特斯拉(TSLA.US)揭曉：中國(guó)和Model Y是未來的關(guān)鍵

本文源自“美股研究社”微信公眾號(hào)。

特斯拉(TSLA.US)的股票過去一年來一直在上漲和下跌，一年中最大下跌(約17%)，但在過去三個(gè)月中大幅上漲(約36%)。

順便說一句，6月份的最低點(diǎn)是在第一季度蒙受巨額虧損之后，對(duì)Model 3需求下降的擔(dān)憂引發(fā)了CEO Elon Musk的呼吁，即"檢查特斯拉的每筆支出，無論多小"，以削減成本。但是從那以后，特斯拉幾乎全部的報(bào)道都是積極的消息，包括上一季度的收益報(bào)告，其銷售額飆升了近60%。

而且特斯拉(Tesla)認(rèn)為，情況將持續(xù)向好的方面發(fā)展。

我們之所以知道這一點(diǎn)，是因?yàn)樵谧蛱靹倓偘l(fā)布的一篇文章中，德意志銀行分析師詳細(xì)介紹了他與特斯拉投資者關(guān)系負(fù)責(zé)人馬丁·維查的會(huì)晤中的"要點(diǎn)"，報(bào)告說，特斯拉預(yù)測(cè)該公司在接下來的12個(gè)月會(huì)迎來內(nèi)部的"關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)"。正如羅斯納(Rosner)解釋的那樣，特斯拉的Model 3業(yè)務(wù)似乎正在穩(wěn)定下來，其即將推出的Model Y跨界車將很快提高利潤(rùn)率。同時(shí)，中國(guó)新生產(chǎn)線的出現(xiàn)使特斯拉直接進(jìn)入了全球最大的電動(dòng)汽車消費(fèi)市場(chǎng)。

以下是羅斯納發(fā)表的內(nèi)容摘要：

Model 3

特斯拉的Model 3于2017年中期首次推出時(shí)，廣告價(jià)為每輛汽車35000美元的特斯拉，實(shí)際上零售價(jià)接近每輛55000至60000美元，原因是客戶訂購(gòu)了所有升級(jí)產(chǎn)品(事實(shí)上，特斯拉只出售訂購(gòu)了這些昂貴升級(jí)產(chǎn)品的汽車)。但是，既然第一波熱度已經(jīng)過去，那么特斯拉的平均售價(jià)正在下降，到2019年第二季度約為50000美元左右，與梅賽德斯，奧迪和寶馬的豪華汽油動(dòng)力小型汽車的價(jià)格相當(dāng)。

展望未來，特斯拉預(yù)計(jì)它將能夠?qū)odel 3的價(jià)格維持在50000美元左右，因?yàn)榕c競(jìng)爭(zhēng)性汽油動(dòng)力豪華轎車相比，該車可"節(jié)省燃料，并提供卓越的體驗(yàn)"。鑒于特斯拉已經(jīng)設(shè)法將汽車的毛利潤(rùn)率逐年提高了約200個(gè)基點(diǎn)，這有望推動(dòng)特斯拉未來的利潤(rùn)增長(zhǎng)——特別是因?yàn)樵摴鞠Ｍㄟ^提高產(chǎn)量來節(jié)省更多成本規(guī)模效率和大量購(gòu)買零件，這對(duì)于Model 3和即將推出的Model Y都是常見的。

Model Y

談到這一點(diǎn)，特斯拉計(jì)劃2020年秋季在市場(chǎng)上推出Model Y。除了與Model 3共享零部件外，Tesla還期望新型電車的價(jià)格更高，因?yàn)橄鄬?duì)同等性能的轎車，客戶通常愿意為SUV車型多支付4000-5000美元。 即使Model Y的"制造成本將與Model 3的相似"。換句話說，額外的4000至5000美元將是純利潤(rùn)，直接跌至特斯拉的底線。

中國(guó)

羅斯納認(rèn)為，特斯拉能夠開始生產(chǎn)Model Y的速度將是確定"特斯拉2020年利潤(rùn)和自由現(xiàn)金流"的關(guān)鍵。這一等式的另一個(gè)關(guān)鍵因素則是能否"提高上海新工廠的產(chǎn)量"。

在這方面，羅斯納指出，上海的新生產(chǎn)線的建設(shè)成本已經(jīng)降低，運(yùn)營(yíng)成本也應(yīng)低于公司在Fremont的原始生產(chǎn)線，這是因?yàn)?quot;特斯拉正在上海采用一種更簡(jiǎn)單的方法"。例如，它使用更多的機(jī)器人，更少的人員，力求組裝步驟比Fremont的必要步驟減少75%。

上海工廠的外部建筑已于上周完成，生產(chǎn)線應(yīng)在2019年完工之前開始嗡嗡作響。分析師預(yù)計(jì)，到明年年中，上海將每年生產(chǎn)多達(dá)15萬輛特斯拉，以與汽油動(dòng)力汽車具有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格出售它們，其利潤(rùn)率將超過特斯拉在美國(guó)的水平。

底線

不過，就目前看來，這一切聽起來似乎不錯(cuò)，但德意志銀行認(rèn)為，這些正面消息已被納入特斯拉243美元的股價(jià)之中，并堅(jiān)持其對(duì)該股的"持有"評(píng)級(jí)。

德意志銀行分析師對(duì)電動(dòng)汽車制造商持謹(jǐn)慎態(tài)度。在過去三個(gè)月中接受調(diào)查的28位分析師中，有8位對(duì)特斯拉股票看漲，另有6位持觀望態(tài)度，而14位對(duì)股票看跌。這些分析師的平均目標(biāo)股價(jià)為241.77美元，這表明該股票的估值合理。