平安證券：需求增長、產(chǎn)能擴張，激烈競爭下的不銹鋼企業(yè)“壓力重重”

不銹鋼作為鋼材產(chǎn)品中一個重要品種，已成為我們?nèi)祟惿钪胁豢煞指畹囊徊糠?。?0年來，我國不銹鋼產(chǎn)業(yè)發(fā)展尤為迅速，產(chǎn)能、產(chǎn)量不斷增長，品種、性能不斷提高。本篇報告作為我們鋼鐵行業(yè)品種結(jié)構(gòu)調(diào)整專題系列報告的第三篇，聚焦于不銹鋼這個品種，希冀通過對當(dāng)前國內(nèi)不銹鋼行業(yè)供需格局現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢以及全球不銹鋼行業(yè)發(fā)展格局及變化、以及國內(nèi)外主要不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)競爭力簡介等方面的研究，為投資者了解不銹鋼行業(yè)的競爭格局和演變、挑選優(yōu)秀不銹鋼企業(yè)標的提供一些參考。

2.1 不銹鋼定義及化學(xué)成分

不銹鋼是指在空氣中或化學(xué)腐蝕介質(zhì)中能夠抵抗腐蝕的一種高合金鋼，專業(yè)領(lǐng)域把不銹鋼作為不銹耐酸鋼的簡稱。實際應(yīng)用中，常將耐弱腐蝕介質(zhì)腐蝕的鋼稱為不銹鋼，而將耐化學(xué)介質(zhì)腐蝕的鋼稱為耐酸鋼?！安讳P鋼”一詞不僅僅是單純指一種不銹鋼，而是表示一百多種工業(yè)不銹鋼，所開發(fā)的每種不銹鋼都在其特定的應(yīng)用領(lǐng)域具有良好的性能。

不銹鋼是20世紀冶金史上的一大發(fā)明，它是在碳素鋼的基礎(chǔ)上添加一定含量的鉻元素冶煉制成的。不銹鋼之所以具有不銹性，關(guān)鍵是由于其中含有鉻。鉻元素能夠在不銹鋼表面形成一層很薄的鉻膜，從而隔離開了空氣中的氧氣，達到不生銹的目的。鎳元素是不銹鋼中僅次于鉻的重要合金元素，鎳元素可促進不銹鋼鈍化膜的穩(wěn)定性，提高不銹鋼的熱力學(xué)穩(wěn)定性。同時，在不銹鋼中添加鎳，可以改變鋼的晶體結(jié)構(gòu)，從而改善諸如可塑性、可焊接性和韌性等不銹鋼屬性，擴大不銹鋼的用途。除了鉻和鎳外，不銹鋼產(chǎn)品一般還含有碳、硅、錳、磷、硫、鉬等元素，不同種類的不銹鋼產(chǎn)品化學(xué)元素占比有較大的差異。

2.2 不銹鋼的分類與用途

不銹鋼通常按基體組織結(jié)構(gòu)特征分為鐵素體不銹鋼、奧氏體不銹鋼、奧氏體-鐵素體雙相不銹鋼和馬氏體不銹鋼。若按照化學(xué)成分劃分，主要分為鉻錳系、鉻鎳系、和鉻系等三類。美國鋼鐵學(xué)會將最常見的鉻錳奧氏體不銹鋼、鉻鎳奧氏體不銹鋼、鐵素體和馬氏體不銹鋼，分別命名牌號200、300、400系列，除此之外還有500和600系列，分別為耐熱鉻合金鋼和沉淀硬化不銹鋼。200、300、400系列之間最主要的區(qū)別就是鎳元素的百分比。200系列鎳元素含量多數(shù)在6%以下，300系列鎳元素多數(shù)在8%—10%之間，而400系列幾乎不含鎳元素。

不銹鋼是金屬材料中的佼佼者，經(jīng)過100多年的發(fā)展，已成系列化，牌號眾多，具有許多優(yōu)良的性能和優(yōu)勢：耐蝕、耐熱、耐低溫、易加工、長壽命、低壽命期成本、環(huán)保、100%可回收，外觀亮麗精美，易清洗，安全衛(wèi)生。因此，不銹鋼用途廣泛，是很好的結(jié)構(gòu)和功能材料，廣泛應(yīng)用于建筑材料、機械制造和生活用品之中。目前，200、300、400系列是市場上最主流的不銹鋼種類，也是應(yīng)用最為廣泛的不銹鋼品種。

據(jù)中國特鋼企業(yè)協(xié)會不銹鋼分會統(tǒng)計，2018年我國不銹鋼粗鋼總產(chǎn)量為2670.68萬噸。其中：200系產(chǎn)量為825.85萬噸，300系產(chǎn)量為1282.07萬噸，400系產(chǎn)量為546.70萬噸；占比分別為30.9%，48.0%和20.5%。300系是產(chǎn)量最大的不銹鋼品種，接近不銹鋼粗鋼總產(chǎn)量的一半。

2.3 不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈流程

不銹鋼全產(chǎn)業(yè)鏈流程比較清晰：上游為礦石開采環(huán)節(jié)，中游為不銹鋼生產(chǎn)環(huán)節(jié)，下游為終端消費環(huán)節(jié)。其中，不銹鋼生產(chǎn)環(huán)節(jié)可以分為冶煉和壓延加工兩個步驟。不銹鋼冶煉指將鐵水、廢鋼和鐵礦石等原料通過高溫還原，冶煉成為不銹鋼錠、鋼坯等半成品的過程；壓延加工指通過熱軋、冷加工、鍛壓和擠壓等塑性加工使鋼坯、鋼錠產(chǎn)生塑性變形，制成具有一定形狀尺寸的鋼材產(chǎn)品的生產(chǎn)活動。

壓延加工按照加工技術(shù)可以分為冷軋和熱軋。冷軋是在再結(jié)晶溫度以下進行的軋制；而熱軋是在再結(jié)晶溫度以上進行的軋制。熱軋板硬度低，加工容易，延展性能好；冷軋板硬度高，強度較高，不易發(fā)生變形，但是加工難度高，價格也相對更貴。冷軋板一般是以熱軋板作為原料加工而成。

壓延加工按照成品的形狀可以分為管材、帶材和型材。其中管材又包括無縫管、管坯、工業(yè)焊管和裝飾管；帶材包括熱軋鋼材和壓延鋼帶；型材包括圓鋼、線材、扁鋼、槽鋼和角鋼。

2.4 不銹鋼生產(chǎn)工藝簡介

不銹鋼生產(chǎn)工藝的選擇與鋼種和原材料有關(guān)，原材料方面主要包括廢鋼、鐵水、鉻礦石、鎳礦合金等。目前，我國不銹鋼生產(chǎn)工藝主要可以分為兩類，一類是以太鋼不銹為代表的傳統(tǒng)生產(chǎn)工藝，另一類是以青拓實業(yè)為代表的一體化生產(chǎn)工藝。相比一般的傳統(tǒng)工藝，一體化生產(chǎn)工藝具有較明顯的成本優(yōu)勢：每噸鐵在生產(chǎn)過程中的電能消耗降低了1500度，粉塵排放降低80%，噸鋼能耗約減少50%，具有較好的成本效益性。

2.5 不銹鋼成本：與原材料價格高度相關(guān)，重點關(guān)注鎳合金價格變化

整體而言，包括鎳、鉻等在內(nèi)的原材料成本占據(jù)了不銹鋼生產(chǎn)成本主要部分，是最重要的成本構(gòu)成。但不同種類不銹鋼，其金屬成分含量有較大的差別，成本構(gòu)成也有所不同。按照美國不銹鋼劃分方法，200、300、400系列的區(qū)分標準主要在鎳的含量。由于鎳的價格在眾金屬元素中價格最高，不同系列不銹鋼的鎳含量不同造成成本差異較大，因此鎳價格成為衡量不銹鋼成本一個重要因素。由于整體行業(yè)成本數(shù)據(jù)難以獲取，這里我們參考太鋼不銹2018年年報披露的數(shù)據(jù)：2017—2018年，包括鎳、鉻、廢鋼等在內(nèi)的原輔材料成本占比分別達到了77%和75%，而其余的職工薪酬、折舊和能源動力三類所占比重在5%~15%之間。反映了原材料價格是不銹鋼成本的主要構(gòu)成因素。

2.5.1鎳礦簡介

目前，不銹鋼行業(yè)是鎳礦石的最大買家，占比高達85%；其他行業(yè)中電鍍占比6%、鑄造和合金占比5%、電池占比3%。但是，近年來新能源汽車的迅猛發(fā)展帶動了電池行業(yè)產(chǎn)能迅速擴張，據(jù)安泰預(yù)測，2025年全球電池行業(yè)用鎳量有望達到30萬噸，電池行業(yè)用鎳將會升至10%。電池行業(yè)用鎳增加可能會推動鎳礦石價格上漲。

在原材料中，鎳元素由于礦石價格較高，對不銹鋼成本影響較大，尤其是含鎳元素比例較高的300系列。從電解鎳和三種不銹鋼卷的價格變化中我們可以看出，鎳元素的價格和304冷軋不銹鋼卷價格高度相關(guān)，對430冷軋不銹鋼卷和201冷軋不銹鋼卷影響相對較小。

根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局2019年2月份的調(diào)查報告數(shù)據(jù)顯示，2018年全球鎳產(chǎn)量（按鎳礦中含鎳量折算）為230萬噸，產(chǎn)量同比增長6.5%，大約有48%的鎳礦被用于生產(chǎn)鐵合金。印度尼西亞、澳大利亞和巴西的鎳礦石儲量位列全球前三位，但澳大利亞和巴西由于其鎳礦品位低，開采難度大，產(chǎn)量并不高。2018年鎳礦產(chǎn)量最高的兩個國家分別是印度尼西亞和菲律賓，產(chǎn)量分別為56萬噸和34萬噸，分別占全球產(chǎn)量的24%和15%。其中印度尼西亞的鎳礦石出口量從2016年的19.9萬噸飆升至2018年的56萬噸，兩年間增速超過180%，出口增長最快。

由于國內(nèi)鎳礦儲量少，我國不銹鋼產(chǎn)業(yè)所需鎳礦大量依賴進口，鎳礦對外依存度持續(xù)多年超過80%。根據(jù)中國海關(guān)總署統(tǒng)計，2017年中國進口鎳礦41.08萬噸金屬量，同比增長16%。其中來自菲律賓的進口量為32.06萬噸金屬量，占比78.05%；來自印尼的進口量是6.31萬噸金屬量，占比達到15.37%，兩國進口量合計占我國鎳礦進口總量達到93.42%，因此兩國的相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策變化需要重點關(guān)注。

印度尼西亞是全球鎳礦石儲量最大的國家。在2014年初，印尼政府頒布了原礦出口禁令并要求在印尼生產(chǎn)精粉的礦產(chǎn)企業(yè)繳納相應(yīng)的專項附加稅費，目的在于強制國內(nèi)礦業(yè)公司在印尼投建冶煉工廠。禁令頒布后，印尼鎳礦產(chǎn)量和出口量一度大幅下滑。直到2017年印尼頒布新規(guī)，規(guī)定了520萬噸鎳礦濕礦的出口限額，放松了持續(xù)了三年的出口禁令。之后，印尼又陸續(xù)批準了多個出口配額，截止2019年8月，印尼批準鎳礦配額總量達到7157萬濕噸，其中未到期的配額數(shù)量為3861萬濕噸。

2019年9月3日，印尼政府最終決定加快對鎳礦山出口的禁令，從2019年12月底開始，鎳礦石含量低于1.7%不再允許出口，而2017年印尼宣布有條件允許鎳礦出口——僅允許鎳含量低于1.7%的鎳礦出口。這意味著印尼將停止出口鎳礦，且未用完的配額也不能再出口，這無疑影響了我國的鎳礦石供應(yīng)格局，未來需要更多的轉(zhuǎn)向菲律賓等其他鎳礦石出口國家。

2014年印尼禁止鎳礦出口以后，菲律賓鎳礦產(chǎn)量快速增長至47萬噸，2016年菲律賓開始實行嚴苛的環(huán)保審查，當(dāng)年產(chǎn)量回落至34.89萬噸，降幅高達25.77%。2017年，受鎳價快速上升影響，菲律賓鎳礦產(chǎn)量同比增加4.90%至36.60萬噸，占全球鎳礦產(chǎn)量的17.02%；2018年菲律賓鎳礦產(chǎn)量34萬噸，同比減少7%。菲律賓國內(nèi)日趨嚴格的環(huán)保政策對其鎳礦產(chǎn)量帶來不利的影響，其出口或?qū)⒊掷m(xù)小幅減少。

不銹鋼成本和鎳價高度相關(guān)。我國鎳元素自給率低，需要大量從印尼和菲律賓等國進口。隨著印尼禁止鎳礦石出口，我國鎳礦石缺口將更為嚴重；同時菲律賓等國鎳礦石出口政策不穩(wěn)定，導(dǎo)致鎳價大幅波動。因此，國內(nèi)不銹鋼企業(yè)對鎳資源的爭奪將更加激烈，向上游并購鎳礦石開采加工企業(yè)以及直接在印尼、菲律賓等國建設(shè)不銹鋼廠成為最主要的解決方案。

2.5.2鉻礦簡介

鉻是不銹鋼的重要組成元素，不銹鋼中一般含10%-30%的鉻元素。鉻礦通常被加工成鉻鐵，90%以上用于不銹鋼的生產(chǎn)。全球鉻礦資源較為豐富，總儲量超過120億噸，但分布極不均勻。鉻礦資源主要分布在南非、津巴布韋、哈薩克斯坦、芬蘭、土耳其。其中，南非資源量最大，為55億噸，約占世界資源總量的一半，津巴布韋和哈薩克斯坦資源量均約10億噸。據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）數(shù)據(jù)顯示，截止2016年底，世界鉻礦（商品級，Cr2O3含量為45%）可采經(jīng)濟儲量約5億噸，近97%以上的資源分布在南非、哈薩克斯坦和印度三個國。2017年全球鉻金屬產(chǎn)量達到3100萬噸，比2007年產(chǎn)量增長了44.2%。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局2019年2月份的調(diào)查報告數(shù)據(jù)顯示，2017年鉻產(chǎn)量最高的四個國家分別為南非、哈薩克斯坦、印度和土耳其，這四個國家合計占到當(dāng)年世界總產(chǎn)量的85%。

我國國內(nèi)鉻礦資源受儲量或開采成本影響，供給難以滿足國內(nèi)需求，使得進口鉻礦成為滿足冶煉需求的主要來源。2017年我國鉻礦及其精礦進口達到1384.05萬噸，比2007年增長127.32%。我國已成為全球最大的鉻礦進口國。

從進口國別來看，我國的鉻礦主要進口自南非、土耳其和津巴布韋，2017年來自這三個國家的鉻礦占當(dāng)年進口總額分別為72.34%，8.04%和3.23%，是我國最大的鉻礦進口來源地。

根據(jù)世界金屬導(dǎo)報2018年6月12日刊登的《鉻資源狀況及其供需形勢分析》一文預(yù)測分析，預(yù)計自2016年起，全球?qū)π略鲢t鐵需求量呈波段式增加，2024年前后預(yù)計達到新增需求的頂峰，而隨著廢不銹鋼新增需求的持續(xù)下行，2026-2027年全球鉻礦供應(yīng)或?qū)⑦_到平衡，之后對鉻鐵的需求或?qū)p小為負值?？傮w來看，未來鉻礦資源的供需平衡仍將略顯寬松。

2.5.3廢不銹鋼簡介

不銹鋼中鐵元素的來源比較多樣，一般來自于鉻鐵、鎳鐵和廢不銹鋼中。采用廢不銹鋼作為原料不僅可以實現(xiàn)資源二次利用，而且可以獲得相對較為廉價的鎳元素。因此，廢不銹鋼也是目前國內(nèi)不銹鋼廠的一種重要原材料。全球大約有60%的不銹鋼來自于廢不銹鋼的回收再利用，而北美大約有75%的不銹鋼來自廢不銹鋼。

目前，我國廢不銹鋼資源較為緊缺：一是因為中國不銹鋼消費量提升是近些年的現(xiàn)象，歷史上累積的消費量不是很大；二是因為不銹鋼制品使用壽命相對較長，我國很多不銹鋼制品還未到報廢年限。因此，我國廢不銹鋼原料也有很大一部分依靠進口。未來隨著我國不銹鋼制品存量的增加，廢不銹鋼的供應(yīng)量也會隨之大幅增加，并在不銹鋼的原料中占到更重要的地位。

不銹鋼因為其獨特良好的耐腐蝕、耐高溫等特性而被廣泛應(yīng)用于餐具、白色家電、化工、能源、交通、建筑等多個領(lǐng)域。此外，各種高端不銹鋼廣泛應(yīng)用于石油化工、電站高壓、鍋爐、核電能源、裝備制造、航空航天、海洋工程和軍工等工業(yè)領(lǐng)域。

2018年我國不銹鋼粗鋼表現(xiàn)消費量2132萬噸，同比增長7%。按下游行業(yè)分，金屬制品占比27.61%，建筑業(yè)占比24.57%，工程機械18.40%，交通11.09%，電力機械11.04%，機動車輛和零部件占比7.29%。汽車、家電、機械制造、金屬制品業(yè)等不銹鋼用量較大行業(yè)發(fā)展迅猛，工業(yè)增加值增速均高于全國規(guī)模以上工業(yè)。預(yù)計未來我國不銹鋼需求穩(wěn)定增長，城市不銹鋼供水管道改造、裝飾用不銹鋼、天然氣管網(wǎng)鋪設(shè)和外資汽車廠商的進入等領(lǐng)域有望進一步拉動國內(nèi)不銹鋼消費，不銹鋼無縫鋼管和焊管或受益最大。

3.4 汽車產(chǎn)業(yè)拉動不銹鋼消費增長仍有較大空間

在汽車行業(yè)中不銹鋼主要應(yīng)用于汽車排氣系統(tǒng)、發(fā)動機零部件、燃油箱和裝飾用零部件。其中排氣系統(tǒng)的不銹鋼用量達到整車不銹鋼用量的一半以上。排氣系統(tǒng)應(yīng)用的不銹鋼主要是鐵素體型和奧氏體型，具體包括304、308、321、409和430等型號，形狀主要為管材。同時，不銹鋼作為一種輕型材料，在發(fā)動機零部件等領(lǐng)域也有廣泛的應(yīng)用。

據(jù)世界銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)，2019年我國每千人汽車保有量僅為173臺，相比同為人均GDP在1萬美元左右的國家，每千人汽車保有量處于較低水平，未來汽車需求還有很大的增長空間，這也將帶動汽車用不銹鋼產(chǎn)品消費的增長。

與此同時，中國在汽車領(lǐng)域也加大了對外開放的路線圖。2018年4月17日，國家發(fā)改委表示我國汽車行業(yè)將分類型實行過渡期開放，通過5年過渡期，汽車行業(yè)將全部取消對外資的限制。我國擁有相對廉價的熟練工人和世界上最完善的工業(yè)體系，一旦放開外資投資汽車行業(yè)的限制，我國必將迎來一波外資汽車公司投資建廠的高潮，有望實現(xiàn)高檔汽車進口替代，甚至打開國際市場。這將大大拉動汽車用不銹鋼產(chǎn)品需求的增長。

3.5 政策大力推動石化和天然氣行業(yè)發(fā)展將帶動不銹鋼消費市場進一步增長

石油化工和和天然氣行業(yè)是我國的支柱產(chǎn)業(yè)。由于在許多情況下要接觸有腐蝕性的化學(xué)介質(zhì)，石油化工和天然氣行業(yè)對于不銹鋼的需求十分廣泛。

我國目前是僅次于美國的全球第二大石油消費國和進口國，石油消費量從2008年的37302萬噸增長到2017年的58745萬噸，年均復(fù)合增長率5.2%，遠高于同期全球0.97%的年均復(fù)合增長率。工業(yè)和信息化部在《石油和化學(xué)工業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》中提出了“十三五”期間石油和化學(xué)工業(yè)增加值年均增長8%的目標。按照規(guī)劃，我國石油石化行業(yè)仍將保持較高增速，大量不銹鋼管件消費將得到顯著增長。

天然氣行業(yè)也是不銹鋼產(chǎn)品的一個重要應(yīng)用領(lǐng)域。在天然氣項目中，天然氣接收站及其輸氣管道的建設(shè)需要大量不銹鋼管道。

2018年我國天然氣的消費量同比上漲了14%，即便天然氣供給量增長迅速，在我國很多地方天然氣仍然是供不應(yīng)求，供給缺乏在很大程度上制約了天然氣消費量的增長。

2017年，國家發(fā)布《加快推進天然氣利用的意見》，重申逐步將天然氣培育成為中國現(xiàn)代清潔能源體系的主體能源之一。隨著國家持續(xù)推進環(huán)保政策，加強環(huán)保監(jiān)管，我國各地仍將面臨較大的環(huán)保壓力，環(huán)保因素將推動天然氣用氣需求保持增長。政策推動天然氣行業(yè)快速發(fā)展，將有利于提升天然氣運輸用不銹鋼管的市場容量，帶動不銹鋼消費市場進一步增長。

4.1 我國是全球最大不銹鋼生產(chǎn)國，不銹鋼產(chǎn)量占全球一半以上

從全球不銹鋼市場供應(yīng)來看，近十年來我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量占全球比重不斷上升。2018年我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量占全球粗鋼產(chǎn)量份額為52.6%，超過世界總產(chǎn)量的一半以上，是全球最大的不銹鋼生產(chǎn)國。

4.2 我國不銹鋼行業(yè)集中度較高，供需基本穩(wěn)定

2017年我國不銹鋼行業(yè)CR4為55%、CR10為81%。2018年不銹鋼產(chǎn)量排名前三的企業(yè)為青山控股集團、太鋼不銹、北海誠德不銹鋼集團，三家企業(yè)產(chǎn)量合計達1626萬噸，占當(dāng)年全國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量60.89%，集中度進一步提升。

由于市場集中度較高，市場競爭相對有序，市場供需格局基本穩(wěn)定。2013—2018年，我國不銹鋼產(chǎn)量與不銹鋼的表觀消費量差額基本維持在500-600萬噸左右，沒有出現(xiàn)嚴重過剩的局面。

4.3 產(chǎn)能利用率低位徘徊，近3年新增產(chǎn)能增長較快

我國不銹鋼產(chǎn)能利用率始終在60-70%的區(qū)間水平上波動，產(chǎn)能利用率一直偏低。隨著不銹鋼消費市場的增長和不銹鋼冶煉工藝的進步，國內(nèi)越來越多的鋼鐵企業(yè)開始通過淘汰普鋼產(chǎn)能來建設(shè)不銹鋼產(chǎn)能，新增產(chǎn)能增長較快。據(jù)2018年亞洲不銹鋼研討會的報告顯示，到2020年，中國新增不銹鋼產(chǎn)能將達到750萬噸，總產(chǎn)能可達4400-4500萬噸，新增產(chǎn)能增長較快。

4.4 海外不銹鋼產(chǎn)能快速增長，進一步加劇國內(nèi)供應(yīng)壓力

近些年，由于印尼和菲律賓等國家鎳礦資源不斷收緊，國內(nèi)眾多鋼鐵企業(yè)紛紛在當(dāng)?shù)赝顿Y建設(shè)不銹鋼廠。由于印尼等國消化不銹鋼產(chǎn)品能力有限，這些不銹鋼產(chǎn)品大部分也都回流到國內(nèi)。從2017年開始，進口自印尼的初級不銹鋼和不銹鋼平板軋材的數(shù)量均出現(xiàn)大幅上漲。

未來三年內(nèi)，德龍鎳業(yè)、新興鑄管、青山集團等國內(nèi)不銹鋼企業(yè)在印尼和菲律賓的新建鋼廠計劃陸續(xù)投產(chǎn)，進口自海外的中企不銹鋼產(chǎn)品數(shù)量可能會進一步增加，或?qū)⒚磕杲o國內(nèi)增加100萬噸不銹鋼產(chǎn)品供給。印尼等地不銹鋼工廠在鎳礦石方面具有原料成本優(yōu)勢，回流至國內(nèi)的不銹鋼制品在價格上競爭力較強，將會對國內(nèi)供給市場形成一定沖擊。

同時，海外不銹鋼產(chǎn)能大幅增長，也對我國不銹鋼產(chǎn)品出口帶來一定沖擊。近三年來我國不銹鋼出口增速明顯放緩，未來受印尼不銹鋼產(chǎn)品在國際、國內(nèi)市場低價競爭影響，預(yù)計我國不銹鋼產(chǎn)品出口仍將難以大幅增長，這將加劇國內(nèi)供應(yīng)壓力，對國內(nèi)不銹鋼市場供需格局產(chǎn)生較大影響。

4.5 國內(nèi)主要不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)簡況

截止到2018年底，青山控股集團（國內(nèi)部分）、太鋼不銹以及北海誠德不銹鋼集團的不銹鋼產(chǎn)能別為580、450、250萬噸，位居行業(yè)前三位，其余企業(yè)均在200萬噸以下。從目前三家企業(yè)綜合競爭力來看，太鋼不銹是國內(nèi)老牌的不銹鋼企業(yè)，位居行業(yè)領(lǐng)軍位置，產(chǎn)品多為高端不銹鋼產(chǎn)品；但青山控股依托自身掌控的資源優(yōu)勢和一體化低成本冶煉方式，規(guī)模不斷擴張，大有追趕之勢。未來，不銹鋼行業(yè)龍頭之爭將大概率在這兩家企業(yè)之間展開。

5.1 全球不銹鋼供應(yīng)增長較快，供應(yīng)增量主要來自中國

2013年至2018年，全球不銹鋼產(chǎn)量從3850.6萬噸增長到了5072.9萬噸，年均復(fù)合增長率為5.7%。這五年間全球不銹鋼產(chǎn)量的增量部分幾乎全部來自中國，而美國、歐洲和日本等國家和地區(qū)的不銹鋼產(chǎn)量變化不大。

從國家和地區(qū)來看，2018年全球最大的幾個不銹鋼產(chǎn)地分別為中國，印度，日本和美國。其中印度2018年不銹鋼產(chǎn)量374萬噸，同比增長7.3%；日本2018年不銹鋼產(chǎn)量328.3萬噸，同比增長3.6%；美國2018年不銹鋼產(chǎn)量280.8萬噸，同比增長2%。印度成為全球主要不銹鋼生產(chǎn)國中產(chǎn)量增速最快的國家。

5.2 全球不銹鋼需求保持增長，亞太地區(qū)需求增速領(lǐng)先其他地區(qū)

全球需求方面，據(jù)鋼鐵和金屬市場研究（steel & metal market research）統(tǒng)計，2017年全球?qū)嶋H不銹鋼需求約4120萬噸，同比增長5.5%。其中亞洲和太平洋地區(qū)增速最快，達到6.3%；美洲地區(qū)需求增長3.2%；歐洲、中東和非洲需求增長3.4%。

從全球不銹鋼下游需求行業(yè)來看，金屬制品行業(yè)是全球不銹鋼下游需求產(chǎn)業(yè)中占比最大的行業(yè)，占不銹鋼總消費量達到37.6%；其他行業(yè)包括機械工程占比28.8%，建筑建設(shè)占比12.3%，機動車輛和部件占比8.9%，電力機械占比7.6%。

5.3 亞洲和西歐是全球不銹鋼貿(mào)易最活躍地區(qū)

亞洲國家和西歐國家是不銹鋼國際貿(mào)易最活躍的地區(qū)。數(shù)額最大的是亞洲國家之間和西歐國家之間的不銹鋼貿(mào)易，2017年的貿(mào)易數(shù)量分別為562.93萬噸和786.63萬噸。此外，在2018年亞洲國家共計向西歐國家出口了193.02萬噸不銹鋼，向北美自由貿(mào)易協(xié)定國家出口了55.38萬噸不銹鋼。同時亞洲國家也向西歐進口了44.35萬噸不銹鋼。2018年亞洲國家總計向外出口了1035.62萬噸不銹鋼，進口了763.91萬噸不銹鋼。西歐國家2018年總計進口不銹鋼994.69萬噸，出口不銹鋼890.02萬噸。

近年來，隨著世界經(jīng)濟放緩和民族主義興起，各種不穩(wěn)定因素在不銹鋼貿(mào)易領(lǐng)域表現(xiàn)得也比較明顯。近三年來，我國不銹鋼產(chǎn)業(yè)遭受世界各主要國家反傾銷和反補貼調(diào)查，不僅包括歐美等發(fā)達地區(qū)，也包括印度、墨西哥等發(fā)展中國家。

以美國2016年3月4日對原產(chǎn)于中國的不銹鋼板材和帶材發(fā)起反傾銷、反補貼調(diào)查為例。2016年1-3月中國向美國出口的不銹鋼平板軋材（寬度≥600mm）平均數(shù)量為7072噸/月，而當(dāng)美國發(fā)起反傾銷、反補貼調(diào)查之后，中國不銹鋼平板軋材出口在2016年4月迅速跌落到2612噸，5月進一步跌落到945噸。直至2019年6月，中國對美不銹鋼平板軋材出口一直在1000噸/月以下的位置徘徊，較反傾銷、反補貼調(diào)查公布前下跌了80%以上。

從上市公司層面來看，太鋼不銹、久立特材、武進不銹三家以不銹鋼為主業(yè)的上市公司中，銷往國外的不銹鋼占營業(yè)收入的比重基本都在10%-20%之間。一旦國內(nèi)不銹鋼出口受到海外各種因素影響，將會對這些公司的營收產(chǎn)生較大影響。

5.4 海外主要不銹鋼生廠企業(yè)簡介

國外的不銹鋼廠企業(yè)主要包括芬蘭奧托昆普、韓國浦項、西班牙阿賽里諾克斯和阿賽洛米塔爾的全資子公司Aperam。奧托昆普（Outokumpu）公司成立于1910年，是不銹鋼和高性能合金領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)者。2012年12月底，奧托昆普公司與德國蒂森克虜伯集團旗下不銹鋼業(yè)務(wù)Inoxum公司合并后，成為全球最大不銹鋼企業(yè)；西班牙阿賽里諾克斯公司總部位于西班牙馬德里，主要從事不銹鋼扁平材、長材和線材的生產(chǎn)，是全球知名不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)之一；Aperam公司是由安塞樂米塔爾2011年初將自身不銹鋼和特鋼業(yè)務(wù)的拆分而新成立的不銹鋼公司，主要從事不銹鋼、硅鋼和特鋼的生產(chǎn)和經(jīng)營，業(yè)務(wù)遍及全球40多個國家；韓國浦項是全球領(lǐng)先的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，在不銹鋼領(lǐng)域也擁有較強競爭力，在我國張家港和青島分別設(shè)立張家港浦項不銹鋼公司和青島浦項不銹鋼有限公司，積極布局國內(nèi)不銹鋼市場。

不銹鋼作為最大的特鋼品種，用途廣泛。隨著社會經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)工藝的不斷升級，不銹鋼的應(yīng)用場景不斷被拓展，消費市場保持良好的增長勢頭。但同時，我國不銹鋼產(chǎn)能規(guī)模大，新增產(chǎn)能較多，行業(yè)存在產(chǎn)能過剩的風(fēng)險。不銹鋼市場競爭秩序相對普鋼更加有序，但隨著新增產(chǎn)能的投放以及中企海外產(chǎn)品的回流，國內(nèi)不銹鋼市場競爭將日益激烈。擁有較高的產(chǎn)品創(chuàng)新能力、研發(fā)實力的龍頭不銹鋼企業(yè)將擁有較好的競爭優(yōu)勢，推薦關(guān)注太鋼不銹；同時，掌控較多鎳礦資源，產(chǎn)能規(guī)模不斷擴張的不銹鋼企業(yè)也擁有較強的成本競爭優(yōu)勢，建議關(guān)注青山控股。

1、經(jīng)濟大幅下滑導(dǎo)致需求增長停滯的風(fēng)險。不銹鋼市場增長與消費升級密切相關(guān)。如果宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)大幅下滑，社會居民財富縮水，將導(dǎo)致消費升級停滯不前，不銹鋼消費需求也將陷入萎靡，難以增長，從而導(dǎo)致不銹鋼行業(yè)效益下滑風(fēng)險；

2、新材料替代風(fēng)險。雖然現(xiàn)在不銹鋼應(yīng)用場景日益拓展，并代替了原來許多傳統(tǒng)材料；但現(xiàn)代技術(shù)日新月異，新材料層出不窮，未來或?qū)⒊霈F(xiàn)更加環(huán)保和更具性價比的新型材料替代目前不銹鋼的應(yīng)用場景，產(chǎn)生替代風(fēng)險；

3、原材料價格上漲過快風(fēng)險。目前不銹鋼企業(yè)十分依賴進口鐵礦石、鎳礦、鉻礦等主要原材料，由于缺乏話語權(quán)，導(dǎo)致國際礦業(yè)巨頭擁有強大的話語權(quán)和定價權(quán)。如果鐵、鎳、鉻等礦石等原材料價格過快上漲，將造成鋼廠生產(chǎn)成本上升，導(dǎo)致不銹鋼企業(yè)利潤被侵蝕，影響企業(yè)經(jīng)營和健康發(fā)展。