財(cái)險(xiǎn)和太保財(cái)險(xiǎn)。平安財(cái)險(xiǎn)由于僅披露其保費(fèi)前五產(chǎn)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，沒(méi)有公開數(shù)據(jù)。中國(guó)財(cái)險(xiǎn)2017年和2018年的市場(chǎng)份額分別是46.1%和46.7%，領(lǐng)先地位穩(wěn)固，預(yù)計(jì)在國(guó)家政策鼓勵(lì)農(nóng)險(xiǎn)發(fā)展下，能夠顯著受益。從農(nóng)險(xiǎn)保費(fèi)增速角度看，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)2018年農(nóng)險(xiǎn)保費(fèi)增速21%，而太保產(chǎn)險(xiǎn)增速54.9%(規(guī)模相對(duì)較小，增速較快)，也都高于行業(yè)平均水平。若我們假設(shè)中國(guó)財(cái)險(xiǎn)和太保產(chǎn)險(xiǎn)的承保盈利維持2018年水平(中國(guó)財(cái)險(xiǎn)4.2%，太保財(cái)險(xiǎn)5%)，且市場(chǎng)份額不變，那么2022年，按照目前中央規(guī)劃，其農(nóng)險(xiǎn)承保利潤(rùn)會(huì)分別達(dá)到18.31億元和3.46億元。在車險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速下滑的背景下，這一多元化業(yè)務(wù)的發(fā)展能夠提升產(chǎn)險(xiǎn)承保端的盈利質(zhì)量，提升盈利增長(zhǎng)潛力，利好上市產(chǎn)險(xiǎn)龍頭。

投資建議：車險(xiǎn)增速放緩大背景下，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)將會(huì)決定產(chǎn)險(xiǎn)承保端的產(chǎn)業(yè)格局邊際變化。中央出臺(tái)政策支持農(nóng)險(xiǎn)，有利于穩(wěn)定行業(yè)發(fā)展預(yù)期，后續(xù)不排除有更多政策利好出臺(tái)。建議增持產(chǎn)業(yè)行業(yè)份額靠前的中國(guó)平安/中國(guó)財(cái)險(xiǎn)/中國(guó)太保。

風(fēng)險(xiǎn)提示：極端氣候造成賠付上升;新車銷量超預(yù)期下滑拖累保費(fèi)增長(zhǎng)。