易車（BITA.US）退市背后：騰訊曲線為易鑫（02858），李斌變現(xiàn)救蔚來（NIO.US）

本文轉(zhuǎn)自36氪，作者：李勤

雖然是中秋節(jié)第一天，騰訊聯(lián)手Hammer Capital私有化易車（BITA.US）網(wǎng)的消息還是刷了屏。

北京時間9月13日，美股盤前，易車網(wǎng)發(fā)布公告稱，已收到騰訊控股(00700)和Hammer Capital初步、不具約束力的要約，兩者將組成買方團，擬以每股或者每ADS 16美元的現(xiàn)金收購其尚未持有的易車網(wǎng)流通股票。

收購價比易車網(wǎng)過去30日成交價溢價30.6%，受該消息提振，易車網(wǎng)股價在此后的交易日中上漲8.73%，報14.95美元，市值達到10.49億美元。

易車網(wǎng)收到私有化公告截圖

易車網(wǎng)CEO張序安在一封內(nèi)部郵件中稱，如果本次私有化交易能夠完成，易車將從美股市場退市。

易車控股的汽車交易平臺易鑫集團也在港股發(fā)布公告，如果易車的法定控制權(quán)出現(xiàn)變動，騰訊和Hammer Capital組成的買方團將同步獲得易鑫的控制權(quán)。截至發(fā)稿，易鑫市值達到108.94億港元。

易車網(wǎng)和汽車之家(ATHM.US)是國內(nèi)兩大汽車資訊平臺，2016年6月25日，平安信托入主汽車之家，汽車之家高層隨之大換血。時隔2年，易車網(wǎng)也收到來自騰訊和Hammer Capital的私有化要約。

資本再一次殺到門前，但對峙局面、利益訴求已經(jīng)大不相同。易車網(wǎng)在公告中稱，創(chuàng)始人李斌、京東（JD.US）和Cox Automotive Global等股東持有48.5%的易車網(wǎng)股份，已經(jīng)同意投票支持此次私有化交易。

易車的困境

對比易車網(wǎng)和汽車之家的2018年財報，廣告收入都是兩家平臺的重要來源，達到近40%的營收占比。易車還有另一項重頭收入是交易服務(wù)費用，有50.8%的營收占比，但這項交易服務(wù)收入來自控股子公司易鑫集團。

交易服務(wù)所需要的大量客服支持人員和庫存，直接增加了易車網(wǎng)的員工數(shù)和成本，導(dǎo)致其2018年雖有105.8億元的營收，但虧損6.08億元。而汽車之家正是逐漸削減了直營交易業(yè)務(wù)后，在2018年實現(xiàn)72.3億元營收，并獲得28.7億元凈利潤。

汽車垂直媒體平臺在模式上左右突進，但支撐營收和利潤的還是傳統(tǒng)的內(nèi)容廣告業(yè)務(wù)。而在這個領(lǐng)域，易車和汽車之家的差距正逐漸拉大。

汽車之家的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)是依靠內(nèi)容獲取流量。而從易車網(wǎng)高企的營銷市場費用(2018年63.71億元)不難看出，其流量采買自第三方，利潤率自然難及對手。同時，車市整體下行，各家預(yù)算緊縮，連易車網(wǎng)COO劉曉科在接受36氪采訪時都直言，“車企市場預(yù)算減少了，投放正在向頭部平臺集中?！?/p>

市場趨勢在財報中又直接呈現(xiàn)。2019年第二季度，汽車之家營業(yè)收入為23.09億元，同比增長23.55%;凈利潤為8.02億元，同比增長15.94%。而易車網(wǎng)營收為27.92億元，同增僅有8.86%;凈利潤同比下降5510.23%，虧損-1.45億元。

一位易車網(wǎng)離職員工告訴36氪，“從網(wǎng)站整體數(shù)據(jù)來看，與汽車之家的差距越拉越遠，銷售經(jīng)常對比了懂車帝和汽車之家的數(shù)據(jù)后，找不到什么亮點給到客戶?！?/p>

該員工同時透露，易車為了節(jié)約開支，還取消了所有福利，“新世紀寫字樓退租，現(xiàn)在上廁所要排半小時隊才能解決問題，公司還接連試水了996和10小時工作制?！?/p>

經(jīng)營困境顯然是易車網(wǎng)走向退市的動因之一。而對于巨頭來說，在汽車產(chǎn)業(yè)和金融領(lǐng)域的布局中，易車系業(yè)務(wù)所擁有的從用戶、交易場景到數(shù)據(jù)的的閉環(huán)正是關(guān)鍵一子。

騰訊的局

36氪獲悉，易車網(wǎng)收到私有化要約后，CEO張序安發(fā)布了全員郵件，其表示，“4年前我們?yōu)榱俗龃笞鰪?，主動引入騰訊成為我們的股東……4年后，騰訊又一次提出大規(guī)模增持易車股份。騰訊此舉得到了斌哥、Auto Trader這些大股東的全力支持?！?/p>

36氪所獲易車網(wǎng)內(nèi)部信截圖

易車網(wǎng)由李斌創(chuàng)辦于2000年，2010年在紐交所掛牌上市，2014年9月30日，易車股價曾達到98.28美元。

2015年初，易車網(wǎng)首次與騰訊進行資本合作。騰訊認購易車網(wǎng)新發(fā)行普通股，金額約1.5億美元，京東也以認購新發(fā)行普通股的形式，向易車網(wǎng)投資約11.5億美元，

此后，易車系與騰訊和京東等巨頭展開密集的資本往來。2016年6月，易車網(wǎng)獲得騰訊、百度和京東各5000萬美元的投資。同年8月，騰訊、百度和京東又同易車網(wǎng)簽署最終投資協(xié)議，對易車網(wǎng)旗下的易鑫資本總計投資5.5億美元。而在此前后，李斌的造車項目蔚來汽車也多次獲得京東和騰訊的資本支持。

易車網(wǎng)和易鑫集團CEO張序安曾《財經(jīng)天下周刊》采訪中，回溯了與騰訊、京東和百度等巨頭首次合作的契機。

“我用易鑫要做金融平臺的概念說服了Martin (劉熾平)，他是金融行業(yè)出身。騰訊掌握了大量的行為數(shù)據(jù)和交易數(shù)據(jù)，當時已經(jīng)在籌辦微眾銀行，這些數(shù)據(jù)的變現(xiàn)通路無外乎幾個方式，金融肯定是其中最合適的方式，也最容易智能化?！睆埿虬舱f。

值得注意的是，在張序安的談判條件中，有一條是“投資易鑫，也要投資易車”，不管是面向騰訊、百度和京東中哪一個巨頭，張序安無不貫徹了這條原則。

而今天的巨頭們對易車的私有化是否依然是“醉翁之意在易鑫”，已經(jīng)有明顯跡象。

易鑫集團原屬于易車網(wǎng)旗下的汽車金融事業(yè)部，于2014年獨立運營，2017年11月在港交所上市，核心業(yè)務(wù)包括助貸和自營業(yè)務(wù)。截至發(fā)稿，易鑫集團市值為108.94億港元，遠超出易車的10.49億美元。

公開信息顯示，騰訊目前已經(jīng)通過全資控股公司持有13.12億股易鑫股份，占比20.9%。而易車直接或間接擁有約27.8684億股易鑫股份，占比43.74%，加上易車、騰訊和京東簽訂的投票委托協(xié)議， 易車直接或間接擁有易鑫約53.59%的投票權(quán)。

如果騰訊和Hammer Capital組成的買方團對易車的私有化交易落成，顯然會進一步獲取易鑫集團的控制權(quán)。

36氪截圖自易鑫集團公告

除了通過易鑫切入汽車金融和交易領(lǐng)域，騰訊也已經(jīng)成立云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群(CSIG)，面向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域發(fā)力，汽車正是關(guān)鍵一環(huán)。2018年11月，騰訊首次公布了“智慧4S店”解決方案，將依托微信公眾號、企業(yè)微信、移動支付、小程序等工具，覆蓋引流、小程序預(yù)約試駕、到店接待、線上CRM等環(huán)節(jié)。

易車也在內(nèi)部信中表示，公司正繼續(xù)推進運營戰(zhàn)略，“即構(gòu)建一個大賬號體系，兩個維度數(shù)據(jù)體系、三端一體服務(wù)窗口、踐行易車新四化……易車各項運營數(shù)據(jù)在過去一年均保持高速增長，易車App DAU同比增長超過240%，銷售線索同比增長900%?！?/p>

或許，在互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的流量體系中，易車業(yè)務(wù)將得以盤活。

李斌變現(xiàn)救蔚來(NIO.US)?

易車系逐漸引入騰訊、京東和百度等巨頭后，李斌也將精力聚集在造車項目蔚來汽車上。2018年初，李斌宣布辭去易車網(wǎng)CEO，由張序安接任，自此，易鑫集團和易車集團皆由2006年就加入易車的財務(wù)大將張序安掌管。

相比于汽車媒體和金融業(yè)務(wù)，汽車制造業(yè)對資金的渴求更為龐大，且盈利周期更長。據(jù)蔚來一季度財報，公司總收入為16.312億元，凈虧損26.236億元。長期虧損也讓蔚來汽車資金告急，正在通過裁員、組織架構(gòu)調(diào)整等舉措，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。

此次私有化交易顯然將給李斌提供一筆收益，為蔚來輸血。

易車網(wǎng)2018年報文件中股東持股情況

據(jù)易車網(wǎng)監(jiān)管文件，京東集團是易車網(wǎng)最大股東，持股25.4%，創(chuàng)始人李斌仍持有易車7755863股票數(shù)，占比11%。

如果以16美元/ADS的回購價格，李斌將獲得1.24億美金的收益?！皬拇蟮姆较騺砜?，我還是會保留一些股份?！?6氪問及是否會將手中易車股票盡數(shù)售出，李斌如是回復(fù)。

9月5日下午，蔚來汽車宣布發(fā)行2億美元可轉(zhuǎn)換債券，李斌和騰訊各認購1億美金。而在此之前，李斌個人已經(jīng)在蔚來汽車投入超1億美金。

汽車媒體業(yè)務(wù)已經(jīng)遭遇瓶頸，新興的造車業(yè)務(wù)亟待輸血，其中的選擇對于李斌并不難。