手握委內(nèi)瑞拉半數(shù)生產(chǎn)的雪佛龍(CVX.US)退出，斷弦難再續(xù)!

本文來自“國金能化”，作者為周永樂，本文觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

摘要

國金能化認(rèn)為，在雪佛龍(CVX.US)等美國公司退出委內(nèi)瑞拉之后，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量可能折損過半。其他在委的外國石油公司可能不會接手雪佛龍的資產(chǎn)；同時，這些現(xiàn)存合資公司的產(chǎn)量可能因財(cái)務(wù)緊張逐漸被侵蝕。另外，俄羅斯石油公司(ROSNEFT)在海上對委內(nèi)瑞拉原油的營銷幫助也僅僅是陪著苦難的拉美馬杜羅政府走完最后的一程。

委內(nèi)瑞拉制裁相關(guān)主要時間節(jié)點(diǎn)

美國公司的退出導(dǎo)致委原油產(chǎn)量減半

查韋斯的國有化改革讓很多國際石油公司退出了委內(nèi)瑞拉，現(xiàn)在外國企業(yè)在委內(nèi)瑞拉開發(fā)都是PDVSA(委內(nèi)瑞拉國有石油公司)與其他的公司的合資。Petropiar是雪佛龍與PDVSA的合資企業(yè)，雪佛龍的權(quán)益是30%，PDVSA的權(quán)益是的60%，另外10%償還給俄羅斯的ROSNEFT。

2019年P(guān)etropiar的原油產(chǎn)量大約是18.2萬桶/天，按30%計(jì)算，雪佛龍擁有約4萬桶/天的權(quán)益油。在美國的施壓下，雪佛龍爭取了3個月的豁免期，并將在2019年10月25日之前退出委內(nèi)瑞拉。不僅雪佛龍，四家美國油田服務(wù)公司(Schlumberger, Baker Hughes, Weatherford和Halliburton)也將在10月底停止在委內(nèi)瑞拉的工作，除非延長制裁豁免，可能影響該國近一半的鉆井平臺。

新井的鉆探對維持產(chǎn)量至關(guān)重要，這些美國公司的退出將導(dǎo)致委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量腰斬。

中俄的堅(jiān)守——委內(nèi)瑞拉能否斷弦再續(xù)?

據(jù)報(bào)道，在美國公司退出委內(nèi)瑞拉之后，繼續(xù)在委內(nèi)瑞拉合作的石油公司主要有中石油(CNPC)、俄羅斯石油公司(ROSNEFT)、西班牙霍普索爾石油公司(Repsol)和意大利埃尼石油公司(ENI)。

前兩者是委內(nèi)瑞拉風(fēng)雨飄搖的時代的中流砥柱：不僅僅因?yàn)镃NPC/ ROSNEFT的在委的產(chǎn)量僅次于雪佛龍(PDVSA與中國和俄羅斯的合資公司原油產(chǎn)量僅次于Petropiar，分別是Sinovensa-10.2萬桶/天和ROSNEFT-11.4萬桶/天。)，還因?yàn)橹卸砼c委內(nèi)瑞拉深厚的債務(wù)鏈拖累。但是，市場對中俄接手雪佛龍退出后的殘局的揣測過于樂觀，實(shí)施起來困難重重。

俄羅斯國有石油巨頭俄羅斯石油公司(ROSNEFT)已經(jīng)作為委內(nèi)瑞拉原油的主要貿(mào)易商向中國和印度的買家運(yùn)送石油。自2014年以來，ROSNEFT向馬杜羅政府提供了超過70億美元的貸款，但以原油購買預(yù)付款的形式支付；這些貸款還被用于在該國投資了一些石油和天然氣田。

在生產(chǎn)投資合作方面，ROSNEFT與PDVSA合資的上游原油開采公司主要有5家，包括PetroMonagas，PetroPerija，PetroVictoria，Boqueron和PetroMiranda，這是支撐委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量的一大重器。

ROSNEFT與PDVSA的合資公司

委內(nèi)瑞拉對俄羅斯的原油出口本質(zhì)是債務(wù)清償行為：2014年6月至2016年11月，PDVSA和Rosneft簽署了六份包括原油和精煉產(chǎn)品的預(yù)付合同，迄今只有一個被取消。由于不涉及現(xiàn)金尤其是美元的交易，美國對委內(nèi)瑞拉的二級制裁暫時無法適用于ROSNEFT的在委活動。

1 )據(jù)PDVSA的出口計(jì)劃和Refinitiv Eikon數(shù)據(jù)顯示，7月份 PDVSA的出口量占其產(chǎn)量的40%，而8月份為66%。另外，根據(jù)PDVSA的裝載出口時間表，ROSNEFT已于8月上半月為委內(nèi)瑞拉原油裝載了4艘VLCC和3艘小型蘇伊士型油輪。

ROSNEFT轉(zhuǎn)銷委內(nèi)瑞拉原油主要有兩個目的市場-中國和印度。根據(jù)Refinitiv原油分析師Emma Li和兩位交易主管的說法，俄羅斯石油公司在7月和8月向中國東部的山東輸送了兩艘超級油輪，每艘28萬噸原油，并將原油運(yùn)往獨(dú)立煉油廠；ROSNEFT8月中旬向山東的一家國有石油公司單獨(dú)運(yùn)送了14萬噸原油(中石油暫停了對委內(nèi)瑞拉原油的裝卸，但ROSNEFT貿(mào)易公司卻承擔(dān)了將委內(nèi)瑞拉原油運(yùn)往山東港口的任務(wù))。ROSNEFT也成為印度委內(nèi)瑞拉原油的供應(yīng)商。美國制裁導(dǎo)致印度煉廠減少了對PDVSA的采購，但近期印度煉廠Nayara Energy(ROSNEFT占股)和Reliance接收了ROSNEFT運(yùn)輸?shù)奈瘍?nèi)瑞拉原油。

2 )ROSNEFT在今年6月份成為委內(nèi)瑞拉唯一的汽油供應(yīng)商。據(jù)媒體報(bào)道，委內(nèi)瑞拉的煉油系統(tǒng)瀕臨崩潰，截至8月底，130萬桶/天的煉油產(chǎn)能僅有12萬桶/天在運(yùn)行——委內(nèi)瑞拉國內(nèi)成品油供應(yīng)趨向枯竭。

援引的第三方數(shù)據(jù)顯示，ROSNEFT貿(mào)易公司在靠近Malta, Gibraltar and Aruba的海上通過船對船向委內(nèi)瑞拉轉(zhuǎn)運(yùn)170萬桶汽油，約5.6萬桶/天的供應(yīng)量。這些汽油盡管僅僅是2017年委內(nèi)瑞拉正常汽油消費(fèi)的四分之一，但卻是環(huán)堵蕭然的拉美國家最后一根救命稻草。

ROSNEFT成為美國推翻馬杜羅政府的最大阻礙。不僅僅是因?yàn)镽OSNEFT與委內(nèi)瑞拉沒有直接進(jìn)行現(xiàn)金交易，還有美國表現(xiàn)出的避免制裁大型外資企業(yè)的傾向。2014年，由于烏克蘭危機(jī)，美國對ROSNEFT實(shí)施了一些制裁，但允許ROSNEFT有足夠的自由度繼續(xù)交易，包括獲得短期融資的能力。

ROSNEFT是俄羅斯最大的原油生產(chǎn)商，約500萬桶/天的產(chǎn)量占全球供應(yīng)量的5%，因此對ROSNEFT的制裁并因此而產(chǎn)生的任何產(chǎn)量中斷都可能導(dǎo)致油價(jià)大幅上漲，這可能也是美國所顧忌的主要因素。

中石油作為PDVSA重要的合作伙伴在對委內(nèi)瑞拉的態(tài)度上與ROSNEFT頗多相似。委內(nèi)瑞拉對中國的原油出口也屬于“貸款換石油”。與ROSNEFT一樣，中石油同樣是頗具實(shí)力的NOC，美國的制裁同樣忌憚。

盡管中俄在委內(nèi)瑞拉的石油開采和貿(mào)易中，對委內(nèi)瑞拉提供了較大的支撐，但目前中國與俄羅斯的石油公司由于擔(dān)心違反美國的制裁措施，可能不會支付現(xiàn)金來收購雪佛龍的股份。

中石油并未退出在委內(nèi)瑞拉儲量最大的重油帶——Orinoco地區(qū)的石油開采，但近日中石油子公司環(huán)球承包工程公司已通知Sinovensa合資公司9月3日暫停原油混合設(shè)施的擴(kuò)建工程。環(huán)球公司稱擴(kuò)建后Sinovensa合資公司原油產(chǎn)量將達(dá)到16.5萬桶/天，PDVSA稱擴(kuò)建后產(chǎn)量將到達(dá)23萬桶/天。但是由于Sinovensa拖欠款項(xiàng)，擴(kuò)建項(xiàng)目被迫暫停。這顯示出馬杜羅政府的財(cái)政困難已經(jīng)蔓延到了這些合資企業(yè)。

因此，國金能化認(rèn)為，美國政府的豁免到期后，中國和俄羅斯石油公司可能無力接繼雪佛龍等美國公司在委內(nèi)瑞拉的原油生產(chǎn)。