摸著虎牙(HUYA.US)過(guò)河，如涵控股(RUHN.US)向張大奕們“say bye”

中秋節(jié)到來(lái)，在依然開(kāi)市的美股市場(chǎng)，中概電商股集體上漲，向大洋彼岸的投資者展示什么叫“中國(guó)購(gòu)買(mǎi)力”。其中，網(wǎng)紅電商第一股如涵控股(RUHN.US)以盤(pán)中股價(jià)暴漲76%的成績(jī)，成為當(dāng)天最引人注目的“網(wǎng)紅”。

“一日明星”固然亮眼，但為等待這一天，如涵控股從今年4月上市熬到現(xiàn)在。而支撐這家公司股價(jià)暴漲的，正是逐漸被市場(chǎng)驗(yàn)證的網(wǎng)紅電商商業(yè)邏輯以及公司2020財(cái)年Q1的一紙業(yè)績(jī)。

暴漲得用業(yè)績(jī)說(shuō)話(huà)

如果說(shuō)虎牙成功地讓投資者相信“直播+游戲”的商業(yè)可行性，那如涵的業(yè)績(jī)便正向市場(chǎng)證明“網(wǎng)紅+電商”同樣值得被關(guān)注。

整體來(lái)說(shuō)，2020財(cái)年Q1季度，如涵的業(yè)績(jī)很有看頭。公司當(dāng)期凈收入3.13億元(RMB,下同)，遠(yuǎn)高于去年同期的2.33億元;調(diào)整后歸母凈虧損為2160萬(wàn)元，同比虧損收窄51.6%。

在這份利潤(rùn)表中，亮點(diǎn)有二：大幅增長(zhǎng)的營(yíng)收和穩(wěn)定增長(zhǎng)的費(fèi)用。或許有人認(rèn)為這兩點(diǎn)過(guò)于“稀松平?！?，但對(duì)比市場(chǎng)中一些通過(guò)裁員降費(fèi)來(lái)為利潤(rùn)“注水”的公司，平常也可以是亮點(diǎn)。

通過(guò)解構(gòu)利潤(rùn)表的三大部分，我們可以看到，如涵在2020財(cái)年Q1的營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)34.3%，經(jīng)營(yíng)費(fèi)用也從去年同期的1.05億元增至1.39億元，同比增長(zhǎng)32.4%。最后營(yíng)收與費(fèi)用之差導(dǎo)致凈虧損收窄。可見(jiàn)，如涵是通過(guò)營(yíng)收增長(zhǎng)帶動(dòng)利潤(rùn)情況改善，公司在不斷向前走。

細(xì)化費(fèi)用端，如涵的履約費(fèi)用和管理費(fèi)用同比保持穩(wěn)定，大幅增長(zhǎng)的是其銷(xiāo)售與市場(chǎng)推廣費(fèi)用。這一數(shù)據(jù)變化傳遞出的信號(hào)是，公司在保持員工與管理體系穩(wěn)定的前提下，通過(guò)拓寬銷(xiāo)售渠道來(lái)為公司引流，從而增加收入。

只是如涵對(duì)這一收入增長(zhǎng)過(guò)程似乎并不滿(mǎn)意。在財(cái)報(bào)的“風(fēng)險(xiǎn)因素討論”中，公司認(rèn)為，“如果我們繼續(xù)產(chǎn)生大量銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用而無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的消費(fèi)者和GMV增長(zhǎng)，我們的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能會(huì)受到重大不利影響。因此，我們可能無(wú)法改善經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率，并可能在未來(lái)繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損。”

不過(guò)，在今年4月到6月的3個(gè)月內(nèi)，如涵控股的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物從8996萬(wàn)元大幅增至7.14億元，受限資金減少至528.4萬(wàn)元;與此同時(shí)，在解決了5.75億元的應(yīng)付關(guān)聯(lián)方負(fù)債項(xiàng)目后，公司負(fù)債大幅減少，整體財(cái)務(wù)狀況趨于優(yōu)化。

或許在不少投資者眼中，加大營(yíng)銷(xiāo)推廣增加收入的行為是一把“雙刃劍”。但縱觀國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，通過(guò)提高市場(chǎng)曝光度吸引流量以達(dá)到規(guī)模變現(xiàn)的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮，各大公司也屢試不爽。

因此立竿見(jiàn)影的財(cái)報(bào)表現(xiàn)說(shuō)明，拿著這把“雙刃劍”對(duì)現(xiàn)階段的如涵控股而言并非壞事，而上漲的股價(jià)也說(shuō)明其商業(yè)邏輯正在被更多投資者接受。

觀望中的市場(chǎng)

用錢(qián)“砸出來(lái)”的用戶(hù)增長(zhǎng)是否具有可持續(xù)性?如涵還在驗(yàn)證，市場(chǎng)還在觀望。

本財(cái)季的3個(gè)月內(nèi)，如涵在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)上砸了7414萬(wàn)，網(wǎng)紅增加了5個(gè)，粉絲增加了1690萬(wàn)。其中，公司中上層網(wǎng)紅數(shù)增長(zhǎng)停滯，對(duì)應(yīng)粉絲數(shù)從3月的6600萬(wàn)降至6月的6200萬(wàn)，但腰部主播卻出現(xiàn)環(huán)比，且對(duì)應(yīng)粉絲數(shù)從8910萬(wàn)大幅增至1.1億。

數(shù)據(jù)讓人直觀地感受到，頭部主網(wǎng)紅已至流量瓶頸期。這本該是一件利空的事，但如涵卻希望借此轉(zhuǎn)型靠“腰部發(fā)力”。

公司目前正在持續(xù)削減全方位服務(wù)模式下的網(wǎng)紅數(shù)量以及以這些網(wǎng)紅名義開(kāi)設(shè)的店鋪。截至目前，服務(wù)與全方位模式的網(wǎng)紅數(shù)已縮減至11個(gè)，同比減少66.7%，相應(yīng)店鋪數(shù)縮減至40家，同比減少46.7%。相反，如涵正在要求網(wǎng)紅們更注重品牌合作，截至今年6月底，公司合作品牌共計(jì)701個(gè)，同比增長(zhǎng)136.0%。

這一減一增透露出的信息量很大，但概括起來(lái)就是：從“平臺(tái)服務(wù)網(wǎng)紅”向“網(wǎng)紅服務(wù)平臺(tái)”轉(zhuǎn)型。

虎牙之所以能扭虧為盈，正因?yàn)槠浞艞壛藫寠Z頭部主播的燒錢(qián)游戲，轉(zhuǎn)而開(kāi)始培養(yǎng)直播公會(huì)，形成“平臺(tái)—公會(huì)—主播”的三方制衡機(jī)制，幫助平臺(tái)降低主播開(kāi)支、優(yōu)化流量配置，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利。同樣是向“以服務(wù)平臺(tái)為主”的方向轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在的如涵看上去更像是“摸著虎牙過(guò)河”。

但轉(zhuǎn)型不一定都會(huì)成功，大刀闊斧之下如何處理與“張大奕們”的關(guān)系成為此次改革最核心的部分，或一切順利或迎接陣痛，這都是如涵接下來(lái)需要面對(duì)的，公司離轉(zhuǎn)型成功還有一段路要走。所以，對(duì)于“不見(jiàn)兔子不撒鷹”的投資者們而言，此時(shí)的耐心觀望和偶爾“發(fā)糖”便顯得更加理性。