雪佛龍(CVX.US)和巴菲特都在搶的阿納達(dá)科石油(APC.US)，是怎樣一家石油公司?

本文來(lái)源“樨樨和她的油氣小伙伴”，作者天風(fēng)證券張樨樨團(tuán)隊(duì)。

事件：阿納達(dá)科石油(APC.US)成炙手可熱的收購(gòu)標(biāo)的

4月12日，雪佛龍宣布達(dá)成協(xié)議，330億美金收購(gòu)阿納達(dá)科石油。4月24日，Occidental(西方石油)以380億美金對(duì)價(jià)，加入對(duì)阿納達(dá)科的爭(zhēng)奪。伯克希爾近日承諾將向西方石油投資100億美元，為西方石油收購(gòu)阿納達(dá)科提供資金。阿納達(dá)科到底是怎樣一家石油公司，值得各路資金爭(zhēng)奪控制權(quán)?

阿納達(dá)科：斷臂重生之后的頁(yè)巖巨頭

阿納達(dá)科石油公司，是全球最大的獨(dú)立上游勘探開(kāi)發(fā)公司之一，也是一家有歷史的公司。成立于1959年，起家是在阿納達(dá)科盆地發(fā)現(xiàn)了天然氣資源。90年代進(jìn)入墨西哥灣和阿爾及利亞。

2010~2014年深陷困境。2010年深水平臺(tái)漏油事件，賠償了40億美金(即著名的“BP墨西哥灣漏油事件”，BP為作業(yè)者，阿納達(dá)科擁有25%權(quán)益)。與一次收購(gòu)相關(guān)的化學(xué)品部門，承擔(dān)了環(huán)境成本52億美金。

2014年油價(jià)大跌之后，公司連續(xù)兩年大幅削減資本開(kāi)支，從2014年原計(jì)劃的81~85億美金，2015年削減了40%，2016年再度削減50%到26億美金。公司2015年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅下滑。

戰(zhàn)略收縮期(2015年~2018年)初現(xiàn)成效。2015年開(kāi)始，公司做了大量重組，砍掉了美國(guó)陸上的很多資產(chǎn)，把資產(chǎn)集中在Delaware盆地和DJ盆地。2016年處置了69億美金資產(chǎn)，2017年賣掉了51億資產(chǎn)。這導(dǎo)致公司儲(chǔ)量從2014年高點(diǎn)到2017年持續(xù)下降。

目前，公司的資產(chǎn)集中在三部分：一是現(xiàn)金流優(yōu)良的產(chǎn)桶產(chǎn)油區(qū)，包括墨西哥灣、阿爾及利亞、加納的油田;二是高增長(zhǎng)的美國(guó)路上非常規(guī)資源，包括Delaware盆地、DJ盆地、Powder River盆地;三是世界級(jí)的天然氣田，在莫桑比克。除此之外，公司還有一塊中游資產(chǎn)，主要業(yè)務(wù)是集輸、處理、運(yùn)輸油氣，及其并購(gòu)的另外一家中游公司W(wǎng)ES(也是上市公司)。

2018年底，探明儲(chǔ)量有15億桶油當(dāng)量。目前市值363億美金，在頁(yè)巖油上市公司中排名第3，僅次于EOG和西方石油。

盈利能力和現(xiàn)金流：同行中游

阿納達(dá)科的成本和單位產(chǎn)量的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，均位于同行中游。

從公司貢獻(xiàn)最大產(chǎn)量的區(qū)塊DJ盆地來(lái)看，占其2018年總產(chǎn)量比例39%，該區(qū)塊位于七大頁(yè)巖產(chǎn)區(qū)之一的Niobrara盆地，并不算是最好的產(chǎn)區(qū)。

亮點(diǎn)一：莫桑比克LNG項(xiàng)目即將FID

公司是作業(yè)者，并擁有26.5%的權(quán)益。2018年2月，一期和二期取得了莫桑比克政府的批準(zhǔn)，產(chǎn)能1288萬(wàn)噸\/年。2018年底，與東京天然氣公司、殼牌、中海油氣電等簽訂LNG銷售合同，合同總量達(dá)到了950萬(wàn)噸\/年(相當(dāng)于105億方\/年)。2018年12月，公司開(kāi)始了項(xiàng)目融資，有望在2019年上半年取得FID。

公司已經(jīng)在莫桑比克的海上區(qū)域進(jìn)行了三維地震，后續(xù)還將進(jìn)行評(píng)價(jià)工作。LNG項(xiàng)目的建成有望為莫桑比克的天然氣資源打開(kāi)市場(chǎng)空間。

亮點(diǎn)二：Delaware盆地即將打開(kāi)輸送瓶頸

Delaware盆地，位于德克薩斯州Permian盆地的一個(gè)區(qū)域，是頁(yè)巖油產(chǎn)量最好的區(qū)域。公司擁有750口井(作為作業(yè)者)和450口井的少數(shù)權(quán)益(作為非作業(yè)者)。公司在2019年資本開(kāi)支計(jì)劃中，該區(qū)域是重頭戲，計(jì)劃投資14億美金，占總投資的30%以上。

公司優(yōu)勢(shì)在于，其作為作業(yè)者的原油產(chǎn)量中，46%通過(guò)管道銷售到墨西哥灣沿岸，以接近國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格銷售，遠(yuǎn)高于產(chǎn)地價(jià)格。而等另外一條管道Cactus II預(yù)計(jì)2019Q3建成，總輸送能力達(dá)到67萬(wàn)桶\/天，建成后預(yù)計(jì)公司管道銷售比例將達(dá)到100%。平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格有望進(jìn)一步回升。

(編輯：劉瑞)