天風(fēng)：重卡9月銷量超預(yù)期且前景看好，薦濰柴動力(02338)和中國重汽(03808)

根據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，9月重卡行業(yè)銷量為8.3萬輛，同比+7%，環(huán)比+13%。1-9月累計銷量為88.8萬輛，同比-0.9%。

9月重卡銷量超預(yù)期：

我們此前預(yù)期重卡行業(yè)9月銷量或會持平或微降，最后實際的9月銷量增速超出了我們的預(yù)期。盡管去年三季度重卡行業(yè)銷量基數(shù)較低是今年9月份行業(yè)繼續(xù)同比增長的一個重要原因，但值得注意的是，9月環(huán)比的增速（+13%）也是好于近十年的9月平均環(huán)比增速的，說明今年的季節(jié)性回暖是更明顯的。

整體來看，我們認(rèn)為主要是因為9月銷量超預(yù)期主要原因是：

（1）國三重卡淘汰力度強；

（2）大噸小標(biāo)事件對工程車上牌的負(fù)面影響有所減弱；

（3）廠商庫存或有所增加，為年末旺季備貨。

對四季度的展望：

今年重卡的累計銷量已經(jīng)達(dá)到89萬輛，如果之后3個月月均銷量能夠達(dá)到7萬輛以上，那么今年全年重卡銷量將超過110萬輛，目前看來，我們認(rèn)為這是一個大概率事件。

對明年的展望：

我們認(rèn)為伴隨著國三淘汰和目前被大噸小標(biāo)事件壓制的工程重卡需求逐步釋放，我們依然預(yù)計明年重卡銷量依然能夠超過100萬輛。

重卡標(biāo)的：

【濰柴動力】上半年實現(xiàn)營業(yè)收入909億元，同比增長10.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤53億元，去年同期44億元，同比增長20.4%，業(yè)績符合預(yù)期。

重卡發(fā)動機市占率提高，非重卡發(fā)動機增長明顯。上半年公司重卡發(fā)動機銷量為21.8萬臺，同比+10.5%，對應(yīng)市占率為33.2%，比去年同期提高3.9個百分點，主要受益于:（1）產(chǎn)品力持續(xù)提升，用戶口碑好（2）上半年LNG重卡銷量較高，濰柴在該領(lǐng)域優(yōu)勢明顯。

【中國重汽H】上半年實現(xiàn)營業(yè)收入345億元，同比增長1.7%，實現(xiàn)凈利潤24.9億元，去年同期23.6億元，同比增長5.4%。

在年中淡季期間，“大噸小標(biāo)”事件對工程重卡短期銷量產(chǎn)生負(fù)面影響，更使得物流重卡的景氣度好于工程重卡。而重汽的傳統(tǒng)優(yōu)勢在工程重卡，使得重汽上半年的銷量降幅大于行業(yè)。但我們認(rèn)為隨著“大噸小標(biāo)”解決后，工程重卡的需求將釋放，有利于重汽的市占率回升。

繼續(xù)推薦重卡發(fā)動機龍頭【濰柴動力】、治理改善的【中國重汽H】。

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