中金：維持阿里(BABA.US)“跑贏行業(yè)”評級 目標價 200 美元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研報稱，近日阿里巴巴(BABA.US)舉行投資者日活動及線下會議，各主要業(yè)務板塊的管理層分享了業(yè)務進展及未來展望。長期來看，公司在未來三年內(nèi)有望跑贏主要大盤股。維持公司“跑贏行業(yè)”評級及目標價 200 美元（較現(xiàn)股價有13%上行空間，目標價和現(xiàn)股價對應 31 倍和 27 倍 2020 財年非通用準則市盈率）。

中金表示，公司計劃未來定位仍圍繞品牌商家，強調(diào)新供給戰(zhàn)略，側(cè)重新品牌孵化及新品首發(fā)，以獲得更多營銷預算資源。對商家而言，公司以后可能不僅是賣貨渠道（此點區(qū)別于其他競爭對手），更多的是輔佐生意做大的伙伴。如是話語權(quán)增強、可替代性降低，盈利空間自然提升。同時，考慮到公司目前較為克制的變現(xiàn)策略，中金認為該板塊收入增長前景實際上要好于市場預期。

中金續(xù)稱，雖然補貼刺激，但餓了么在外賣市場份額已降至 30%到 40%之間，主要是因為：1）補貼后留存率不高，出現(xiàn)補貼時份額提升，補貼減少后份額撤離；2）重 點補貼城市和競爭策略易變，節(jié)奏感較弱；3）物流派單系統(tǒng)效率 待提升；4）商家系統(tǒng)穩(wěn)定性不高。但往后看，中金認為餓了么市場份額跌破 30%的概率較低：1）長期來看，外賣市場一家獨大的局面或進而威脅到公司核心電商業(yè)務，因此預計公司會加大對餓了么的資源投入，避免其市場份額進一步大幅下滑；2）餓了么在杭州、南京、廈門等外賣大城仍享有市場份額優(yōu)勢（在當?shù)厥袌龇蓊~超 60%）。

另外，金融科技與云計算業(yè)務未來有望進一步提升公司價值。這一年來，螞蟻業(yè)務恢復順利而云的問題逐顯。但考慮到金融科技和云計算具有較強的調(diào)節(jié)能力，在為客戶和合作伙伴創(chuàng)造價值的基礎上，變現(xiàn)能力或超出目前市場一致預期。未來盈利空間更多來自于垂直行業(yè)解決方案，如螞蟻拓展的跨境支付、 幫助商家獲取另一市場用戶，支付費率在此情況下有望超行業(yè)平均。