廣發(fā)證券：微盟集團(tuán)(02013)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，維持“買入”評級，對應(yīng)合理價值5.6港元

智通財經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布對微盟集團(tuán)(02013)的研究報告，維持對微盟集團(tuán)買入評級，對應(yīng)目標(biāo)價5.6港元，廣發(fā)證券表示微盟集團(tuán)經(jīng)營持續(xù)向好，9 月初進(jìn)入港股通提升流動性，10月2日公告計劃6個月內(nèi)回購不超過1億港元股份，彰顯公司信心;所處賽道SaaS 處在快速成長階段，并預(yù)計19~21年公司歸母凈利為3.27 億、1.65 億、3.29 億，最新收盤價對 應(yīng) PE 分別為23 倍、45 倍和 23倍。根據(jù)分部估值結(jié)論，維持合理市值127億 港元，對應(yīng)合理價值 5.6 港元/股。

理由如下：

小程序使用場景下沉，滲透至線下各場景，包括電商、餐飲、教育、文旅、 政務(wù)等多個領(lǐng)域。作為增量市場，越來越多品牌和商家通過公眾號+小程序構(gòu)建私域流量，并通過小程序?qū)崿F(xiàn)增量交易。截至 2019 年 8 月，微信小程序總量達(dá) 230萬，月活用戶突破 6.8 億，用戶使用習(xí)慣基本形成。除騰訊外，各大巨頭均重視小程序生態(tài)構(gòu)建

SaaS：微盟作為小程序生態(tài)領(lǐng)先服務(wù)商，線下業(yè)務(wù)快速增長，占比不斷提升，且中大型客戶明顯增多，ARPU 值提升，流失率收窄。截至 19H1 微盟線下收入占比超20%，下半年仍會繼續(xù)發(fā)力，重點(diǎn)發(fā)力零售、餐飲、酒旅等行業(yè)。在智慧零售板塊已簽約上百家知名零售品牌，包括聯(lián)想、沃爾瑪、頸霸、 卡賓等眾多知名品牌，其中單個客戶體量基本能達(dá)到 10萬級，同時微盟是騰訊智慧零售官方指定合作伙伴，與騰訊在客戶開拓、產(chǎn)品研發(fā)、運(yùn)營服務(wù)上形成協(xié)同;收購蜜鳥進(jìn)軍智慧酒店市場;智慧餐廳產(chǎn)品幫助餐飲企業(yè)搭建點(diǎn)餐/外賣小程序、沉淀會員。廣發(fā)證券預(yù)計微盟集團(tuán) SaaS 業(yè)務(wù)全年收入同比增長 40%~50%。

營銷：通過渠道下沉、加強(qiáng)本地服務(wù)、拓展非騰訊媒體等策略實(shí)現(xiàn)快速增長。2019 年 9 月公司單日廣告毛收入首次突破 2,000 萬，全年毛收入預(yù)計翻倍增長。微盟獲得騰訊多個重點(diǎn)區(qū)域牌照和行業(yè)牌照、以及 KA 全國牌照，同時拓展非騰訊媒體平臺(抖音/快手/頭條等)，驅(qū)動毛收入增長，以及騰訊返點(diǎn)提升。

公司經(jīng)營持續(xù)向好，9 月初進(jìn)入港股通提升流動性，10 月 2 日公告計劃 6 個月內(nèi)回購不超過 1 億港元股份，彰顯公司信心;所處賽道 SaaS 處在快速成長階段，微盟作為騰訊產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的領(lǐng)先 SaaS 服務(wù)商，通過內(nèi)生和外延，深化多垂直行業(yè)和多元業(yè)務(wù)的服務(wù)能力矩陣，具有廣闊成長前景。廣發(fā)證券預(yù)計 19~21 年公司歸母凈利為 3.27 億、1.65 億、3.29 億，最新收盤價對應(yīng) PE 分別為 23 倍、45 倍和 23 倍。根據(jù)分部估值結(jié)論，維持合理市值127億港元，對應(yīng)合理價值 5.6 港元/股。