西南證券：這個時點，明確看多地產(chǎn)股

本文來源于“如說地產(chǎn)”微信公眾號，作者為西南證券分析師胡華如等。原標(biāo)題為《降準(zhǔn)正式打開利率下行通道，城市更新提速與分拆上市中長期托底地產(chǎn)股估值，明確看多地產(chǎn)股》，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

政策方面

9月4日國常會提出要“及時運用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具”，9月6日，央行宣布將于9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點（不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司），并額外小范圍定向降準(zhǔn)1個百分點（于10月15日和11月15日分兩次實施到位）。央行此次降準(zhǔn)釋放流動性約9000億（含定向降準(zhǔn)1000億），有利于提升貨幣寬松政策的傳導(dǎo)效率、降低銀行負(fù)債端成本、推動實體經(jīng)濟(jì)融資成本走低。在控房地產(chǎn)資金端控到開發(fā)貸之后，我們在上周投資觀點提示了“控資金端接近尾聲”了，后面就應(yīng)該是放水了，此次印證我們的觀點。同時，我們判斷此次降準(zhǔn)也只是個開始，后面可預(yù)期的是央行通過降低MLF利率的方式引導(dǎo)貸款利率進(jìn)一步下行，通過信用體系的建立引導(dǎo)融資需求。

那么第二個問題，“去杠桿+放水”的政策組合對房地產(chǎn)的影響到底是什么樣的？短期從股票的角度來看，去杠桿控資金端控到了開發(fā)貸，說明利空政策接近到尾聲（能控的基本都控完了），這次貨幣放水即便對地產(chǎn)股不形成直接利好顯然也不是利空（客觀地講間接上形成一定利好），所以邊際上是企穩(wěn)向好的；中長期從行業(yè)的角度，如果對房企資金端一直嚴(yán)控下去（是不是一直嚴(yán)控還不好說，政治局會議是短期不刺激經(jīng)濟(jì)而放松房地產(chǎn)），可能會出現(xiàn)三個結(jié)果：1）房企調(diào)低合理的凈負(fù)債率，加速銷售回款減少購地支出，一些主動選擇去杠桿降負(fù)債的企業(yè)可能會變得更加安全，但因融資收緊再次被動借很貴的錢（負(fù)債率進(jìn)一步增長、融資成本進(jìn)一步提升）的房企值得警惕；2）對購房需求端影響比較復(fù)雜，一方面房價不漲或漲的慢會顯著降低投資客的投資意愿，另一方面二手房價格政府也沒法控制，一些中心城市二手房在3年后能漲的預(yù)期還是有的，在真實購房利率（跟隨LPR)降低的情況下二手房市場可能會回暖（比如近期的深圳），帶動新房和二手房價差擴(kuò)大導(dǎo)致新房的銷售也走高；3）土地市場回落，土地成交價可能和可預(yù)售房價收斂平行，拿地對資金成本高、銷售管理費用高企、周轉(zhuǎn)速度慢的房企而言不再是賺錢的生意，中小房企及部分地方國資房企退出市場，房企并購及合作開發(fā)，分拆子公司上市從單一開發(fā)主業(yè)過渡到控股集團(tuán)可能成為趨勢。

9月4日廣東省發(fā)布了《關(guān)于深化改革加快推動“三舊”改造促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，從10個方面深化改革，比較重要的多看點：1）支持整體連片改造（包括舊城鎮(zhèn)、舊村莊、集體和國有建設(shè)用地混合改造等）；2）降低用地成本，允許以建筑物分成或收取公益性用地等方式替代收繳土地價款；3）強化行政司法保障，權(quán)利主體按份共有的，占份額不少于三分之二的共有人簽署了補償安置協(xié)議的可以申請人民政府裁決限期執(zhí)行等。這對廣州、東莞、惠州等地城市更新項目有明顯的促進(jìn)作用，深圳的舊改還需要觀察是否會作出相應(yīng)的調(diào)整，總體上而言有利于城市更新儲備項目較多的房企。

市場方面

上周主流房企披露8月銷售情況，不少房企同比增速明顯改善。萬科單月銷售441億，同比增長15%；碧桂園8月權(quán)益銷售額468億，同比增長49%；中國恒大8月銷售478億，同比增長19%；融創(chuàng)單月銷售513億，同比增長27%；世茂房地產(chǎn)單月銷售215億，同比增長39%；中南建設(shè)單月銷售151億，同比增長18%；金地單月銷售165億，同比增長46%。年初累計同比表現(xiàn)較強的有萬科、保利、中海、世茂、招商、金地、陽光城、金科、遠(yuǎn)洋、奧園、龍光、佳兆業(yè)和華發(fā)等。另外，根據(jù)我們跟蹤的43重點城市來看，上周（2019年第36周）新房銷量環(huán)比增長7%（一線環(huán)比減少27%、中心城市環(huán)比增長27%、被輻射三四城市環(huán)比增長2%、其他三四線環(huán)比持平）；8月整體上看新房銷量環(huán)比減少13%（一線環(huán)比減少8%、中心城市環(huán)比減少17%、被輻射三四城市環(huán)比減少16%、其他三四線環(huán)比持平），8月同比增長12%（中心城市表現(xiàn)最強，同比增長20%）。

投資建議

開發(fā)貸收緊表明資金端調(diào)控進(jìn)入尾聲，降準(zhǔn)釋放流動性有利于推升融資成本走低，城市更新有望打開行業(yè)發(fā)展空間，中長期看地產(chǎn)股分紅率、分拆上市提估值等構(gòu)成股價上漲基礎(chǔ)，重申地產(chǎn)股中長期底部確認(rèn)，維持板塊“強于大市”投資評級。A股推薦“萬科、華夏幸福、金地、保利、中南、華發(fā)、榮盛、陽光城、藍(lán)光”等，港股通推薦“融創(chuàng)中國、碧桂園、佳兆業(yè)、旭輝、寶龍、融信、金茂、龍光等。

重點推薦

萬科：業(yè)績略超預(yù)期，基本盤穩(wěn)中有升

業(yè)績略超預(yù)期，已售未結(jié)資源充裕。報告期內(nèi)公司地產(chǎn)結(jié)算金額增長32.2%并帶動營業(yè)收入同幅度增長，2019年上半年公司地產(chǎn)結(jié)算均價達(dá)到15,715元每平米，地產(chǎn)結(jié)算毛利率的抬升拉動公司整體銷售毛利率提升1.8個百分點至36.3%?？紤]到過去兩年公司銷售均價的平均增速不到3%，而2019年上半年拿地平均成本達(dá)到6,900元每平米，相比2018上升明顯，預(yù)計在限價嚴(yán)格執(zhí)行的背景下，公司的銷售毛利率從2020年開始可能會面臨一定波動。截止報告期末，公司已售未結(jié)合同金額為6,216億，較上年末增長17.1%。

銷售表現(xiàn)穩(wěn)中有升、預(yù)計全年銷售金額超6500億。2019年1-7月公司實現(xiàn)銷售額3,822億，同比增長9.3%，增速在TOP3房企里面位居首位，銷售均價15,513元每平米。下半年公司可售資源豐富，即便考慮銷售去化率的緩步回落，預(yù)計公司全年至少能夠?qū)崿F(xiàn)銷售額6,500億（YOY+7.1%）。

拿地投資審慎，重點仍在一二線。公司2017年權(quán)益拿地金額2,189億，權(quán)益比60.0%，樓面地價7,908元每平米；2018年權(quán)益拿地金額1,351億，權(quán)益比53.2%，樓面地價5,427元每平米；2019年上半年公司權(quán)益拿地金額650億，同比增長12.4%，樓面地價為6,900元每平米，權(quán)益比提升至68.6%。按權(quán)益投資金額計算，88.4%新增的項目位居一二線。相比去年同期，今年上半年公司拿地項目個數(shù)顯著減少（從117到54個），拿地明顯回歸一二線，而且權(quán)益占比明顯提升。截止報告期末，公司權(quán)益土儲建面約9,634萬方（含舊改）。

基本盤穩(wěn)中有升，凈負(fù)債率位于低位。報告期內(nèi)公司物業(yè)板塊積極拓展，新增項目簽約飽和收入同比增長113.8%；租賃住宅新開業(yè)2.1萬間，6月末累計開業(yè)8.2萬間，開業(yè)半年以上項目平均出租率約91%；報告期末公司商業(yè)運營平臺管理總面積1,350萬方，購物中心整體出租率約97%；物流平臺萬緯物流已進(jìn)入44城市，可租賃物業(yè)建面996萬方。報告期末公司凈負(fù)債率僅35.0%。預(yù)計公司2019-2021年EPS分別為3.73元、4.33元、4.96元?？紤]公司基本盤穩(wěn)固提升，給予公司2019年9倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價33.57元，維持“買入”評級。

華夏幸福：銷售回款率明顯提升，環(huán)京外埠區(qū)域占比過半

業(yè)績符合預(yù)期，預(yù)收賬款有一定鎖定性。報告期環(huán)北京以外區(qū)域收入同比增長96.5%達(dá)到148億，帶動了公司整體收入實現(xiàn)兩位數(shù)增長。業(yè)績增速明顯超過收入增速的原因有1）產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)結(jié)算占比提升，公司整體的銷售毛利率從去年同期的45.7%上升到48.7%，帶動凈利率提升至22.2%；2）管理費用同比下降了17.1%；3）資產(chǎn)減值損失大幅改善，從去年同期的損失5.7億到本報告期的損失沖回0.2億。截止到2019年上半年末，公司預(yù)收賬款達(dá)到1403億。一定程度上鎖定未來業(yè)績。平安進(jìn)駐時大股東承諾2019-2020年公司實現(xiàn)歸母凈利潤不低于145億和180億，上半年業(yè)績完成率近60%，全年業(yè)績確定性強。

銷售回款率顯著回升、環(huán)京以外區(qū)域銷售占比過半。上半年公司實現(xiàn)銷售額645.3億，同比雖然下滑19.8%，但銷售回款率從去年同期的46%大幅提升至本報告期的62%。而且從銷售結(jié)構(gòu)來看，環(huán)北京以外區(qū)域的銷售額為375.6億，同比增長了16.8%（高于行業(yè)平均增速），占公司整體銷售額比例從去年同期的39.9%大幅提升至于58.2%，結(jié)構(gòu)性變化表現(xiàn)驚喜。產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)方面，報告期新增簽約投資額1051.5億（+8.9%），環(huán)北京以外區(qū)域占比89.3%達(dá)到939.3億（+20.2%），產(chǎn)業(yè)服務(wù)收入口徑環(huán)京以外區(qū)域占比73.9%達(dá)到87.7億（+96%）。

拿地略超預(yù)期，融資持續(xù)向好。公司堅持都市圈聚焦戰(zhàn)略，打造“3+3+X”格局，重點布局10個都市圈。報告期內(nèi)公司拿地金額同比增長69%，獲取土地面積同比增長66%（已達(dá)到2018年面積的95%），從結(jié)構(gòu)上看，新獲取土地中68%位于環(huán)京以外區(qū)域（特別是長三角和環(huán)鄭州區(qū)域），下半年公司拿地預(yù)算200億，相比上半年大幅增長。報告期末公司總體土地儲備計容建面6557萬平米，其中在建2845萬方，為公司明年的銷售增長奠定基礎(chǔ)。報告期公司新增融資632.6億，期末公司貨幣現(xiàn)金551.9億，安全性進(jìn)一步提升。

預(yù)計公司2019-2021年EPS分別為4.98元、6.73元、8.92元?？紤]公司的商業(yè)地產(chǎn)板塊有所突破，給予公司2019年8倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價39.86元，維持“買入”評級。

金地集團(tuán)：業(yè)績大幅增長，持續(xù)深耕一二線

1）業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，盈利能力穩(wěn)中有升。2019年上半年，公司結(jié)算收入實現(xiàn)可觀增長，上半年結(jié)算收入200.3億元（+54.0%）。盈利能力方面，上半年公司綜合毛利率40.3%，同比提升1.7個百分點，凈利率22.8%，同比提升2.9個百分點，管理費用率7.4%，同比下降1.8個百分點，全年管理費用率有待持續(xù)改善，同時，銷售和財務(wù)費用率合計僅為2.9%，期間費用率控制能力持續(xù)增強，整體公司盈利能力穩(wěn)定并在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。

2）銷售單價大幅增長，回款率超過80%。2019年上半年，公司實現(xiàn)銷售金額855.9億元，同比增長35.7%，銷售回款較好，回款率超過80%。上半年實現(xiàn)銷售面積428.0萬平方米，同比增長14.0%，銷售單價19992元/平方米，同比大幅增長20%。公司在一二線城市的銷售占比約70%，其中華東區(qū)域銷售占比27%，重點城市深耕銷售業(yè)績優(yōu)異，南京、上海的銷售額均超過60億元，東南區(qū)域銷售占比24%，杭州單城市銷售接近70億元。

3）持續(xù)深耕一二線城市，上半年投資力度略有增強。上半年，公司土地總投資額約554億元，新增了約675萬平方米的總土地儲備,土地投資力度較上年同期略有增強，拿地單方成本8207元/平方米，較上年同期的10161元/平方米下降了20%。公司繼續(xù)深耕一線城市及核心二線城市，上半年在一線、二線及三四線城市的總投資額占比分別為14%、63%和23%。截止2019年上半年末，公司已布局到54個城市，總土地儲備約為4760萬方，權(quán)益土地儲備約2,550萬平方米，一二線占比80%。

4）融資成本依舊較低，短期償債壓力尚可。截止2019年上半年末，公司融資成本僅為4.87%，與18年末基本持平，在業(yè)內(nèi)具備較強比較優(yōu)勢。總有息負(fù)債為838.7億元，同比增長17%，導(dǎo)致中期凈負(fù)債率為78.0%，較18年末提升了20.6個百分點。其中長期有息借款664.1億元，占比約為80%，而截止上半年末公司在手現(xiàn)金395.3億元，現(xiàn)金短債比2.3X，短期償債壓力較小。

中南建設(shè)：結(jié)算規(guī)模快速增長，盈利能力逐步提升

1）上半年結(jié)算規(guī)模大幅增加，盈利能力有待持續(xù)提升。上半年公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別實現(xiàn)52.3%和41.6%的高增長，盈利能力維持穩(wěn)定，截至上半年末預(yù)收賬款為1283.3億元，同比增長17%，公司未來可結(jié)算資源充沛，業(yè)績具備保障。由于結(jié)算結(jié)構(gòu)差異，上半年公司綜合毛利率20.0%，同比下降2.3個百分點，上半年公司凈利率為6.2%，同比下降0.5個百分點，考慮到公司未結(jié)算資源內(nèi)含毛利率高于18年結(jié)算毛利率，預(yù)計全年結(jié)算毛利率、凈利率將高于18年全年。

2）高增長后銷售維持穩(wěn)健增長，回款情況良好。2019年1-6月公司實現(xiàn)合同銷售金額812億元，同比增長24%，銷售面積約645萬平方米，同比增長24%，全年銷售規(guī)模有望突破1800億元。平均銷售價格12594元/平方米，與上年基本持平，其中在一、二線城市銷售面積占比約41%，銷售金額占比約46%。同時，上半年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流入580億元，為一年內(nèi)到期有息債務(wù)的3.5倍，現(xiàn)金回款情況良好，經(jīng)營風(fēng)險可控。

3）上半年適當(dāng)增加一二線城市資源占比，下半年拿地力度或持續(xù)增強。2019年1-6月公司新增27個項目，新進(jìn)入濟(jì)南、廈門、揭陽等城市，新增計容建面420萬平方米。由于在濟(jì)南、杭州、廈門、西安等二線城市核心區(qū)位增加較多資源，新增項目平均地價約6300元/平方米，比去年全年4300元/平方米的地價水平明顯提高。截止2019年6月末，公司總土儲4523萬方，其中在建計容建面3214萬平方米，未開工計容建面1309萬平方米，總土儲中一、二線城市面積占比約39%，三四線城市面積占比約61%。

4）總有息負(fù)債規(guī)模可控，短期償債能力顯著提升。截至2019年6月末，公司總有息負(fù)債規(guī)模為685.5億元，但在類似銷售規(guī)模的房企中處于低位，上半年末公司短期有息負(fù)債167.6億元，占總有息負(fù)債的24%，較18年末減少了7個百分點，在手現(xiàn)金充沛，上半年末公司在手現(xiàn)金249.5億元，現(xiàn)金短債比1.5X，較18年末顯著提升。

預(yù)計2019-2021年EPS分別為1.09元、1.90和2.45元。考慮到公司土儲貨值充裕，盈利能力和凈負(fù)債率持續(xù)改善，首次覆蓋給予“買入”評級，并給予公司2019年10倍估值，目標(biāo)價10.90元。

預(yù)計2019-2021年EPS分別為1.09元、1.90和2.45元?？紤]到公司盈利能力和凈負(fù)債率持續(xù)改善，維持“買入”評級，并給予公司2019年10倍估值，目標(biāo)價10.90元。

華發(fā)股份：毛利率提升明顯，中期分紅超預(yù)期

1）毛利率大幅提升、首次中期擬分紅派息。公司中期業(yè)績整體表現(xiàn)平穩(wěn)，業(yè)績增速明顯低于營收的原因1）高價盤結(jié)算比重提升導(dǎo)致2019H1土地增值稅同比增長216.9%至14.1億；2）銷售費用和利息支出同比增幅顯著高于營收增速；3）去年同期有5.7億的聯(lián)合營企業(yè)投資收益而報告期僅0.2億；4）少數(shù)股東權(quán)益同比大幅增長至2.7億?？紤]到上半年銷售毛利率同比大幅提升9.7個百分點至35.0%、四季度結(jié)算比例提升以及聯(lián)合營投資收益在下半年確認(rèn)，預(yù)計公司業(yè)績增長主要在下半年體現(xiàn)。此外，公司擬首次進(jìn)行中期派息，每10股派息2元（含稅），表現(xiàn)超出預(yù)期。公司可分配利潤充裕，此后中期分紅或成為常態(tài)。

2）銷售逆勢高速增長，明年貨量依然充沛。2019年上半年公司實現(xiàn)簽約銷售額435.9億，同比增長72.2%，實現(xiàn)簽約銷售面積179.1萬方，同比增長62.0%。上半年公司權(quán)益銷售額排名在行業(yè)TOP35，銷售增速大幅超越同行及行業(yè)平均水平，實現(xiàn)逆勢高速增長。公司布局一線及強二線，主打中高端改善型產(chǎn)品，上半年銷售均價24,345元每平米，在TOP35房企里面位居前列。下半年公司新推貨值多于上半年，預(yù)計全年實現(xiàn)銷售額950億（+63%）。截止上半年末公司在建面積1158.5萬方，同比增長45.4%，公司目前土儲轉(zhuǎn)在建，在建轉(zhuǎn)可售速度雙雙提升，這為明年的銷售增長打下基礎(chǔ)。

3）下半年拿地或提速，大灣區(qū)積極儲備城市更新項目。報告期公司新開工338.9萬方，相當(dāng)于2018年末公司留存的土儲僅剩411.1萬方未開工?？紤]到上半年土地市場過熱，公司拿地相對謹(jǐn)慎，獲取土地計容建面僅97.2萬方，主要位于上海、天津、武漢、珠海等核心城市，下半年隨著土地市場回歸理性公司面臨更多的拿地機(jī)會。此外，公司在大灣區(qū)的城市更新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，除珠海外，公司已在廣州、深圳、中山、江門等城市積極儲備城市更新項目。

預(yù)計公司2019-2021年EPS分別為1.56元、2.19元和2.93元?？紤]到公司周轉(zhuǎn)速度加快、銷售大幅增長、信用評級調(diào)升，給予公司2019年7倍估值，目標(biāo)價10.93元不變，維持“買入”評級。

融創(chuàng)中國：業(yè)績?nèi)缙诟咴鲩L，下半年貨值充沛

1）業(yè)績大幅增長，盈利能力穩(wěn)中有升。報告期公司結(jié)算面積536.0萬方，同比大幅增長51.4%，結(jié)算金額734.2億元，同比大幅增長65.6%，帶動業(yè)績大幅增長。2019年上半年公司毛利率、凈利率分別為25.2%和14.4%，較上年同期相比穩(wěn)中有升。值得關(guān)注的是，報告期內(nèi)聯(lián)合營企業(yè)投資收益36.3億元，同比增長226%，財務(wù)費用凈額僅6.1億元，同比減少77%。

2）銷售規(guī)模位居行業(yè)TOP5，下半年貨值充沛。2019年上半年，公司實現(xiàn)合同銷售金額2141.6億元，同比增長11.8%，位居行業(yè)第五，權(quán)益銷售比例為69%，上半年公司總共可售量約3700億元，新推2000億元去化率約70%左右。上半年累計合約銷售均價14,550元/平方米，同比下降9%。展望下半年，公司可售貨值充沛，預(yù)計總可售資源約5722億元，其中存量貨值約1665億元，新推貨值為4057億元，其中一線、二線及強三線推盤量占比分別為6%、74%和20%。

3）土儲充足質(zhì)量高，下半年嚴(yán)控拿地。2019年上半年公司新增土儲約4718萬方，同比增長約60%，權(quán)益占比約61%，拿地成本較上年持平。公司于今年5月以來基本停止招拍掛拿地，嚴(yán)格控制拿地節(jié)奏。截至2019年8月，公司總土地儲備2.13億方，平均土地成本4307元/平方米，總貨值約為2.82萬億，其中83%位于一、二線城市，土儲規(guī)模充裕質(zhì)量較高。

4）流動性充裕，短期償債能力強，杠桿率有望持續(xù)下行。2019年下半年公司剛性到期的有息負(fù)債約為442億元，而在手現(xiàn)金為1380億元，覆蓋下半年到期有息負(fù)債3.1倍。截至2019年上半年末，公司有息負(fù)債總額3021億元，相比去年末增長了32%，導(dǎo)致年中凈負(fù)債率有所上升。未來隨著嚴(yán)控拿地支出、利潤釋放和凈資產(chǎn)的快速累計，年末凈負(fù)債率有望明顯改善。2019年上半年，穆迪、標(biāo)普、惠譽等機(jī)構(gòu)再次上調(diào)公司信用評級，并展望為穩(wěn)定。

預(yù)計公司2019-2021年EPS分別為5.68、7.24和9.23元，考慮到公司盈利能力穩(wěn)定，給予2019年7倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價44.26港幣，維持“買入”評級。

佳兆業(yè)：業(yè)績超預(yù)期，凈負(fù)債率明顯回落

1）業(yè)績增速超預(yù)期，毛利率小幅走高：2019年上半年公司業(yè)績表現(xiàn)超出市場預(yù)期，業(yè)績增速明顯高于營收的原因1）銷售毛利率有所提升，從去年同期的31.5%提升到33.4%；2）成本管控得力，各項營業(yè)開支增速明顯低于收入增速；3）匯兌損益及資產(chǎn)減值同比大幅減少，從去年同期的8.1億減少到2.0億；4）報告期公允價值變動同比提升200%至3.9億，而少數(shù)股東損益大幅減少5.9億。

2）銷售增速亮眼，大灣區(qū)貨值充裕：報告期公司實現(xiàn)權(quán)益銷售金額347億，同比增長37%（銷售均價17,700元每平米，基本持平）。從貢獻(xiàn)結(jié)構(gòu)上看，舊改轉(zhuǎn)化的項目占比33%，從貢獻(xiàn)區(qū)域上看大灣區(qū)占58%，深圳占比30%。下半年公司預(yù)計推盤1200億（權(quán)益口徑），其中大灣區(qū)占61%、長三角占比14%、華西占比13%，保守按45%的去化率估計，完成全年權(quán)益銷售目標(biāo)875億難度不大。

3）舊改儲備豐富，廣深項目含金量高。作為城市更新領(lǐng)域的代表，公司在舊改方面優(yōu)勢明顯。截止到2019年6月末，公司已經(jīng)納入土儲的舊改項目在大灣區(qū)有704萬方（對應(yīng)貨值1890億，土地成本僅2,692元每平米），在上海有21萬方（對應(yīng)貨值85億，土地成本13,067元每平米），潛在毛利率高。尚未納入土儲的舊改項目占地面積3200萬方，貨值約2萬億，廣州和深圳占比約60%。

4）凈負(fù)債率明顯回落，負(fù)債結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。報告期末公司凈負(fù)債率為191%，相比2018年底下降了45個百分點，持有現(xiàn)金300億，相比去年底提升了31%。報告期公司主動進(jìn)行負(fù)債優(yōu)化，迄今回購5.6億美元優(yōu)先票據(jù)，令2019年底到期票據(jù)本金減少至1.4億美元。報告期末公司平均資金成本8.6%，相比去年末小幅上行0.2個百分點。

預(yù)計2019-2021年EPS分別為0.56元、0.65元、0.72元。考慮公司在大灣區(qū)土儲貨值充裕，凈負(fù)債率大幅改善，維持“買入”評級，目標(biāo)價4.20港元不變。

旭輝控股集團(tuán)：盈利能力穩(wěn)中有增，拿地權(quán)益有所回升

核心凈利潤穩(wěn)健增長，盈利能力保持強勁。2019年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入200.6億元，同比增長8.9%。2019年上半年公司銷售毛利率為29.6%，同比增加6個百分點，維持在行業(yè)優(yōu)良水平，銷售凈利率為22.0%，同比基本持平，核心凈利率14.3%，同比增長1.0個百分點。2019年上半年公司實現(xiàn)歸母核心凈利潤28.7億，同比增長17.3%。公司自上市以來持續(xù)實現(xiàn)了核心凈利潤的穩(wěn)健增長，表現(xiàn)出強勁的盈利能力。地產(chǎn)開發(fā)下半年結(jié)算金額預(yù)計明顯提升，全年業(yè)績無憂。

上半年銷售高速增長，下半年可售貨值充裕。公司在2019上半年實現(xiàn)合約銷售金額及銷售面積分別為884.4億元和508.8萬方，同比分別增長33.9%和17.5%，銷售回款率比2018年末增長8個百分點至95%，在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。由于銷售結(jié)構(gòu)改善及產(chǎn)品力的提升，上半年公司銷售均價約為17400元每平米，同比增加13.7%。從結(jié)構(gòu)上看，一二線城市銷售貢獻(xiàn)達(dá)70%，長三角和環(huán)渤海地區(qū)銷售貢獻(xiàn)合計占比達(dá)75%。截止2019年7月末，公司已完成合同銷售1030億，占全年目標(biāo)1900億元的54%，下半年可售貨值為2300億元，其中一二線及準(zhǔn)二線占比89%，可售貨值充沛，預(yù)計完成全年銷售目標(biāo)無虞。

多元化方式拿地，權(quán)益比明顯提升。在拿地方面，公司采取招拍掛、并購、舊改、商業(yè)勾地多元化拿地方式，1-7月公司新增建筑面積878萬平方米，權(quán)益地價324億元，拿地金額權(quán)益占比提升至74%，拿地成本僅4967元每平米。公司順應(yīng)首置首改主流需求調(diào)整布局結(jié)構(gòu)，2019年新增項目首置首改占比提升至74%，上年同期為45%，二線城市拿地占比從上年的54%提升至81%。截止7月末，公司累計土地儲備達(dá)6300萬方，總貨值9800億，其中一二線及準(zhǔn)二線占比高達(dá)89%。另外，公司在大灣區(qū)通過合作開發(fā)加舊改模式，在8個城市，合計鎖定逾30個項目，預(yù)計總建面約600萬平方米。

杠桿總體可控，融資成本保持低位。2019年上半年公司資本結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，截止上半年末公司凈負(fù)債率約為69.5%，比去年同期降低2.5個百分點，一年內(nèi)到期債務(wù)比約為18%，杠桿水平安全可控。公司不斷拓寬融資渠道，境內(nèi)外融資渠道暢通，境內(nèi)外債務(wù)占比分別為60%、40%。2016年以來公司加權(quán)融資成本均控制在6%以下的水平，2019年上半年末公司加權(quán)融資成本約為5.9%，較2018年末略升0.1個百分點，融資成本在同規(guī)模房企中優(yōu)勢依然明顯。預(yù)計 2019-2020 年 EPS 分別為 0.95元、1.20元，考慮到公司銷售增長持續(xù)，各項指標(biāo)均衡向好，未來增長空間確定性強，維持“買入”評級，目標(biāo)價 5.78 港元。

融信中國：凈負(fù)債率改善超預(yù)期、下半年拿地保持彈性

業(yè)績增長符合預(yù)期，下半年毛利率有望維持。公司前三年較高的銷售增長逐步進(jìn)入到業(yè)績兌現(xiàn)階段，上半年公司結(jié)算區(qū)域主要位于杭州、福州、阜陽、上海等地，結(jié)算金額大幅增長帶動業(yè)績增長。上半年公司的銷售毛利率為23.9%，相比去年底略有提升，展望下半年預(yù)計毛利率依然能維持在24%左右的水平。

銷售增速放緩，銷售單價依然搶眼。2019年上半年公司實現(xiàn)銷售金額567億（+4%）、銷售面積282萬方（+11%），銷售單價為20100元每平米，在TOP50房企里面名列前茅，銷售權(quán)益比約55%，銷售去化率約70%，銷售回款率約80%。公司定位品質(zhì)地產(chǎn)開發(fā)商，聚焦高效能城市，堅守中高端住宅市場，下半年預(yù)計新推1200億（長三角占55%、海西占22%），假定去化率維持不變，全年有望實現(xiàn)1400億銷售目標(biāo)。

凈負(fù)債率改善超預(yù)期，安全性明顯提升。今年上半年公司大力優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，短期債務(wù)占比從2018年末的40%降低到2019年中的31%，平均融資成本從2018年末的7.1%下降到6.9%，貨幣資金從2018年末的250億提升至2019年中的319億，增長27.6%。截止到2019年中，公司的凈負(fù)債率為77%，相比2018年末下降了26.8個百分點，降幅超出市場預(yù)期。

總土儲穩(wěn)定增長，下半年拿地保持彈性。公司按“1（核心一二線）+N（周邊輻射城市）”布局，目前進(jìn)入43個城市，截止到2019年中，公司總土儲2654萬平米，權(quán)益比約53.3%，平均土地成本4465元每平米，相當(dāng)于今年上半年銷售均價的22.2%。上半年公司新增土儲421萬方（平均溢價率僅12.6%），總土地對價177億，公司權(quán)益地價84億，拿地相對謹(jǐn)慎，下半年公司拿地保持一定彈性。

結(jié)合對標(biāo)公司估值和公司的土儲布局和杠桿顯著改善，給公司予2019年6倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價13.03港元，維持“買入”評級。

寶龍地產(chǎn)：銷售逆市高增長，商業(yè)地產(chǎn)提估值

1）業(yè)績增長符合預(yù)期，毛利率再度提升：受益于公司2016年以來住宅銷售的發(fā)力，公司地產(chǎn)開發(fā)結(jié)算持續(xù)放量，為業(yè)績穩(wěn)健增長奠定基礎(chǔ)。2019H1收入口徑物業(yè)銷售占比85.7%，而其中住宅貢獻(xiàn)70.5%（2016年這一數(shù)字僅為27.2%）。公司自2016年以來加大對住宅開發(fā)的投入力度，通過“商業(yè)+地產(chǎn)”模式拿地，嚴(yán)控土地成本，深耕長三角區(qū)域，目前銷售表現(xiàn)逆市增長態(tài)勢。上半年公司銷售毛利率再度提升，達(dá)到38.8%的歷史高位，帶動凈利率提升至19.7%，同比上升了0.8個百分點。

2）銷售逆市高增長，受益于低基數(shù)和區(qū)域深耕：2019年上半年公司實現(xiàn)合約銷售額292.0億，同比增長78.7%，增速遠(yuǎn)超行業(yè)水平，在TOP50房企里位居前列。年中公司提升年度銷售目標(biāo)10%至550億，下半年公司可售貨值約631億（長三角占78.1%），保守按45%的去化率，預(yù)計公司2019年銷售額580億，增速超過40%，未來三年合同銷售增速預(yù)計能維持在30%左右。

3）拿地開創(chuàng)新模式，土儲成本優(yōu)勢突出：公司15年商業(yè)開發(fā)運營的積累對住宅項目獲取的協(xié)同優(yōu)勢日趨凸顯。除了類似新城控股“商業(yè)+住宅”的勾地模式，類似龍湖集團(tuán)的“商業(yè)+地鐵”模式也開始發(fā)力。報告期公司在杭州、南京獲得地鐵上蓋優(yōu)質(zhì)項目，均由公司控股操盤，可售部分預(yù)期毛利率均超過50%。截止上半年末公司土儲建面約2437萬方，總可售貨值超過3000億，土地平均成本僅2701元每平米，占2019H1銷售均價的16.5%，土地成本優(yōu)勢十分突出。

4）攜手騰訊開啟商業(yè)數(shù)字化，融資成本穩(wěn)健下降：公司與騰訊設(shè)立合資公司，打造面向行業(yè)的商業(yè)數(shù)字化創(chuàng)新應(yīng)用。公司的商業(yè)地產(chǎn)類型豐富，覆蓋面廣，2019年計劃新開業(yè)6家，預(yù)計年末開業(yè)商場達(dá)到45家，總可租賃面積（不含委托管理）為315.1萬方。上半年末公司有息負(fù)債規(guī)模約495.9億，平均融資成本僅6.24%，相比去年末下降0.24個百分點。預(yù)計公司2019-2021年EPS分別為0.96、1.25和1.49元，考慮到公司商業(yè)估值逐步呈現(xiàn)，給予2019年6倍估值，調(diào)升目標(biāo)價至6.38港幣，維持“買入”評級。

公司公告

【萬達(dá)商管|半年業(yè)績】2019年上半年，公司營業(yè)收入為330.48億元，同比下降36.19%；利潤總額為130.84億元，同比下降38.17%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為94.85億元，同比下降34.94%。

【上海世貿(mào)建設(shè)|半年業(yè)績】2019年上半年，公司實現(xiàn)總收入為360.63億元，同比增長41.74%，其中，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入348.44億元，收入占比96.62%；實現(xiàn)凈利潤63.86億元，同比增長25%；歸屬母公司股東的凈利潤為50.93億元，同比增長17.79%。

【富力地產(chǎn)|經(jīng)營數(shù)據(jù)】2019年8月，富力地產(chǎn)月內(nèi)權(quán)益合約銷售總金額約為105.3億元，銷售面積達(dá)約101.84萬平方米，同比上升14%和39%；累計至2019年8月底，富力地產(chǎn)總權(quán)益合約銷售金額約812.5億元，銷售面積達(dá)約749.76萬平方米，完成全年1600億銷售目標(biāo)的50.78%。

【融信中國|經(jīng)營數(shù)據(jù)】8月，公司總合約銷售額約為109.28億元，環(huán)比下降15.2%，合約建筑面積約為46.6萬平方米；截至2019年8月31日止，融信中國累計合約銷售額約為804.93億元，同比增長7.5%，總合約建筑面積約為382萬平方米，完成2019年全年目標(biāo)1400億的57.5%。

【碧桂園|經(jīng)營數(shù)據(jù)】公司于2019年8月單月共實現(xiàn)歸母合同銷售金額約468.3億元，較上年同期增加49.47%；歸母合同銷售建筑面積約517萬平方米，較上年同期增加49.32%。

【恒大|經(jīng)營數(shù)據(jù)】8月單月，恒大實現(xiàn)合約銷售金額約為478.2億元，環(huán)比增長約18.2%，同比增長約18.8%；合約銷售面積約為449.3萬平方米，環(huán)比增長24.7%。恒大1-8月的合約銷售金額約為3700.7億元，同比下降約3.9%，完成年度6000億元目標(biāo)的61.68%。

【新城控股|經(jīng)營數(shù)據(jù)】8月，新城控股實現(xiàn)合同銷售金額約245.15億元，同比微增3.53%，銷售面積約229.39萬平方米；今年1-8月，新城控股累計實現(xiàn)合同銷售金額約1714.66億元，比上年同期增長24.84%，累計銷售面積約1499.79萬平方米，比上年同期增長35.78%。

【世茂|經(jīng)營數(shù)據(jù)】2019年8月，世茂的合約銷售額約為215.3億元，同比增長38.9%，合約銷售面積為120.22萬平方米，同比增長39.67%。世茂房地產(chǎn)前8個月累計合約銷售總額約1419億元，同比增長41.48%，累計合約銷售總面積為789.2萬平方米，同比上升41%，已完成完成全年目標(biāo)的67.57%。

【中南建設(shè)|經(jīng)營數(shù)據(jù)】2019年8月，中南建設(shè)實現(xiàn)合同銷售金額約151.1億元，同比增長18%；銷售面積約114.2萬平方米，同比增長38%。2019年1-8月份，中南建設(shè)累計合同銷售金額約1110.3億元，同比增長20%；累計銷售面積約870.6萬平方米，同比增長24%。

【萬科|經(jīng)營數(shù)據(jù)】萬科在2019年8月份，實現(xiàn)合同銷售面積277.4萬平方米，合同銷售金額441.3億元；2019年1-8月份公司累計實現(xiàn)合同銷售面積2740.9萬平方米，合同銷售金額4263.2億元，同比增長9.8%。

【金地商置|經(jīng)營數(shù)據(jù)】2019年8月，公司合約銷售總額約人民幣50.01億元，合約銷售總面積約194,100平方米。截至2019年8月31日，金地商置累計合約銷售總額約人民幣360.92億元，累計銷售總面積約1,671,100平方米。

【榮盛|經(jīng)營數(shù)據(jù)】2019年8月，榮盛實現(xiàn)簽約面積77.36萬平方米，同比增長13.71%；簽約金額77.98億元，同比增長14.09%，新增土儲12宗。2019年1-8月，榮盛累計實現(xiàn)簽約面積565.64萬平方米，同比增長10.35%；累計簽約金額611.55億元，同比增長14.42%。

【奧園|經(jīng)營數(shù)據(jù)】2019年8月，奧園實現(xiàn)合同銷售金額約76.8億元，同比增長12%。2019年前8個月，奧園累計實現(xiàn)合同銷售額約679.6億元，同比增長28%，已完成今年銷售目標(biāo)的59.6%。

【中糧控股|經(jīng)營數(shù)據(jù)】2019年1月至8月，中梁控股累計合約銷售金額約859億元，合約銷售面積約831.5萬平方米，合約銷售均價約10300元╱平方米。8月單月，中梁控股的合約銷售金額約110億元，合約銷售面積約112萬平方米，合約銷售均價約9800元╱平方米。

【合景泰富|經(jīng)營數(shù)據(jù)】2019年8月，集團(tuán)預(yù)售額為61.71億元，同比增加14.1%；預(yù)售建筑面積約為342,000平方米，同比增加20.4%。2019年1-8月合景泰富合計預(yù)售額為489.25億元，同比增加13.67%。

【時代中國|經(jīng)營數(shù)據(jù)】2019年8月，集團(tuán)合同銷售金額約為63.28億元，簽約建筑面積約為437,000平方米，同比分別增長14.33%、33.64%。截至2019年8月31日，公司累計合同銷售金額約為431.4億元，簽約建筑面積約為2,891,000平方米，同比分別增長17.85%、33.16%，完成全年目標(biāo)的57.52%。

【建業(yè)地產(chǎn)|經(jīng)營數(shù)據(jù)】2019年8月，建業(yè)地產(chǎn)取得物業(yè)合同銷售額93.19億元，同比增加62.9%，合同銷售建筑面積143.95萬平方米，同比增加64.3%。截至2019年8月31日，公司已取得物業(yè)合同銷售總額541.80億元，同比增加30.8%，總合同銷售建筑面積816.25萬平方米，同比增加30.9%。

【金地|經(jīng)營數(shù)據(jù)】2019年8月公司實現(xiàn)簽約面積77.3萬平方米，同比上升42.96%；實現(xiàn)簽約金額164.6億元，同比上升46.44%；1-8月累計實現(xiàn)簽約面積575.0萬平方米，同比上升17.86%；累計簽約金額1168.3億元，同比上升32.67%。

【融創(chuàng)|經(jīng)營數(shù)據(jù)】2019年8月，公司實現(xiàn)合同銷售金額約人民幣512.7億元，同比增長27%，合同銷售面積約351.8萬平米，合同銷售均價約14570元/平米；截至2019年8月底，累計實現(xiàn)合同銷售金額約3065.8億元，同比增長15%，累計合同銷售面積約2101.6萬平米，合同銷售均價約14590元/平米。

【寶龍|經(jīng)營數(shù)據(jù)】截至2019年8月31日止8個月，公司合約銷售總額約為人民幣399.4億元，同比增加約58.5%，合約銷售總面積243.94萬平方米，同比增加約45.1%；其中8月的合約銷售額及合約銷售面積分別約為人民幣48.8億元及29.81萬平方米。

【中海|經(jīng)營數(shù)據(jù)】2019年8月，集團(tuán)實現(xiàn)合約物業(yè)銷售金額約為港幣288.09億元，而相應(yīng)的已售樓面面積約為150.29萬平方米；2019年1-8月，實現(xiàn)累計合約物業(yè)銷售約為港幣2561.52億元，相應(yīng)的累計已售樓面面積約為1218.49萬平方米。

【陽光100|經(jīng)營數(shù)據(jù)】今年8月，公司實現(xiàn)未經(jīng)審核合同銷售額約7.95億元，同比減少27.13%，對應(yīng)合同銷售面積約5.41萬平方米，同比減少32.38%；今年1-8月，實現(xiàn)未經(jīng)審核合同銷售額約52.83億元，同比減少11.33%，對應(yīng)合同銷售面積約41.73萬平方米，同比減少19.44%。

【雅居樂|經(jīng)營數(shù)據(jù)】截至2019年8月31日止八個月，公司預(yù)售金額合計為人民幣758.0億元，而對應(yīng)建筑面積為538.9萬平方米；平均價為每平方米人民幣14,065元；2019年8月的預(yù)售金額合計為人民幣101.5億元，對應(yīng)建筑面積為78.4萬平方米；平均價為每平方米人民幣12,952元。

【合生創(chuàng)展|經(jīng)營數(shù)據(jù)】截至2019年8月31日止8個月公司實現(xiàn)合約銷售金額為約人民幣133.10億元，較2018年同期約人民幣99.09億元同比上升34.3%；合約銷售面積為約100.16萬平方米，合約銷售平均售價為每平方米人民幣1.33萬元。

【綠城|經(jīng)營數(shù)據(jù)】2019年8月，綠城集團(tuán)取得銷售面積約38萬平方米，當(dāng)月銷售金額約為109億元。2019年1-8月，綠城集團(tuán)取得合同銷售面積約267萬平方米，合同銷售金額約672億元，完成全年目標(biāo)51.15%。

【正榮地產(chǎn)|經(jīng)營數(shù)據(jù)】2019年8月，正榮地產(chǎn)集團(tuán)合約銷售金額約為105.00億元，合約銷售建筑面積約為69.75萬平方米。2019年前8個月，正榮地產(chǎn)集團(tuán)累計合約銷售金額約為人民幣792.07億元，合約銷售建筑面積約為512.26萬平方米。

【旭輝控股|經(jīng)營數(shù)據(jù)】8月單月，旭輝集團(tuán)的合同銷售金額約137.6億元，合同銷售面積約96.56萬平方米。今年1至8月，旭輝集團(tuán)的累計合同銷售金額約1167.5億元，同比增長27.33%，完成年銷售目標(biāo)的61.45%；合同銷售面積約690.83萬平方米，同比增長18.9%。

【陽光城|經(jīng)營數(shù)據(jù)】2019年前8個月，陽光城銷售金額達(dá)到1230.08億元，同比增長32.26%，權(quán)益銷售金額788.03億元，銷售面積983.47萬平方米，權(quán)益銷售面積624.21萬平方米。

【遠(yuǎn)洋集團(tuán)|經(jīng)營數(shù)據(jù)】8月份，遠(yuǎn)洋集團(tuán)完成協(xié)議銷售額約75.1億元，比去年同期上升13%；協(xié)議銷售樓面面積為約41.21萬平方米，比去年同期上升24%。2019年前8個月，遠(yuǎn)洋集團(tuán)累計協(xié)議銷售額達(dá)約754億元，同比上升32%，完成全年銷售目標(biāo)的53.86%；累計銷售樓面面積約367.17萬平方米，同比上升26%。

【美的置業(yè)|經(jīng)營數(shù)據(jù)】8月單月，美的置業(yè)實現(xiàn)合同簽約金額67億元，對應(yīng)建筑面積約67.2萬平方米。截至2019年8月31日，公司累計合同銷售金額約607億元，同比增長約18.09%，相應(yīng)的已售建筑面積約583.6萬平方米，同比增長約16.42%。

【遠(yuǎn)創(chuàng)置業(yè)|拿地】公司以37.41億元競得南通市港閘區(qū)R19016號地塊，溢價率44.68%.該宗地出讓面積190970.5平方米，容積率1.99，建筑面積380031.29平方米。

【融信中國|拿地】公司以8.9億元競得南通市港閘區(qū)R19015號地塊，溢價率11.92%。該土地面積86193.98平方米，建筑面積104294.72平方米，容積率1.21。

【華僑城|拿地】華僑城以底價11.47億元摘得廣州市荔城街羅崗村211號地塊。該宗地面積為3.16萬平方米，容積率不大于3，建筑面積不大于9.47萬平方米。

【珠江實業(yè)|拿地】珠江實業(yè)以底價14.5億元競得廣州市永寧街塔崗村050號地塊。該宗地面積為4.4萬平方米，建筑面積不超過13.19萬平方米，容積率不大于3。

【新世界|拿地】公司以底價34億元拿下廣州市永寧街塔崗村094號宗地。該地塊面積為9.26萬平方米，建筑面積不大于32.42萬平方米，容積率不大于3.5。

【保利|拿地】公司以底價14.58億元拿下蘇州常熟市一商住地塊，該宗地容積率2.2，建筑面積16.39萬平方米。

【中海|拿地】中海以22.2億元競得天津市河西新梅江板塊一宗宅地，溢價率6%。該地塊面積約4.01萬㎡，為二類居住用地兼商服用途，容積率≤2.7，地塊內(nèi)住宅規(guī)劃總體量約8.6萬平方米。

【華夏幸福|拿地】2019年8月，公司下屬公司在江蘇省南京開發(fā)區(qū)、河北省固安縣和貴州省修文縣共獲得8宗地塊，均為涉宅地塊，合計面積29萬平方米，合計成交金額33.21億元。

【龍湖|拿地】公司以總價21.24億元競得溫州鹿城區(qū)一宗商住地，樓面價13743元/㎡，溢價率26.88%，用途為城鎮(zhèn)住宅用地、零售商業(yè)用地和餐飲用地，容積率2.9，建筑面積154,556平方米，土地面積53295平方米。

【陸家嘴|拿地】公司以底價91.09億元摘得上海市浦東新區(qū)張江中區(qū)一地塊，該地塊總占地面積近8.99萬平方米，預(yù)計建2棟320米高的“雙子塔”。

【藍(lán)光發(fā)展|拿地】公司以總價2億元競得溫州瑞安市一宗宅地，樓面價9217元/平方米，溢價率13.97%，該地塊出讓面積9056.87平方米，容積率2.4，建筑面積21680.67平方米，起始價1.75億元。

【招蛇|上市】公司公告稱，公司籌劃擬通過境外控股子公司間接持有的、位于深圳市南山區(qū)蛇口區(qū)域的五項物業(yè)作為底層資產(chǎn)，在香港設(shè)立房地產(chǎn)投資信托基金，并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市。

【碧桂園|發(fā)債】據(jù)深交所，“華西-碧桂園購房尾款2019年第一期資產(chǎn)支持專項計劃”已獲通過，擬發(fā)行金額為18.31億元。此外，上交所8月30日披露，天風(fēng)-碧強應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持專項計劃項目狀態(tài)更新為“已受理”，擬發(fā)行金額為20億元，而7月30日上交所消息顯示，該計劃擬發(fā)行金額為30億元。

【碧桂園|回購】公司于9月3日回購300萬股公司股份，支付總額2936.94萬港元。此為碧桂園連續(xù)第七日回購股份，累計已花費約3.47億港元回購3558.5萬股股份。

【奧園|發(fā)債】公司獲準(zhǔn)發(fā)行42億境內(nèi)公司債券，第一期規(guī)模15億元，年期為4年。

【華夏幸福|發(fā)債】公司公告稱，其間接全資子公司九通基業(yè)投資有限公司擬與中信信托有限責(zé)任公司簽署《永續(xù)債權(quán)投資合同》。本次交易涉及中信信托擬設(shè)立“中信信托·信頤1號債權(quán)投資集合資金信托計劃”，并通過信托計劃項下的信托資金向九通投資進(jìn)行永續(xù)債權(quán)投資，金額為不超過40億元人民幣。

【新希望|發(fā)債】公開發(fā)行2019年公司債券第一期，發(fā)行規(guī)模不超過人民幣1.8億元（含1.8億元），票面金額為人民幣100元，本期債券的期限為3年，附第2年末發(fā)行人調(diào)整票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)。

【新湖中寶|發(fā)債】公司擬發(fā)行公司債券不超過人民幣20億元，票面利率為7.5%。

【華夏幸福|發(fā)債】中原信托擬設(shè)立信托計劃，并將信托計劃項下的信托資金向公司的全資子公司九通投資發(fā)放永續(xù)信托貸款，金額為不超過20億元人民幣，信托貸款期限為無固定期限，永續(xù)債用于九通投資補充營運資金、償還金融機(jī)構(gòu)借款、兌付商業(yè)承兌匯票等。

新房成交表現(xiàn)

公司估值表