新股前瞻|鵬飛集團(tuán)：靠基建設(shè)備發(fā)家，走絲綢之路賺錢

在經(jīng)過2個(gè)季度的等待后，全球回轉(zhuǎn)窯最大供應(yīng)商鵬飛集團(tuán)再次向港交所遞交了招股書，申請(qǐng)主板上市。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，3月19日，公司首次遞表，但該申請(qǐng)現(xiàn)已失效。此次是鵬飛集團(tuán)的第二次遞表。

作為國內(nèi)知名度較高的回轉(zhuǎn)窰、粉磨設(shè)備及相關(guān)設(shè)備生產(chǎn)商之一，鵬飛集團(tuán)已在行業(yè)中經(jīng)營逾20年，并已成為回轉(zhuǎn)窯行業(yè)內(nèi)的龍頭公司。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年，鵬飛集團(tuán)是中國及全球市場(chǎng)(按收入計(jì))最大的回轉(zhuǎn)窰及相關(guān)設(shè)備供應(yīng)商，其市場(chǎng)份額分別為22.0%和13.3%;并且公司還是中國及全球市場(chǎng)(按收入計(jì))中的第二大粉磨設(shè)備及相關(guān)設(shè)備供應(yīng)商，市場(chǎng)份額分別為13.1%和7.9%。

在生產(chǎn)線建設(shè)業(yè)務(wù)上，鵬飛集團(tuán)主要從事水泥等建材行業(yè)生產(chǎn)線項(xiàng)目。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，在建材、冶金、化工、環(huán)保等許多生產(chǎn)行業(yè)中，廣泛地使用回轉(zhuǎn)圓筒設(shè)備對(duì)固體物料進(jìn)行機(jī)械、物理或化學(xué)處理，這類設(shè)備被稱為回轉(zhuǎn)窯。

回轉(zhuǎn)窯是水泥工業(yè)中的核心設(shè)備。其設(shè)備制造則是鵬飛集團(tuán)最主要的收入來源。截至今年4月30日，回轉(zhuǎn)窯系統(tǒng)收入占公司總收入比重達(dá)到79.8%。

值得注意的是，與國內(nèi)多數(shù)設(shè)備供應(yīng)商不同，自2018年起，鵬飛集團(tuán)的生產(chǎn)線建設(shè)業(yè)務(wù)便完全走出了中國，業(yè)務(wù)收入來源完全靠海外市場(chǎng)支撐。招股書顯示，該公司生產(chǎn)線建設(shè)業(yè)務(wù)下的大部分客戶為境外客戶，公司業(yè)務(wù)范圍包括孟加拉國、哈薩克斯坦、土耳其及烏茲別克斯坦等國家。

行走在現(xiàn)代絲綢之路上，沿線國家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)為鵬飛集團(tuán)帶來了巨大的機(jī)遇，同時(shí)也為其帶來不錯(cuò)的收益。2016-2018年，公司收入從7.77億元(人民幣，單位下同)增長至10.16億元，復(fù)合增長率為14.4%。不過，由于該公司是一家設(shè)備供應(yīng)商，因此在一定程度上，其收入受到設(shè)備原材料以及市場(chǎng)推廣的制約。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，由于回轉(zhuǎn)窯等設(shè)備通常擁有10-20年的設(shè)備使用壽命，且短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)設(shè)備更新?lián)Q代的需求并不強(qiáng)烈，導(dǎo)致公司需要不斷開拓新市場(chǎng)以尋求業(yè)務(wù)發(fā)展。從該公司三年內(nèi)的費(fèi)用情況來看，在行政費(fèi)用和費(fèi)用化研發(fā)支出相對(duì)穩(wěn)定的情況下，僅有銷售費(fèi)用連年增長，這從側(cè)面體現(xiàn)出公司市場(chǎng)擴(kuò)張的持續(xù)性。

由于鵬飛集團(tuán)的收入來源絕大部分來自國外，因此公司免不了遇上收入確認(rèn)存在時(shí)間差的問題，查看公司現(xiàn)金流情況可清楚反映這一現(xiàn)狀。2016-2018年公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額從凈流入1.19億元變?yōu)閮袅鞒?94.1萬元。

與其當(dāng)期凈利潤相比，該公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額從大幅超出當(dāng)期凈利潤變?yōu)榇蠓陀诋?dāng)期凈利潤，三年內(nèi)回款效率出現(xiàn)大幅降低。但在今年4月底，該公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額卻再次達(dá)到凈流入1.68億元的水平。

造成這一現(xiàn)象的原因在于，隨著國際市場(chǎng)不斷開拓，為建立與新客戶的合作互信，公司會(huì)適當(dāng)?shù)胤艑捇乜钍谛?。?shù)據(jù)顯示，公司應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)從2016年的154天增至2018年的174天。但在2018年的公司應(yīng)收款項(xiàng)中，66.98%均為應(yīng)收票據(jù)，相對(duì)而言回款可靠性更高。

雖然鵬飛品牌在海外較為知名且市場(chǎng)份額排列第一，但在競(jìng)爭激烈的國際市場(chǎng)，實(shí)際議價(jià)能力并不占優(yōu)。

在招股書風(fēng)險(xiǎn)因素中，公司提到其部分合約的定價(jià)采用的是固定價(jià)格方式，存在承擔(dān)未來原材料價(jià)格等因素增長的風(fēng)險(xiǎn)。并且公司還表示自身無法向客戶轉(zhuǎn)嫁此類風(fēng)險(xiǎn)，加大了公司未來利潤波動(dòng)的可能性。今后公司的利潤或?qū)⒁虼耸艿讲焕绊憽?/p>