黑天鵝再襲通用電氣(GE.US) 小摩:航空部門增速低于普遍預(yù)期

本文來自中文投資網(wǎng)。

周五，關(guān)注通用電氣(GE.US)的頂級分析師再度發(fā)出警告稱，該公司的股東需要注意，這家陷入困境的企業(yè)集團(tuán)的一項(xiàng)關(guān)鍵業(yè)務(wù)價(jià)值遠(yuǎn)低于多數(shù)人的預(yù)期。

摩根大通分析師Stephen Tusa在給投資者的一份報(bào)告中寫道，通用電氣航空部門發(fā)布的增長速度顯著低于普遍預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)更大，對GE提供的估值支持也更少。

通用電氣的航空子公司專注于制造飛機(jī)發(fā)動機(jī)，與Rolls-Royce和Pratt&Whitney展開競爭。雖然近幾年通用電氣的大部分業(yè)務(wù)部門都在苦苦掙扎，但通用航空部門一直是一個(gè)亮點(diǎn)，收入穩(wěn)步增長，訂單庫存狀況良好。通用電氣董事長兼首席執(zhí)行官Larry Culp曾表示，該部門處于“競爭地位”，目前約三分之二的商用飛機(jī)航班由通用電氣發(fā)動機(jī)提供動力。

上個(gè)月，Culp曾表示，通用航空部門與通用電氣其他部門一樣優(yōu)秀。

不過Tusa認(rèn)為，對通用航空部門的深入研究顯示，該業(yè)務(wù)的價(jià)值遠(yuǎn)低于其他更為樂觀的分析師所預(yù)期的1000億美元。

他說，考慮到歷史業(yè)績之外有無數(shù)的變動部分，通用航空部門價(jià)值大幅下降是有道理的，而且摩根大通認(rèn)為，盡管這一部門依然接近其最佳時(shí)期，但目前過了最佳時(shí)期，而不是尚未到這一時(shí)期。

Tusa還表示，大多數(shù)股東都認(rèn)為，通用航空部門幾乎100%代表了通用電氣的價(jià)值。他說，如今許多投資者認(rèn)為，通用航空部門是一個(gè)強(qiáng)大的、不斷增長的業(yè)務(wù)，理應(yīng)獲得較高的估值。但是他不同意這樣的觀點(diǎn)，即在未來很長一段時(shí)間內(nèi)，該部門還會保持大幅增長。

摩根大通對通用電氣的評級為減持，2020年底的目標(biāo)價(jià)為每股5美元。

Tusa是華爾街最為看空通用電氣的分析師。因?yàn)樗^早發(fā)布針對通用電氣的預(yù)警，稱該股的價(jià)值遠(yuǎn)低于華爾街預(yù)期而獲得諸多投資人追捧。摩根大通給出的5美元的目標(biāo)價(jià)是華爾街最低的，這一價(jià)格意味著該行預(yù)計(jì)GE的股價(jià)在未來一年將幾乎減半。

Tusa在他長達(dá)92頁的報(bào)告中指出，通用航空部門數(shù)十年來取得了令人印象深刻的成功，但他發(fā)現(xiàn)，投資者對該部門未來運(yùn)營業(yè)績的預(yù)期“在衡量價(jià)值時(shí)過于慷慨”。他認(rèn)為，這一業(yè)務(wù)充其量接近其峰值，但最壞的情況是，這不是一個(gè)可持續(xù)的數(shù)字。

他警告說，考慮到備用發(fā)動機(jī)的數(shù)量，飛機(jī)發(fā)動機(jī)的市場日益飽和。通用航空部門在2017年和2018年的自由現(xiàn)金流“高于歷史客戶行為的趨勢”，該部門的資產(chǎn)負(fù)債表“在現(xiàn)金已入賬的情況下，似乎太小，無法承擔(dān)其債務(wù)和養(yǎng)老金負(fù)擔(dān)?！?/p>

Tusa最后表示，明確地說，航空部門不是動力部門，盡管摩根大通認(rèn)為投資者高估了增長的可持續(xù)性，而低估了風(fēng)險(xiǎn)，所有這些都應(yīng)反映在一個(gè)更為保守的價(jià)值上，鑒于資產(chǎn)負(fù)債表的動態(tài)性，一項(xiàng)假設(shè)這項(xiàng)業(yè)務(wù)能夠獨(dú)立運(yùn)作的[部分總和]分析對小摩來說是無法令人信服的關(guān)鍵原因。