原油在歷史長流里如何影響全球貨幣，目前是否有參考價值？

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從過去的歷史來看，原油價格的上漲對美元指數(shù)來說是利空，對歐元則為利好。但是從目前的基本面看，這次的情況也許是反的。

沙特阿拉伯石油基礎(chǔ)設(shè)施遭到襲擊，原油價格今早開盤的漲幅依然創(chuàng)下歷史新高后，外匯市場的波動性也明顯增加。

原油走勢長期和美元指數(shù)呈反比，但是短期內(nèi)原油的飆升或會限制美元的下行空間

從過去20年油價和美元指數(shù)的反應(yīng)來看，兩者在很多時間還是呈反比關(guān)系，也就是油價上升時，美元下降。

然而從當(dāng)下的基本面看，油價或和美元指數(shù)在短期內(nèi)呈正相關(guān)，其中一個重要因素就是美聯(lián)儲的原因。

若油價大幅攀升并持續(xù)的話，那么這對美國通脹的推升作用還是非常明顯，這會在一定程度上削弱美聯(lián)儲的貨幣政策寬松空間。美聯(lián)儲的雙重目標(biāo)為最大限度的擴(kuò)張就業(yè)市場，以及維持物價穩(wěn)定。為實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，聯(lián)邦公開市場委員會力求盡可能清楚地向公眾解釋其貨幣政策決策?；旧显诿缆?lián)儲FOMC的每一次利率會議聲明里，通脹水平的評估都會出現(xiàn)。

目前FOMC認(rèn)為通貨膨脹率為2%，按個人消費(fèi)支出價格指數(shù)(PCE的年度變化)來衡量。美聯(lián)儲認(rèn)為傳達(dá)這一通脹目標(biāo)顯然有助于保持長期通脹預(yù)期的穩(wěn)固，從而促進(jìn)價格穩(wěn)定和適度的長期利率，并促進(jìn)最大就業(yè)的能力。從下圖可以看到，美國的個人消費(fèi)支出價格指數(shù)長期和美聯(lián)儲目標(biāo)利率保持一致。

在過去5年，歐元和原油的相關(guān)性系數(shù)達(dá)到了0.8

從下圖來看，原油的價格在過去5年基本和歐元區(qū)的通脹保持一致。由于歐元區(qū)也是高度依賴制造業(yè)出口的經(jīng)濟(jì)體，因此原油的走勢對歐元區(qū)的通脹有著很大的影響。

在去年10月份，歐元區(qū)19個國家的消費(fèi)價格以近6年來的最快速度上漲，主要原因就是能源成本上升。 當(dāng)時的油價已經(jīng)漲至四年高點(diǎn)，因此推高了通脹。當(dāng)時歐元區(qū)消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)漲幅為2.2%，達(dá)到了自2012年12月以來的最高水平，當(dāng)時的通脹率也是2.2%。這一增長背后的主要原因是截至去年10月份，在當(dāng)年能源價格上漲了約10%。

盡管當(dāng)時通脹率高于歐洲央行(ECB)設(shè)定的略低于2%的目標(biāo)，但政策制定者認(rèn)為當(dāng)時的油價上漲屬于短期行為，不會對價格變化帶來持久的影響。

近幾年來，歐洲央行(ECB)將油價過去、現(xiàn)在和未來油價趨勢重點(diǎn)放在貨幣政策的考量范圍內(nèi)，油價走勢對于如何影響該區(qū)域的通脹和產(chǎn)出缺口也起到了至關(guān)重要的作用。同時，油價變動也會左右ECB對于未來通脹趨勢的預(yù)期。德國國債1年期收益率水平在一定程度上也反應(yīng)了市場對于ECB的貨幣政策預(yù)期。下圖也可以看到，在過去5年德國1年期收益率和油價也有著非常明顯的正相關(guān)關(guān)聯(lián)度。

由于歐元走勢高度受到ECB政策的影響，由于原油價格對于歐元區(qū)通脹的影響，因此歐元的走勢也就間接的和原油價格“掛鉤”。相關(guān)性分析顯示，在過去5年，原油和歐元/美元的正相關(guān)性達(dá)到了0.8。

然而考慮到目前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的疲軟，即使原油出現(xiàn)飆升，ECB要馬上上調(diào)其通脹預(yù)期的可能性幾乎為0。加上其在上周剛剛宣布了降息加QE的政策，因此這次原油上漲對于ECB的政策路徑影響非常有限。

原油和日元在過去一年里呈高度反向相關(guān)性

從美元/日元和原油過去5年的長期趨勢來看，兩者并沒有太明顯的趨勢。但是在過去12個月，兩者的走勢幾乎一致，也就是說日元在過去一年里和原油成高度的反相關(guān)性。這里面主要有兩點(diǎn)原因：

1) 全球資本市場在過去12個月里波動性急劇上升，主要是出于對于全球經(jīng)濟(jì)走勢的擔(dān)憂，油價在一定程度上反應(yīng)了經(jīng)濟(jì)的健康程度，而日元是避險貨幣，因此兩者的反向關(guān)聯(lián)度增加。因此從一定程度上講，在全球不確定性高居不下的情況下，原油和日元的反向關(guān)聯(lián)度還會維持。

2) 日元是原油的主要進(jìn)口國，因此日元和原油價格的關(guān)系也會出現(xiàn)一定的“此消彼長”現(xiàn)象。

除此之外，當(dāng)石油價格大幅攀升時，市場里買漲加元/日元的頭寸也會增加，這在一定程度上也對日元利空。

受避險情緒影響，瑞郎和原油反向關(guān)聯(lián)度也非常明顯

雖然瑞士央行已經(jīng)把存款利率降為負(fù)值，但是由于全球避險情緒濃厚以及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲軟，瑞郎作為一個傳統(tǒng)的避險貨幣依然受到從年初以來瑞郎的走勢在G-10貨幣里依然排在第三，僅次于加元和日元。

目前石油價格飆升對于全球股市短期內(nèi)的影響還不得而知，但是從下圖可以看到，在過去一年里，瑞郎和原油的關(guān)聯(lián)度還是呈現(xiàn)反比的關(guān)系。

加元和油價長期呈高度正相關(guān)性

加拿大的石油行業(yè)一直是經(jīng)濟(jì)增長的主要動力，推動加國貿(mào)易轉(zhuǎn)虧為盈，并有很大量的投資。跟很多先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體一樣，精煉石油產(chǎn)品的國內(nèi)需求平穩(wěn)，但原油生產(chǎn)商仍可透過加?xùn)|的煉油廠，擴(kuò)大加國境內(nèi)的市場。加拿大可說是原油凈出口國，但東部省份的煉油廠向來依賴進(jìn)口石油，因?yàn)樵谌珖鞯剡\(yùn)送加西原油的成本更高。盡管美國增產(chǎn)頁巖油然而由于加國接近美國，并有龐大的管道網(wǎng)絡(luò)，對美國的出口仍有增長，2014年原油占加國貨物出口約18%。

下圖可以看到，油價和美元/加元長期呈反比關(guān)系，因此油價上漲也同時利好加元。