在美聯(lián)儲(chǔ)工作是一種怎樣的體驗(yàn)？一文告訴你美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)的真實(shí)流程
本文來(lái)自知乎，作者：沈誕琦。
1 技術(shù)層面
技術(shù)層面其實(shí)是公開(kāi)的秘密，和其他的分行以及現(xiàn)在世界上的大部分主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家一樣，我這個(gè)分行預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)用的是現(xiàn)在當(dāng)紅的DSGE模型（中文名字叫作動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型），也就是要利用計(jì)算機(jī)解一堆復(fù)雜的方程組，解出來(lái)的答案就是對(duì)未來(lái)的預(yù)期了。這些方程里面的幾百個(gè)常數(shù)項(xiàng)是半猜半湊出來(lái)的。有的常數(shù)項(xiàng)很容易，比如失業(yè)率，這個(gè)數(shù)字查一下Bureau of Labor Statistics就能知道了。有的常數(shù)需要跑回歸(regression)或者其他數(shù)學(xué)辦法搞出來(lái)。有的常數(shù)就是猜，根據(jù)直覺(jué)/經(jīng)驗(yàn)去猜，所幸DSGE模型是“隨機(jī)”的，也就是說(shuō)，你能輸入自己猜測(cè)的參數(shù)的上下區(qū)間……DSGE模型只是一種方法論，一種思想，具體操作起來(lái)，我相信每個(gè)分行的研究員都其實(shí)在跑完全不一樣的模型。
那時(shí)候我剛本科畢業(yè)，工作第一個(gè)月，就被分到這個(gè)任務(wù)，也不是因?yàn)槲医?jīng)濟(jì)學(xué)得好，只是因?yàn)槲业睦习寰褪秦?fù)責(zé)這個(gè)分行出這個(gè)表的人，這個(gè)任務(wù)當(dāng)然就必須我做。第一次做的確很難，因?yàn)閷?shí)際操作上是環(huán)環(huán)相扣的十幾個(gè)程序，用不同的語(yǔ)言寫(xiě)成，有一些語(yǔ)言我相信世界上已經(jīng)沒(méi)有多少人在用了。光是讀懂這些用已經(jīng)不用的計(jì)算機(jī)語(yǔ)言由我的前任們寫(xiě)的程序就不容易。根據(jù)那個(gè)月的經(jīng)濟(jì)狀況，老板會(huì)不斷要求修改這些程序來(lái)符合現(xiàn)在的預(yù)測(cè)，于是手忙腳亂。但是，忙亂了幾天，終于做好了。那張表打出來(lái)，遞給老板的時(shí)候，他點(diǎn)點(diǎn)頭，就交上去了。當(dāng)時(shí)我就有點(diǎn)細(xì)思恐極，我想：
難道就這么簡(jiǎn)單嗎？
對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀況的預(yù)測(cè)其實(shí)就直接指導(dǎo)了下一步的貨幣政策制定。如果這一切只要一個(gè)本科畢業(yè)的小朋友在一堆自己不太理解的程序里面敲敲打打就可以搞出來(lái)，那美國(guó)的貨幣政策也太不靠譜了。
幸好，過(guò)了幾個(gè)月，我就發(fā)現(xiàn)果然并不是這樣的……
2 經(jīng)驗(yàn)層面
幾個(gè)月過(guò)去了，F(xiàn)OMC會(huì)議也經(jīng)歷了幾輪，跑數(shù)據(jù)搞這張預(yù)測(cè)表，從一開(kāi)始的非常困難變成了一件雖然很麻煩但是簡(jiǎn)單的工作了。結(jié)果有一天，把這一輪的預(yù)測(cè)表交給老板看，老板看了兩分鐘，然后指出其中一行一列的數(shù)字，“這個(gè)數(shù)字錯(cuò)了。你的方程一定哪里寫(xiě)錯(cuò)了?！蔽液荏@訝，問(wèn)他怎么看出來(lái)。他說(shuō)，“憑經(jīng)驗(yàn)?！蔽矣谑侨ゲ樽约旱某绦颍瑤装傩幸恍幸恍胁槌鰜?lái)，結(jié)果的確有一個(gè)參數(shù)抄錯(cuò)了。再跑一遍程序，其他的變量都沒(méi)大改動(dòng)，的確是老板指出的那個(gè)變量發(fā)生了最大的改動(dòng)。我把新結(jié)果再拿給他看，他笑著說(shuō)，這就對(duì)了。這件事情已經(jīng)過(guò)去四年了，我又回學(xué)校讀了一個(gè)經(jīng)濟(jì)類的碩士，然而仍然沒(méi)有想通老板當(dāng)時(shí)怎么能夠一下子看出來(lái)這個(gè)問(wèn)題，畢竟我原先給的結(jié)果也是在合理的范圍內(nèi)的。所以我想，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)，看起來(lái)是依靠一個(gè)非常復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型，然而，by the end of the day, 其實(shí)是“唯手熟爾”，依靠幾十年的經(jīng)驗(yàn)判斷。我的老板曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家做的其實(shí)是“經(jīng)濟(jì)的工程學(xué)”。什么叫工程學(xué)呢？就是不厭其煩地反復(fù)試錯(cuò)，反復(fù)調(diào)整，通過(guò)每一次錯(cuò)誤和調(diào)整來(lái)積累對(duì)這個(gè)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)。跑回歸，學(xué)院里的經(jīng)濟(jì)學(xué)家一篇論文跑個(gè)上百次回歸頂多了，我經(jīng)常一天就跑上百次，對(duì)我們的猜測(cè)進(jìn)行微調(diào)和robustness check。這樣的一種枯燥的重復(fù)，就是老板所謂的“工程學(xué)”，不能讓人對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)本身產(chǎn)生洞見(jiàn)，只是讓人在變得越來(lái)越有耐心，無(wú)論是對(duì)于數(shù)字還是對(duì)于這個(gè)世界。
這張我老板點(diǎn)頭通過(guò)的表，就會(huì)交到分行的閉門(mén)機(jī)密會(huì)議里，幾個(gè)主席副主席輪流看，討論一遍，有一些數(shù)字再進(jìn)行微調(diào)。然后過(guò)幾天，分行的主席就會(huì)帶著這張經(jīng)過(guò)討論修改的表去華盛頓開(kāi)FOMC會(huì)議，每個(gè)出席會(huì)議的分行主席都有一張類似的表，大家開(kāi)會(huì)商量，最后公布一個(gè)官方的預(yù)測(cè)。
3 民主層面
講一下美聯(lián)儲(chǔ)的決策機(jī)制：美聯(lián)儲(chǔ)在華盛頓設(shè)有一個(gè)委員會(huì)Board of Governors，除此之外把美國(guó)劃成了12個(gè)儲(chǔ)備區(qū)，每個(gè)區(qū)的核心城市里面設(shè)有一個(gè)分行。每個(gè)分行除了對(duì)所管的儲(chǔ)備區(qū)擔(dān)負(fù)著監(jiān)管職責(zé)(Supervision and regulation) 之外，還需要獨(dú)立地研究最近一段時(shí)期的宏觀、微觀、和金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀。美聯(lián)儲(chǔ)最核心的決策會(huì)議叫作FOMC會(huì)議，每一個(gè)半月開(kāi)一次會(huì)，出席的成員是美聯(lián)儲(chǔ)主席+ 在華盛頓的剩余6個(gè)Board of Governors + 12個(gè)分行主席。大家經(jīng)過(guò)兩天的閉門(mén)會(huì)議，討論了各自心里對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)測(cè)和政策想法，然后進(jìn)行民主表決。每輪FOMC可以表決的人是美聯(lián)儲(chǔ)主席+所有Governors + 紐約分行的主席+剩下分行的主席中的四個(gè)。所以除了紐約分行因?yàn)榈匚惶厥舛枯喍伎梢酝镀敝?，剩下?1個(gè)分行行長(zhǎng)輪換投票權(quán)，每輪一年。
雖然最后出臺(tái)的政策是一個(gè)民主表決的結(jié)果，但是美聯(lián)儲(chǔ)其實(shí)是一個(gè)強(qiáng)烈渴望共識(shí)的地方，也就是說(shuō)，大部分投票都頂多一票反對(duì)……如果有一輪FOMC的表決結(jié)果是12票中9票贊成，3票反對(duì)，那么第二天華爾街時(shí)報(bào)的頭版應(yīng)該就是“美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧空前嚴(yán)重，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一片迷?！边@樣的了。這背后的邏輯是這樣的：和政治決策不同，美聯(lián)儲(chǔ)所要決策的宏觀經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是一個(gè)客觀的東西，那么，如果大家都在基于相同的事實(shí)研究同一個(gè)客觀的東西，那么最后應(yīng)該形成的是同一個(gè)觀點(diǎn)。每一次開(kāi)會(huì)都是為了達(dá)成consensus，主席如果感覺(jué)到大家并沒(méi)有共識(shí)不會(huì)輕易提出表決。這也導(dǎo)致了，其實(shí)分行主席是不是在投票年，區(qū)別不是很大。投票與否，只是一個(gè)象征意義，最后整個(gè)房間里的人都應(yīng)該形成相似的看法。
4 政治層面
老板說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)主席是制定每一次FOMC會(huì)議議程的人。
也就是說(shuō)，是啊，到最后是一個(gè)民主表決過(guò)程，但是究竟是要討論什么，對(duì)于什么政策表決，則完全是主席說(shuō)了算。而美聯(lián)儲(chǔ)主席，是由美國(guó)總統(tǒng)直接任命的。
5 一個(gè)不可能的任務(wù)，以及它教給我的
這個(gè)九月，美聯(lián)儲(chǔ)終究沒(méi)有加息。
說(shuō)了好久要加息，最后還是沒(méi)有加上，和之前的每一次一樣，又有很多新的情況暫緩了這一次的加息：美國(guó)的新增就業(yè)、中國(guó)的股市和制造業(yè)、拉美的貨幣貶值、希臘?？墒?，這么算起來(lái)，從2008年底到現(xiàn)在，美國(guó)已經(jīng)有7年時(shí)間滯留在0利率上了。這讓我感到憂郁，我覺(jué)得世界似乎從2008年就停了下來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)有限的政策工具對(duì)此沒(méi)有解決的良方。
我記得剛?cè)肼毜臅r(shí)候我們分行開(kāi)過(guò)一個(gè)學(xué)術(shù)會(huì)議，兩個(gè)來(lái)自日本的央行學(xué)家用口音嚴(yán)重的英語(yǔ)大聲疾呼，“千萬(wàn)不要把美國(guó)變成日本那樣！”四年過(guò)去了。也許他們說(shuō)中了，整個(gè)世界在某種程度上都陷入了日本式的經(jīng)濟(jì)放緩，日本式的憂郁。
從更加宏觀的意義上來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)（或者說(shuō)，所有的央行）的任務(wù)的確是非常困難，簡(jiǎn)直是mission impossible。這個(gè)困難主要在兩方面：1) 占卜未來(lái)的困難。即使DSGE模型再精深，說(shuō)到底，我們是在用一年前的數(shù)據(jù)（更加近期的數(shù)據(jù)只是估測(cè)，并不準(zhǔn)確）預(yù)測(cè)兩三年之后的事情，預(yù)測(cè)離實(shí)際情況相差大是十有八九的事情。并不只是美聯(lián)儲(chǔ)，華爾街上任何一家投行的宏觀研究部門(mén)，還有SPF(survey of professional forecasters) 的遠(yuǎn)期預(yù)測(cè)準(zhǔn)確程度，都并不高。2）八面玲瓏的困難。雖然美聯(lián)儲(chǔ)號(hào)稱只有兩個(gè)目標(biāo)，美國(guó)的失業(yè)率和通脹率，但實(shí)際上，一發(fā)千鈞，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于國(guó)內(nèi)和國(guó)際上的影響，不可能不顧及。在這個(gè)全球經(jīng)濟(jì)一體化的時(shí)代，美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)一項(xiàng)政策，想要方方面面都照顧到，是很困難的。除了這兩個(gè)之外，在利率已經(jīng)長(zhǎng)年為零的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)還面臨著zero lower bound的困難。已經(jīng)為0了，那就是山窮水盡，退無(wú)可退，除非花巨大的代價(jià)去用那些非常規(guī)的手段 (QE) 。
所以，在這個(gè)角度上講，這是一份挫敗感很強(qiáng)的工作。像在很慢很慢地下棋，每一個(gè)半月下一步棋，而對(duì)手是整個(gè)世界。然而因?yàn)閿?shù)據(jù)和溝通上的滯后，實(shí)則你的每一步都慢了，當(dāng)你的棋落子，這個(gè)棋局早已經(jīng)不是你思慮過(guò)的那一盤(pán)了。我從前在美聯(lián)儲(chǔ)工作的時(shí)候，寫(xiě)過(guò)一篇文章《看火人》(看火人-《上海文學(xué)》2013年第10期），講對(duì)工作的感受，說(shuō)這份工作就像是森林里的看火人，很多時(shí)候，我只是隔著玻璃窗在山頂看野火燃燒，時(shí)時(shí)記錄和報(bào)告我觀測(cè)到的數(shù)據(jù)，然而對(duì)于大部分野火，最好的辦法是不干預(yù)這場(chǎng)火，不去以消防員的身份撲滅它，等它自己燒完。
我想如果我是在格林斯潘時(shí)代的美聯(lián)儲(chǔ)工作，也許是截然不同的感受。我會(huì)覺(jué)得這個(gè)機(jī)構(gòu)所向披靡，天下都在它手里。然而我加入的是伯南克時(shí)代的美聯(lián)儲(chǔ)，一個(gè)在不斷應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的央行。伯南克和格林斯潘的性格是兩個(gè)極端，伯南克本人是一個(gè)非常優(yōu)秀然則非常內(nèi)斂安靜的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。我的直系老板讀博士的時(shí)候，伯南克是他的老師，所以老板幾乎就是小一號(hào)的伯南克，極端聰明，也極端內(nèi)向，極端軟弱。這種軟弱是深思熟慮之后的結(jié)果，在這個(gè)看似強(qiáng)大的政策機(jī)構(gòu)，坐擁所有的數(shù)據(jù)，他反而知道了，自己能做的有多么少。
工作一開(kāi)始的時(shí)候，我很害怕每天寫(xiě)那么多程序跑那么多回歸，會(huì)被數(shù)據(jù)麻木掉，磨損自己的感受力。然而并沒(méi)有，我的老板真正喜歡這個(gè)世界，他教會(huì)我看數(shù)字的背后，世界正在怎樣的變化。他也教會(huì)我知道，對(duì)于大部分變化，我能做的是多么有限，然而只是目睹和理解這些變化，就已經(jīng)足夠幸運(yùn)了。這并不是一份快樂(lè)的工作，然而當(dāng)人長(zhǎng)大，純?nèi)坏目鞓?lè)本來(lái)就是一個(gè)美好不可及的期望吧。所以，這不是一份快樂(lè)的工作，但它帶給我清白坦蕩的心境。
后來(lái)我離開(kāi)了這份工作，在同一個(gè)城市開(kāi)始讀碩士，老板隔幾個(gè)月會(huì)主動(dòng)約我吃飯，問(wèn)我對(duì)于未來(lái)的打算。打算總在變，有一陣子我想要加入世界銀行，有一陣子我想過(guò)回國(guó)創(chuàng)業(yè)，甚至有一陣子，我想過(guò)開(kāi)一家餐館，在美國(guó)引進(jìn)小楊生煎。老板每次都很有興趣地聽(tīng)著，說(shuō)好啊好啊，祝你成功。然后他會(huì)說(shuō)，如果沒(méi)有做成功，歡迎回我這里工作。
這家美聯(lián)儲(chǔ)分行的另一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，每年春天會(huì)在我讀碩士的大學(xué)教給本科生開(kāi)的“中級(jí)宏觀經(jīng)濟(jì)”，所以我讀碩士的兩個(gè)春季學(xué)期，我是這門(mén)課的助教，每周開(kāi)幾節(jié)小課幫助學(xué)生鞏固教授講座的知識(shí)。這門(mén)課里有一些和美聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)的知識(shí)，較繁瑣，是學(xué)習(xí)的難點(diǎn)。教學(xué)生也讓我換一個(gè)角度回顧了在美聯(lián)儲(chǔ)的工作，好多次，學(xué)生問(wèn)的問(wèn)題，讓我想起了幾年前我問(wèn)過(guò)老板相似的問(wèn)題，我記得老板是如何照顧到我的程度，如何仔細(xì)回答我的。
最后一次見(jiàn)到老板是一個(gè)月前。我碩士畢業(yè)了，打包裝箱離開(kāi)這座城市。我和老板喝咖啡，講了一下希臘的問(wèn)題，討論了一下九月加息的可能性。這些話題再次讓我覺(jué)得時(shí)間早已停了下來(lái)，我們談?wù)摰脑掝}不是和四年前一模一樣嗎？我告訴他我的新計(jì)劃，一份在舊金山的工作。他照例說(shuō)，祝你成功，也歡迎隨時(shí)回來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)工作。我說(shuō)再過(guò)兩個(gè)月我會(huì)回這座城市的，替新公司招人，到時(shí)候可以見(jiàn)到你。他說(shuō)再過(guò)四個(gè)月他會(huì)去舊金山參加美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)年會(huì)，到時(shí)候可以見(jiàn)到你。
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