市場(chǎng)情緒提振明顯——A港美股市場(chǎng)把脈數(shù)據(jù)周報(bào)

本文來(lái)源于“張憶東策略世界”微信公眾號(hào)，作者張憶東，吳迪。

1、A股市場(chǎng)綜述（注：本文中“本周”指的是20190909-20190913）

主要股指上漲：本周創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)漲1.08%，上證綜指和滬深300指數(shù)分別漲1.05%和0.60%；行業(yè)上輕工（漲3.19%）、通信（漲3.10%）和房地產(chǎn)（漲2.89%）領(lǐng)漲，食品飲料（跌2.39%）和農(nóng)林牧漁（跌1.63%）本周跌幅最大。

市場(chǎng)情緒面延續(xù)修復(fù)過(guò)程：本周A股日均換手率為1.39%，高于上周的1.35%；融資融券余額為9650億人民幣，創(chuàng)自今年5月以來(lái)的新高；而IVIX指數(shù)相比上周五18.1小幅上升為18.4。

陸股通凈流入：陸股通累計(jì)凈流入額高達(dá)8022億人民幣，創(chuàng)歷史新高。本周凈流入109億人民幣，流入銀行、家電和非銀金融等，流出食品飲料和醫(yī)藥等。

估值：滬深300、創(chuàng)業(yè)板、中小板和MSCI中國(guó)A股在岸市盈率TTM值分別為12.4、55.2、27.2和12.5倍，分別處于2011年以來(lái)的58%、69%、33%、44%分位數(shù)水平，較上周有所上升。

2、港股市場(chǎng)綜述

主要股指上漲：本周恒指走強(qiáng)于滬深300指數(shù)和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)；恒指和恒生國(guó)指分別上漲2.48%和2.46%。恒生原材料（漲4.58%）、恒生綜合業(yè)（漲3.17%）和金融業(yè)（2.93%）領(lǐng)漲。

市場(chǎng)情緒修復(fù)：恒生波指從上周五的20.3下降為18.1；周平均主板賣空成交比從上周的16.4%降為16.0%，美國(guó)高收益-國(guó)債利差大幅回落至3.65%。

港股通連續(xù)18周凈流入：本周一、周二共凈流入8.47億人民幣，流向電子元件和通信等，流出計(jì)算機(jī)和銀行等。

估值：恒指和國(guó)指當(dāng)前市盈率TTM分別為10.6（低于2000年以來(lái)的1/4位數(shù)）和8.5倍（已高于2000年以來(lái)的1/4分位數(shù)），當(dāng)前恒指股息率為3.67%，處2009年以來(lái)均值上方。

3、美股市場(chǎng)綜述

主要股指均上漲：羅素小盤(pán)領(lǐng)漲（漲4.85%），標(biāo)普500指數(shù)、納指和道指分別漲0.96%、0.91%和1.58%；行業(yè)上金融（3.89%）、能源（3.36%）和原材料（3.34%）領(lǐng)漲。

市場(chǎng)情緒提振明顯：相比上周五，本周五十年期美債收益上行至1.896%，VIX指數(shù)快速回落至13.7，股價(jià)高于200日均線占比環(huán)比大幅上升26%。

盈利和估值：標(biāo)普500指數(shù)2019Q4預(yù)測(cè)EPS繼續(xù)小幅下降；預(yù)測(cè)市盈率提高為18.2倍，高于歷史3/4分位數(shù)。非核心消費(fèi)、核心消費(fèi)、公用事業(yè)市盈率TTM均高于3/4分位數(shù)。除醫(yī)療外，其余行業(yè)市盈率TTM均高于中位數(shù)。（分位數(shù)按1990年以來(lái)算）。

純因子表現(xiàn)：本周價(jià)值因子領(lǐng)漲1.31%，動(dòng)量因子大幅領(lǐng)跌2.87%，因子表現(xiàn)風(fēng)格切換明顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)增速下行；中、美貨幣政策寬松不達(dá)預(yù)期；大國(guó)博弈風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告正文

1、中國(guó)A股市場(chǎng)監(jiān)測(cè)

1.1、A股市場(chǎng)表現(xiàn)概覽

本周截至周四，主要股指均上漲，其中創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)漲1.08%；上證綜指、中小板指和深證成指漲幅接近，漲幅分別為1.05%，0.99%和0.98%；而權(quán)重股為大市值股的上證50和滬深300漲幅為0.62%和0.60%；科創(chuàng)板個(gè)股平均跌2.43%。

行業(yè)上，輕工（漲3.19%）、通信（漲3.10%）和房地產(chǎn)（漲2.89%）為漲幅前三的行業(yè)，食品飲料（跌2.39%）和農(nóng)林牧漁（跌1.63%）為本周跌幅最大行業(yè)。

風(fēng)格指數(shù)漲幅排前五的為微利股指數(shù)（漲2.78%）、小盤(pán)指數(shù)（漲2.17%）、中價(jià)股指數(shù)（漲2.15%）、低價(jià)股指數(shù)（漲1.99%）和虧損股指數(shù)（漲1.80%）。

主題指數(shù)漲幅前三的為聚碳酸酯指數(shù)（漲7.61%）、打板指數(shù)（漲7.44%）和安全生產(chǎn)指數(shù)（漲7.21%）。

1.2、A股估值與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

當(dāng)前滬深300、創(chuàng)業(yè)板、中小板和MSCI中國(guó)A股在岸指數(shù)的市盈率（TTM）分別為12.4、55.2、27.2和12.5倍，較上周有所上升，分別處于2011年以來(lái)的58%、69%、33%、44%分位數(shù)水平。

當(dāng)前滬深300、創(chuàng)業(yè)板、中小板和MSCI中國(guó)A股在岸指數(shù)的PB別為1.5、4.9、3.4和1.5倍，分別處于2011年以來(lái)的47%、57%、20%、37%分位數(shù)水平。

以滬深300指數(shù)市盈率倒數(shù)與10年期國(guó)債收益率之差衡量的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)由上周的5.13%進(jìn)一步下降到5.01%，處在2011年8月以來(lái)的平均水平附近。

行業(yè)估值從市盈率TTM的角度，特征如下（以下涉及分位數(shù)時(shí)，其歷史區(qū)間為2011年第一個(gè)交易日至今）：

食品飲料、計(jì)算機(jī)、汽車和家用電器市盈率（TTM）所處歷史分位數(shù)分別是75%、70%、60%和57%；

有色金屬、交通運(yùn)輸、國(guó)防軍工市盈率（TTM）分位數(shù)為40%、48%、40%。

采掘（6%）、建筑材料（5%）、建筑裝飾（10%）、鋼鐵（10%）、商貿(mào)（11%）、地產(chǎn)（5%）、化工（14%）、輕工（15%）市盈率（TTM）都處于較低分位數(shù)水平（括號(hào)內(nèi)為其分位數(shù)數(shù)值）。

1.3、陸股通資金流向

本周陸股通凈流入金額達(dá)109億人民幣，連續(xù)第5周凈流入。截至本周四陸股通累計(jì)流入額高達(dá)8022億人民幣，創(chuàng)歷史新高。北上資金本周主要流入銀行、家電、非銀金融和房地產(chǎn)，流出食品飲料、醫(yī)藥、通信和電子元件。

1.4、A股投資者情緒監(jiān)測(cè)

本周情緒面上延續(xù)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)過(guò)程，體現(xiàn)在以下指標(biāo)。（注，以下“A股”指的是中證流通成分股）

A股日均換手率為1.39%，高于上周的1.35%，高于近兩年以來(lái)的中位數(shù)1.21%；漲停家數(shù)/跌停家數(shù)比(10日移動(dòng)平均)為8.31，高于上周五的7.76。

融資融券余額為9650億元，高于上周的9453億元，創(chuàng)自今年5月以來(lái)的新高；融資買入額占全部A股成交金額比重為0.082%，高于上周的0.097%，創(chuàng)今年4月中旬以來(lái)的新高。

上證50 ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率指數(shù)IVIX最新值為18.4，較上周五18.1略有上升，處以2018年年初以來(lái)的低位水平。

科創(chuàng)板個(gè)股本周平均換手率為37%。換手率最大的為樂(lè)鑫科技（周換手83%），最低的為中國(guó)通號(hào)（周換手21%）。

2、港股市場(chǎng)監(jiān)測(cè)

2.1、港股市場(chǎng)表現(xiàn)概覽

本周港股主要股指上漲，恒指走強(qiáng)于滬深300指數(shù)和MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。

恒生中型股繼續(xù)領(lǐng)漲（漲幅2.60%），恒指和恒生國(guó)指分別上漲2.48%和2.46%。本周行業(yè)呈現(xiàn)普漲，恒生原材料（漲4.58%）、恒生綜合業(yè)（漲3.17%）和金融業(yè)（漲2.93%）領(lǐng)漲。

2.2、港股盈利趨勢(shì)與估值

本周恒生指數(shù)和國(guó)企指數(shù)預(yù)期市盈率（彭博一致預(yù)期）分別從上周的10.7倍和8.4倍，上升至10.9和8.6倍。

恒指和恒生國(guó)指預(yù)期市盈率均超過(guò)2005年7月以來(lái)的1/4分位數(shù)。恒指2019財(cái)年一致預(yù)期EPS本周環(huán)比上漲0.61%，連續(xù)兩個(gè)星期上修。

本周恒生指數(shù)和恒生國(guó)企指數(shù)當(dāng)前靜態(tài)估值水平（TTM 市盈率）同樣上升，分別為10.6和8.5倍，其中恒指市盈率TTM仍然低于2000年以來(lái)的1/4位數(shù)，而恒生國(guó)指市盈率TTM已高于2000年以來(lái)的1/4分位數(shù)。截至8月底，除消費(fèi)者服務(wù)業(yè)、消費(fèi)品制造業(yè)，其余行業(yè)市盈率（TTM）均處于2011年以來(lái)中位數(shù)以下的水平。當(dāng)前恒生指數(shù)的股息率為3.67%，處于2006年9月以來(lái)的中位數(shù)上方。

2.3、港股通資金流向

截止本周四收盤(pán)，AH溢價(jià)指數(shù)為129.5，高于上周的128.4，高于2017年以來(lái)的3/4位數(shù)。

港股通連續(xù)18周凈流入，本周（周一和周二）凈流入8.47億人民幣（由于中秋節(jié)日安排，港股通本周僅周一和周二提供服務(wù)）。自開(kāi)通以來(lái)累計(jì)買入成交凈額達(dá)8,810億人民幣。從十大活躍成交股的數(shù)據(jù)來(lái)看，最近1周南下資金主要流向電子元件和通信，流出計(jì)算機(jī)和銀行。

港股通/主板成交占比周一高達(dá)9.36%，該數(shù)值延續(xù)2019年6月以來(lái)的上升趨勢(shì)，反映了南下資金在港股成交扮演著越來(lái)越重要的地位。

2.4、港股投資者情緒

本周港股市場(chǎng)投資者情緒相比上周有所提升。恒生指數(shù)波幅指數(shù)為18.1，較上周的20.3有所下降；周平均主板賣空成交比從上周的16.4%降為16.0%。

本周美國(guó)高收益利差（相比十年期國(guó)債收益）為3.65%，低于上周五的3.85%，反映出外資的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升對(duì)港股估值回升有所貢獻(xiàn)。

3、美股市場(chǎng)監(jiān)測(cè)

3.1、美股市場(chǎng)表現(xiàn)概覽

本周美股整體上漲。羅素小盤(pán)領(lǐng)漲（漲4.85%）；標(biāo)普500指數(shù)、納指和道指分別漲0.96%、0.91%和1.58%；中概股漲2.27%。

本周，房地產(chǎn)（跌3.24%）和核心消費(fèi)品（跌0.92%）領(lǐng)跌，漲幅前三的為金融（3.89%）、能源（3.36%）和原材料（3.34%）。

3.2、美股盈利趨勢(shì)與估值

本周美股盈利預(yù)測(cè)企穩(wěn)。標(biāo)普500指數(shù)19年4季度盈利預(yù)測(cè)不斷下滑，本周較上周環(huán)比下跌0.21%。

風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)明顯回落，本周十年期國(guó)債收益大幅回升。截至美東時(shí)間9月13日美國(guó)10年期國(guó)債利率1.896%，遠(yuǎn)高于上周五的1.560%；以標(biāo)普500市盈率倒數(shù)-十年期國(guó)債收益的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為3.18%，遠(yuǎn)低于上周的3.57%，向下接近2010年8月以來(lái)中位數(shù)水平。

本周美股估值上升。當(dāng)前標(biāo)普500預(yù)測(cè)市盈率由上周的18.0倍上升為18.2倍，高于1990年以來(lái)3/4分位數(shù)；市盈率（TTM）為19.7，高于上周的19.5，處于1990年以來(lái)的中位數(shù)和3/4分位數(shù)之間。

行業(yè)估值特征如下：

當(dāng)前信息技術(shù)（75.1%）、非核心消費(fèi)（82.8%）、核心消費(fèi)品（93.7%）、公用事業(yè)（99.9%，接近歷史新高）市盈率TTM接近或高于1990年以來(lái)的3/4分位數(shù)水平；

工業(yè)（73.6%）、能源（73.3%）、原材料（68.9%）、電信服務(wù)（66.9%）、房地產(chǎn)（48.4%）和金融（46.7%）介于中位數(shù)和3/4分位數(shù)之間；

醫(yī)療（29.4%）的估值水平則相對(duì)較低。

（注：括號(hào)內(nèi)百分比數(shù)值為對(duì)應(yīng)行業(yè)市盈率TTM于1990年以來(lái)的分位數(shù)）。

中概股估值連續(xù)4周修復(fù)，預(yù)測(cè)市盈率由上周的32.9上升為33.8，超過(guò)2015年8月以來(lái)的1/4分位數(shù)。

3.3、美股投資者情緒

美股市場(chǎng)情緒提振，體現(xiàn)在以下指標(biāo)。

本周五收盤(pán)，美股個(gè)股期權(quán)看跌看漲成交量比例10日移動(dòng)平均為1.98%，低于上周的2.12%。

VIX指數(shù)迅速回落，最新數(shù)值從上周五的15.0下降到13.7，而兩個(gè)星期前該數(shù)值為19.0。

本周紐交所市場(chǎng)寬度指數(shù)（上漲/下跌股票數(shù)量指數(shù)）較上周上升，環(huán)比上升0.8%。

紐交所個(gè)股股價(jià)高于200日均線占比顯著上升，由上周四46%上升到本周四58%，環(huán)比上漲26%。

3.4、美股純因子收益

本周，價(jià)值因子取得了1.31%的正回報(bào)，而該因子從2016年年底以來(lái)持續(xù)走弱，本周最大的意外便是動(dòng)量因子的大幅回撤（下跌2.87%），顯示出本周較為劇烈的風(fēng)格切換。

（注：采用羅素3000指數(shù)彭博純因子收益來(lái)刻畫(huà)提純后的主流風(fēng)險(xiǎn)因子表現(xiàn)，純因子即每單個(gè)因子收益與其余因子收益正交。當(dāng)因子收益為正，表明因子值越高，暴露該因子風(fēng)格的股票表現(xiàn)越好。比如波動(dòng)率因子收益為正，表明高波動(dòng)率股票表現(xiàn)優(yōu)于低波動(dòng)率股票）。

4、風(fēng)險(xiǎn)提示

全球經(jīng)濟(jì)增速下行；中、美貨幣政策寬松不達(dá)預(yù)期；大國(guó)博弈風(fēng)險(xiǎn)。