新CEO上任兩把火，燒旺富國銀行(WFC.US)？

上周五，富國銀行(WFC.US)宣布任命紐約梅隆銀行(BK.US)首席執(zhí)行官Charles Scharf為公司新任首席執(zhí)行官(CEO)和總裁，以及董事會成員，自10月21日起生效。

智通財經(jīng)APP曾報道，3月份富國銀行前CEO Tim Sloan宣布退休，隨后總法律顧問Allen Parker擔任臨時總裁兼CEO7個月。

有分析稱，該行聘請外部人員擔任CEO，有助于該行逃脫因2016年賬戶欺詐案以及其他問題暴露帶來的監(jiān)管煉獄，且有望刺激該行凈派息率達到15%。

新任CEO

新任CEO Charles Scharf可謂經(jīng)驗豐富，不僅在2017年7月17日至今擔任紐約梅隆銀行CEO，在2012年10月至2016年12月期間還曾擔任Visa(V.US)的CEO。

如下圖所示，在Charles Scharf領(lǐng)導(dǎo)下的紐約梅隆銀行的股票回報率參差不齊，遠低于標準普爾500指數(shù)的回報率，當然，在他短暫的任期內(nèi)，美國銀行業(yè)整體表現(xiàn)也非常疲弱。不過，KBW銀行指數(shù)ETF在Charles Scharf執(zhí)掌紐約梅隆銀行的幾年時間里輕松跑贏該行的回報率。

再看看下圖，智通財經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，Charles Scharf執(zhí)掌Visa期間，Visa的回報率表現(xiàn)強勁，但競爭對手萬事達(MA.US)的表現(xiàn)也與其差不了多遠。

總的來說，他擔任CEO期間，這兩只股票要么跑輸同行，要么與同行同步。

監(jiān)管成本

新任CEO上任，正值美聯(lián)儲將資產(chǎn)負債表控制下2萬億美元下方之際，這就限制了富國銀行擴大資產(chǎn)負債表。他上任的“第一把火”是要與監(jiān)管機構(gòu)合作，取消這一限制營收增長的資產(chǎn)負債表上限。

“第二把火”是讓富國銀行投資于技術(shù)以改善運營，同時像其他銀行一樣降低運營成本。富國銀行的效益比率非常高，因為過去的高成本銷售做法不再能帶來強勁的營收增長。

上個季度，富國銀行的效益比率達62%，而全年預(yù)期達63%。相較而言，摩根大通的效益比率為55%，而在富國銀行欺詐丑聞曝光前，這兩家大銀行的效益比率較為一致。

富國銀行公布第二季度財報后，股價表現(xiàn)疲弱，因其首席財務(wù)官稱，由于技術(shù)投資導(dǎo)致的運營成本高于預(yù)期。最初該行的目標是在2020年將成本減少20億美元，但該行仍然需要在合規(guī)、風險和審計改進上支出。

《財富》雜志詳細介紹了這位新CEO之所以能執(zhí)掌紐約梅隆銀行，是因其技術(shù)專長，顯然富國銀行很需要這方面的幫助。

不過，分析師們對富國銀行2020年每股收益前景非常悲觀，同時預(yù)計所有其他大型金融機構(gòu)將在2020年實現(xiàn)每股收益增長。隨著大規(guī)模的股票回購計劃的實施，該行凈收入可能會大幅下降，從而導(dǎo)致每股收益下降0.13美元。分析師預(yù)測，摩根大通、美國銀行和花旗集團都將在2020年實現(xiàn)每股收益增長。

利率環(huán)境艱難，但富國銀行應(yīng)該能夠利用大規(guī)?；刭弫砭徑赓Y產(chǎn)負債表受限和技術(shù)支出增加的問題，甚至技術(shù)支出問題應(yīng)該會因為運營費用下降而緩解。

Allen Parker擔任臨時CEO期間，富國銀行曾預(yù)期將效益比率降至55%，即和摩根大通看齊。該行預(yù)計2019年年度運營費用達530億美元。但為了使富國銀行的效益比達到55%，該行將需要將年度成本減少70億美元。

當然，更簡單的途徑是通過營收增長來改善效益比。假設(shè)富國銀行2020年的營收略微增長至840億美元，該行則應(yīng)需要將運營費用降至462億美元，即減少68億美元成本。

在富國銀行231億美元的股票回購計劃獲批之前，截至二季度末，該行發(fā)行在外的股票數(shù)目為44.95億股。以50美元的股價計算，富國銀行將在年內(nèi)回購4.62億股，那到明年6月該行發(fā)行在外的股票數(shù)目將減至40.33億股。

假設(shè)在2020年，該行綜合資本分析及審查期間獲得類似的股票回購計劃批準，那該行將在2020年底前再回購2.31億股股票，即2020年年底前發(fā)行在外的股票數(shù)量將減少至約38億股，即從2019年到2020年，股票數(shù)目平均減少約10%。換言之，屆時富國銀行只需要維持凈收入持平，就能讓每股收益實現(xiàn)大幅增長。

從長期來看，富國銀行具有大幅改善效益比的潛力。如果到2021年，該行年收益為70億美元，且股票數(shù)量在35億股以下，那僅靠削減成本，每股收益就接近2美元，而發(fā)行在外的股票數(shù)目的下降，則有望使年度每股收益再增加10%。

此外，凈派息率(股息收益率+凈股票回購收益率)依然預(yù)示著該股具有極高價值。該行具備大幅提升長期收益的潛力，而且公司有不會擴大資產(chǎn)基礎(chǔ)的額外資本。最終的結(jié)果是，股東獲得的股息率高達4.1%，凈派息率高達14.8%。

結(jié)論

分析師對富國銀行2020年的前景似乎過于悲觀，但隨著該公司大幅降低股數(shù)，同時有可能通過改進效益比率而大幅提高凈收入，該股前景佳。

新任CEO公布了擺脫監(jiān)管限制和改善運營效率這兩大目標，在執(zhí)行該計劃期間，該股可能會出現(xiàn)波動。最后，該公司將使用兩個主要催化劑——削減成本和減少發(fā)行在外的股票數(shù)，必將使這只已經(jīng)很便宜的股票的每股收益實現(xiàn)大幅增長。