“分手”NBA，對體育服裝行業(yè)沖擊幾何？

本文來自“中國銀河國際證券”。

NBA風波對體育服裝行業(yè)的沖擊有限 

央視表示，將暫停NBA季前賽目前的轉(zhuǎn)播安排。我們相信最大的受累者將是安踏，因為它是NBA在中國的官方合作伙伴。不過，我們相信對財務(wù)的實際影響不大。我們認為股份的投資主題不變，即是強勁的需求將推動國內(nèi)運動服裝公司實現(xiàn)良好盈利增長，而安踏（02020，增持）是我們的首選。

風波背景

2019年10月4日，休斯頓火箭隊總經(jīng)理達里爾·莫雷（DarylMorey）評論香港示威活動，其言論在中國遭到抨擊。在NBA總裁亞當·西爾弗（AdamSilver）為莫雷辯護后，事件進一步升級。2019年10月8日，中國國營電視網(wǎng)絡(luò)央視表示將暫停NBA季前賽中國賽的轉(zhuǎn)播安排。目前未清楚這會否蔓延到之后的常規(guī)賽。 

中國企業(yè)停止支持休斯頓火箭隊

除中央電視臺外，國內(nèi)民營企業(yè)亦對上述評論作出反應(yīng)。例如，在京東JD.COM（JD.US，增持）和天貓的網(wǎng)頁上已沒有“休斯頓火箭隊”或“火箭隊”的中文搜索結(jié)果。顯然，NBA系列相關(guān)產(chǎn)品已被下架。李寧（02331，增持）也暫停了對休斯頓火箭隊的贊助。鑒于香港局勢未有好轉(zhuǎn)跡象，我們預(yù)計國內(nèi)的抵制行動將持續(xù)至少數(shù)周。 

安踏可能是國內(nèi)運動服裝行業(yè)的最大受累者

這次糾紛可能會影響籃球相關(guān)產(chǎn)品的銷售。在我們覆蓋的股票中，我們預(yù)計安踏將成為最大的受害者，因為它是NBA在中國的唯一官方合作伙伴。它獲得了NBA授權(quán)使用該協(xié)會及其30個球隊的徽標。盡管李寧撤回了與休斯頓火箭隊的合作，但我們預(yù)計影響將很輕微。目前，公司在NBA的參與度并不高。它的品牌代言人德懷恩·韋德（DwayneWade）于2019年初從NBA退役。特步（01368，持有）此前亦簽約前NBA球星林書豪（JeremyLin）為品牌代言人。但是，他現(xiàn)在為CBA球隊北京首鋼效力，而特步也是剛開始涉足這一領(lǐng)域。因此，事件對特步的影響也將很小。可以說，耐克也應(yīng)該會遭受損失，因為它在中國銷售NBA相關(guān)產(chǎn)品。但是鑒于其銷售產(chǎn)品數(shù)量龐大，我們預(yù)計耐克的銷售額不會因此大降。 

對安踏的財務(wù)影響將是可控

盡管安踏的銷售可能會受影響，但相信影響可控。以李寧為例，即使公司沒有大量銷售NBA商品，其零售銷售額中約有28％與籃球有關(guān)。我們假設(shè)籃球相關(guān)產(chǎn)品占安踏核心品牌的比重相若，但其中只有一小部分與NBA商品有關(guān)。因此，在報表基礎(chǔ)上，我們估計安踏目前收入只有4％來自NBA相關(guān)商品。據(jù)媒體報導(dǎo)，其每年NBA贊助費估計接近2億元人民幣。 

相信行業(yè)格局和投資論點不變

我們維持此前的投資論點，即是國內(nèi)需求強勁將推動國內(nèi)運動服裝公司實現(xiàn)強勁盈利增長。鑒于安踏所有品牌的盈利強勁增長，該股份是我們目前的首選。在最近對銷售渠道進行調(diào)研后，我們亦看到公司對新收購品牌的整合進展順利。