這一指標(biāo)全面發(fā)出危險(xiǎn)信號(hào)，從歐洲到北美再到亞洲，全球經(jīng)濟(jì)陰霾籠罩！

本文源自“華爾街見(jiàn)聞”，作者祁月。

當(dāng)發(fā)達(dá)國(guó)家以為金融危機(jī)和歐債危機(jī)逐漸湮沒(méi)在歷史塵埃里的時(shí)候，其實(shí)經(jīng)濟(jì)的陰霾從未遠(yuǎn)去，并且正悄然卷土重來(lái)。

雖然世界并沒(méi)有爆發(fā)當(dāng)年那般眾多公司一夜倒閉的慘烈情景，但領(lǐng)先指標(biāo)開(kāi)始讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家們深感憂慮。

就在本周一，壞消息來(lái)了。多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，從德國(guó)到法國(guó)，從美國(guó)到英國(guó)，再到日本和韓國(guó)，制造業(yè)的頹靡不但沒(méi)有改善，反而在惡化。

整個(gè)歐洲的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）全面低于市場(chǎng)預(yù)期，德國(guó)陷入2008年金融危機(jī)以來(lái)最嚴(yán)重的工業(yè)蕭條中，法國(guó)、英國(guó)等傳統(tǒng)制造業(yè)強(qiáng)國(guó)的引擎紛紛減速。北美和亞洲地區(qū)的PMI指標(biāo)也不容樂(lè)觀，美國(guó)和日本的制造業(yè)PMI均跌破了榮枯線。

最關(guān)鍵的問(wèn)題是：制造業(yè)依舊持續(xù)低迷之際，原本在很大程度上并沒(méi)有受到制造業(yè)影響的服務(wù)業(yè)而今獨(dú)木難支，也被感染了，衰退開(kāi)始向服務(wù)業(yè)蔓延。

與此同時(shí)，多年來(lái)用于預(yù)警全球經(jīng)濟(jì)的“金絲雀”韓國(guó)的出口更是慘烈，暴跌超20%。主要出口產(chǎn)品半導(dǎo)體同比跌去四成。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)家們看來(lái)，無(wú)論是美國(guó)還是歐元區(qū)，經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)都在增加。

周一，即將出任歐洲央行行長(zhǎng)的前IMF執(zhí)行總裁拉加德再一次對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)出警告，貿(mào)易面臨的威脅是全球經(jīng)濟(jì)最大的障礙。決策者在財(cái)政和貨幣調(diào)整方面的操作空間更少了，從某些預(yù)料不到的地方會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

01.歐洲：頹靡正在蔓延

由信息采集公司IHS Markit提供的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）正接連亮起警告的紅燈。這一次，令市場(chǎng)憂慮加深一層的不是制造業(yè)萎縮程度加劇，而是制造業(yè)的疲態(tài)開(kāi)始向服務(wù)業(yè)蔓延。

歐元區(qū)9月份的制造業(yè)PMI進(jìn)一步惡化，跌至45.6，連續(xù)第八個(gè)月萎縮，幾乎所有分項(xiàng)都有不同程度下降（下圖來(lái)自中金公司）：

而且，制造業(yè)的低迷還蔓延到了服務(wù)業(yè)——9月服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)從53.5的前值降至52。

這導(dǎo)致歐元區(qū)綜合PMI初值逼近區(qū)分景氣與萎縮的分水嶺，從8月的51.9降至50.4，創(chuàng)出六年新低（下圖來(lái)自中金公司）。產(chǎn)出指數(shù)創(chuàng)出七年來(lái)最大降幅，企業(yè)高管們對(duì)前景的樂(lè)觀程度降至七年最低水平。

9月的服務(wù)業(yè)開(kāi)始放緩是一個(gè)非常危險(xiǎn)的信號(hào)，這通常意味著歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非但沒(méi)有穩(wěn)住，反而面臨加速下行的風(fēng)險(xiǎn)。即將卸任的歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉就對(duì)歐洲議會(huì)經(jīng)濟(jì)與貨幣事務(wù)委員會(huì)明白無(wú)誤地表達(dá)了他的擔(dān)憂：

“歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有顯示出任何令人信服的反彈跡象，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯放緩并且超出了歐央行此前的預(yù)期，制造業(yè)持續(xù)低迷可能會(huì)影響到其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?！?/p>

對(duì)于歐元區(qū)的未來(lái)，IHS Markit首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chris Williamson更是直言不諱地發(fā)出強(qiáng)烈警告：

制造業(yè)的狀況越來(lái)越糟，經(jīng)歷了自2012年以來(lái)的最大滑坡，更令人擔(dān)憂的是，這種下跌趨勢(shì)正擴(kuò)散到服務(wù)業(yè)，服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)率放緩到2014年以來(lái)的最低水平。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)幾乎陷入停滯，第三季度歐元區(qū)GDP預(yù)計(jì)只會(huì)增長(zhǎng)0.1%。

歐元區(qū)“龍頭”德國(guó)是最大的拖累，也是市場(chǎng)擔(dān)心的最大源頭。

從歷史維度看，德國(guó)9月的PMI指標(biāo)簡(jiǎn)直可以說(shuō)是觸目驚心：制造業(yè)PMI初值創(chuàng)123個(gè)月最低，服務(wù)業(yè)PMI初值創(chuàng)9個(gè)月最低，綜合PMI初值創(chuàng)83個(gè)月最低。

迄今為止，德國(guó)制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月徘徊在榮枯線之下，9月份更是加速下行，從上月的43.5降至41.4，距離“榮枯線”越來(lái)越遙遠(yuǎn)，不僅低于2012年歐債危機(jī)時(shí)期的最低點(diǎn)，更是降至2009年6月以來(lái)的最低水平。

談及德國(guó)的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，IHS Markit首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Phil Smith顯得相當(dāng)失望：

制造業(yè)簡(jiǎn)直糟糕透頂，所有圍繞貿(mào)易問(wèn)題、汽車業(yè)黯淡前景和英國(guó)退歐等事件的不確定性都讓工廠訂單陷入了癱瘓，導(dǎo)致9月份的表現(xiàn)成為2009年金融危機(jī)以來(lái)最糟糕的一次。

德國(guó)服務(wù)業(yè)的新業(yè)務(wù)出現(xiàn)2014年12月以來(lái)的首次下跌，表明德國(guó)的市場(chǎng)需求已經(jīng)開(kāi)始惡化。制造業(yè)訂單創(chuàng)出逾十年來(lái)最大跌幅。這種情況下，德國(guó)的整體新業(yè)務(wù)流入量連續(xù)第3個(gè)月下滑，并創(chuàng)出七年最大跌幅。

制造業(yè)頹靡加劇疊加服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)失去動(dòng)能，導(dǎo)致德國(guó)9月的綜合PMI大幅下跌，自2013年4月以來(lái)首次跌破50“榮枯線”分界點(diǎn) ，從51.7直降至49.1。

IHS Markit分析稱，德國(guó)PMI下滑主要是因?yàn)樾掠唵螠p少，而且這種現(xiàn)象是1月份以來(lái)首次出現(xiàn)。同時(shí)，企業(yè)不愿增加雇傭，導(dǎo)致新增就業(yè)崗位數(shù)量創(chuàng)出2015年1月以來(lái)最差。

按照歐央行行長(zhǎng)德拉吉的說(shuō)法，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差于預(yù)期，主要是受到保護(hù)主義崛起和地緣政治因素帶來(lái)的持續(xù)不確定性影響，德國(guó)等制造業(yè)占比較大的國(guó)家所受的沖擊相對(duì)最大。

德國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)之一汽車制造業(yè)在風(fēng)云變幻的國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)中嚴(yán)重受挫。一方面，該產(chǎn)業(yè)面臨出口至主要國(guó)際市場(chǎng)的關(guān)稅增加；另一方面，又要準(zhǔn)備承受英國(guó)無(wú)協(xié)議脫歐的沖擊，那將導(dǎo)致汽車業(yè)巨大的額外成本和裁員。

Phil Smith認(rèn)為，如果目前的情況持續(xù)下去，德國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年年底前可能不會(huì)有任何增長(zhǎng)。還有一些分析師認(rèn)為，德國(guó)的制造業(yè)將持續(xù)衰退，很可能導(dǎo)致德國(guó)GDP在第三季度陷入負(fù)增長(zhǎng)。

02.北美：服務(wù)業(yè)PMI跌破榮枯線

與歐元區(qū)相比，美國(guó)的情況相對(duì)好一些，但也顯示出由盛轉(zhuǎn)衰的跡象。

美國(guó)9月的制造業(yè)PMI指標(biāo)雖然有所增長(zhǎng)，但卻出現(xiàn)了近十年來(lái)的首次工作崗位縮減。服務(wù)業(yè)形勢(shì)相對(duì)嚴(yán)峻，一舉跌破了50“榮枯線”，創(chuàng)出金融危機(jī)以來(lái)最低水平。服務(wù)業(yè)PMI從此前的50.4降至49.1，制造業(yè)PMI初值倒是從50.3的前值升至51。

“9月的整體增長(zhǎng)率雖略有回升，但仍是2016年最疲弱的增長(zhǎng)之一。前景也非常暗淡，新的商業(yè)流入降至09年以來(lái)最低，企業(yè)對(duì)未來(lái)幾年的增長(zhǎng)預(yù)期維持在2012年以來(lái)最低水平。”Markit首席商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chris Williamson這樣評(píng)價(jià)。

而另一項(xiàng)來(lái)自美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）的數(shù)據(jù)則顯示，美國(guó)制造業(yè)PMI早在8月就跌破了榮枯線，為三年來(lái)首次，至49.1，為2016年1月以來(lái)最低，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的51.3。它宣告了長(zhǎng)達(dá)35個(gè)月的擴(kuò)張期結(jié)束。

"美國(guó)制造商正在經(jīng)歷一個(gè)‘炎熱的夏天’。產(chǎn)出和訂單指數(shù)均處于10年來(lái)的最低水平，表明制造業(yè)很可能在今年第三季度再次對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大拖累，抑制GDP增長(zhǎng)?！盜HS Markit首席商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chris Williamson當(dāng)時(shí)説。

在Chris Williamson看來(lái)，“最近惡化的關(guān)鍵原因是，貿(mào)易導(dǎo)致的制造業(yè)放緩進(jìn)一步蔓延到服務(wù)業(yè)?！?/p>

03.亞洲：金絲雀發(fā)出嚴(yán)重警告

出口暴跌逾20%，創(chuàng)十年最大降幅……韓國(guó)出口這只“金絲雀”持續(xù)發(fā)出警告信號(hào)。

由于韓國(guó)的貿(mào)易數(shù)據(jù)公布比較早，且該國(guó)的企業(yè)深度融入到全球供應(yīng)鏈，因此其貿(mào)易數(shù)據(jù)被視為衡量全球貿(mào)易需求與宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要指標(biāo)。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在9月份的前20天，韓國(guó)的出口同比下滑幅度達(dá)到21.8%（下圖），創(chuàng)出2009年金融危機(jī)以來(lái)最大跌幅。其中，半導(dǎo)體產(chǎn)品和石油產(chǎn)品的下降幅度較大，分別同比減少39.8%和20.4%。

按主要出口市場(chǎng)來(lái)看，韓國(guó)當(dāng)月對(duì)美國(guó)的出口下降21%，對(duì)日本的出口下降14%，對(duì)歐盟的出口下滑13%。

分析師們對(duì)韓國(guó)的出口前景持悲觀立場(chǎng)?！俺隹谙陆悼赡軙?huì)在今年剩余的時(shí)間持續(xù)，這將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和韓元構(gòu)成壓力?！盞yobo Securiti經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lee Young Hwa說(shuō)。

之前公布的韓國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就表現(xiàn)出糟糕的勢(shì)頭，第一季度GDP環(huán)比萎縮0.4%，是2008年第四季度以來(lái)最差表現(xiàn)。隨后的第二季度，經(jīng)濟(jì)雖然環(huán)比增長(zhǎng)1.1%，避免了經(jīng)濟(jì)“技術(shù)性衰退”，但依然面臨多重風(fēng)險(xiǎn)，包括與日本的貿(mào)易爭(zhēng)端，出口下跌速度是所有G20國(guó)家中的第二快。

而“對(duì)手”日本的情況也不樂(lè)觀。

受新訂單和新出口訂單下滑影響，9月份，日本的制造業(yè)PMI以七個(gè)月以來(lái)的最快速度下行，數(shù)值從上月的49.3降至48.9，再次低于50枯榮線，創(chuàng)出2016年6月以來(lái)最低水平。服務(wù)業(yè)PMI從8月的53.3降至52.8。綜合PMI從8月的51.9降至51.5。

IHS Markit經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joe Hayes表示：“PMI數(shù)據(jù)說(shuō)明，貿(mào)易關(guān)系、英國(guó)退歐、及日韓之間的外交爭(zhēng)端等不確定因素，凸顯了日本制造商面臨的強(qiáng)勁外部阻力?！?/p>

04.全球央行：藥不能停

在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的多重警報(bào)燈頻頻亮起之際，央行們被寄予厚望。

歐美主要央行已經(jīng)行動(dòng)起來(lái)了。9月12日，歐洲央行宣布不對(duì)稱降息，將存款基準(zhǔn)利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，至-0.5%，將主要再融資利率、邊際貸款基準(zhǔn)利率維持在零、0.25%不變。

9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至1.75%-2%水平。這是美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)的第二次降息，距離7月31日的首次降息、也是08年12月以來(lái)的首次降息僅僅相隔一個(gè)半月。

很多亞洲國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體的央行行動(dòng)更快。韓國(guó)央行在7月份實(shí)施了三年以來(lái)的首次降息，將利率下調(diào)至1.5%，僅比歷史低點(diǎn)高出25個(gè)基點(diǎn)。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，韓國(guó)央行將在10月或11月進(jìn)一步降息，以幫助提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

可以說(shuō)，今年各國(guó)央行們上演了一出“競(jìng)爭(zhēng)性降息”的大戲，已經(jīng)有20多個(gè)國(guó)家和地區(qū)推出降息舉措，當(dāng)中最多的就是新興市場(chǎng)國(guó)家。