申萬宏源：預(yù)計三季報黃金和鈷企業(yè)利潤回暖 堅定看好四季度金價上漲

本文來自“申萬有色公眾平臺”微信公告號，原文標(biāo)題為《有色三季報前瞻：黃金和鈷企業(yè)利潤回暖》。

2019年三季報前瞻：

預(yù)計黃金及鈷公司三季度利潤環(huán)比明顯改善，其他公司利潤環(huán)比角度平穩(wěn)，預(yù)計多數(shù)公司三季報利潤同比角度仍然負(fù)增長。預(yù)計重點(diǎn)公司中2019年三季報略超預(yù)期的個股是洛陽鉬業(yè)(預(yù)計三季報14億，同比-66%，Q3單季度利潤環(huán)比改善22%)，季度利潤回暖主要由于鈷、鎢產(chǎn)品價格回暖以及公司降本增效增厚利潤。

其他重點(diǎn)公司利潤均符合預(yù)期，寒銳鈷業(yè)(預(yù)計三季報-0.27億元，同比-104%，鈷價格回暖驅(qū)動Q3單季度利潤扭虧為盈);天齊鋰業(yè)(預(yù)計三季報2.05億元，貼近指引下限，鋰價格持續(xù)走弱及利息負(fù)擔(dān)過重導(dǎo)致利潤持續(xù)走低);合盛硅業(yè)(預(yù)計三季報9.1億元，同比-59%，Q3單季度利潤環(huán)比2%);云海金屬(預(yù)計三季報5億元，同比102%，Q3單季度利潤環(huán)比-4%，利潤同比大幅增長主要由于拆遷補(bǔ)償款較多及鎂價格同比角度上漲);東睦股份(預(yù)計三季報1.02億元，同比-59%，Q3單季度環(huán)比+60%);紫金礦業(yè)(預(yù)計三季報29.53億元，同比-12%，Q3單季度環(huán)比+12%);山東黃金(預(yù)計三季報10.65億元，同比38%，Q3單季度環(huán)比34%);中金黃金(預(yù)計三季報1.36億元，同比-29%，Q3單季度環(huán)比54%，同比負(fù)增長主因礦山停產(chǎn)影響以及冶煉廠部分股權(quán)分離)。

黃金價格仍然強(qiáng)勢，部分供給集中度較高的品種如鈷、鎢、金屬硅價格開始回暖。

三季度COMEX黃金均價1482美元/盎司，環(huán)比上漲12.7%，Q3高點(diǎn)價格上漲至1536.9美元/盎司，價格跌穿行業(yè)成本線導(dǎo)致供給端出現(xiàn)明顯收縮的鈷、鎢、金屬硅價格開始觸底回暖，三季度電解鈷價格由6月低點(diǎn)20萬元/噸上漲至目前30萬元/噸，鎢精礦價格由7月初低點(diǎn)7.2萬元/噸上漲至目前9.55萬元/噸，金屬硅441價格由7月低點(diǎn)10500元/噸上漲至11000元/噸，三個品種的漲價邏輯相近，均為低價導(dǎo)致行業(yè)減產(chǎn)，同時行業(yè)龍頭開始減產(chǎn)和惜售挺價，雖然需求不濟(jì)但供給大幅縮減仍將驅(qū)動未來產(chǎn)品價格維持在行業(yè)微利狀態(tài)。

持續(xù)看好黃金和底部優(yōu)質(zhì)民企!未來，我們認(rèn)為隨著美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱逐步印證，美聯(lián)儲勢必將在年內(nèi)降息。9月黃金價格整固調(diào)整已基本到位，堅定看好四季度金價上漲。

小金屬方面特別關(guān)注光伏需求回暖疊加供給大幅減產(chǎn)的硅行業(yè)(合盛硅業(yè))，預(yù)計2019年四季度枯水期工業(yè)硅供給端進(jìn)一步下滑，工業(yè)硅價格有望持續(xù)上漲!鈷鋰方面，隨著嘉能可等龍頭持續(xù)減產(chǎn)，預(yù)計未來電鈷價格將持續(xù)高于25萬元/噸，目前電鈷價格30萬元/噸處于合理位置，鋰行業(yè)供給仍在加速釋放，預(yù)計電池級碳酸鋰價格底部5萬元/噸，目前6萬元/噸的價格仍有最后一波下跌?；A(chǔ)金屬方面，預(yù)計呈震蕩趨弱走勢。

投資建議：繼續(xù)推薦黃金板塊，長期看好合盛硅業(yè)。四季度持續(xù)看好黃金(預(yù)計山東黃金2019年歸母凈利潤25.67億元，考慮未來金價上漲的空間，我們預(yù)計山東黃金本輪市值高峰將接近1500億元，維持買入評級;其他建議關(guān)注中金黃金，恒邦股份);暫時維持金價本輪上漲高點(diǎn)1800美元/盎司左右(不排除未來COMEX黃金價格創(chuàng)歷史新高的可能)；

小金屬方面，長期看好合盛硅業(yè)，公司高ROE產(chǎn)能快速擴(kuò)張?zhí)峁┏掷m(xù)成長性，四季度工業(yè)硅價格有望持續(xù)上漲，預(yù)計2019/2020歸母凈利潤16.55億/24.14億，對應(yīng)PE 17.5倍/12倍，維持買入評級。

風(fēng)險提示：美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)導(dǎo)致勁降息低預(yù)期，光伏需求不及預(yù)期。