3個(gè)月股價(jià)漲超30% 市值突破2000億 究竟誰(shuí)在買賣海底撈(06862)？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“中信建投社服”。

海底撈機(jī)構(gòu)持倉(cāng)及交易情況分析

海底撈（06862）在今年8月末市值突破2000億港元，股價(jià)自6月初以來(lái)，已上漲超30%，表現(xiàn)優(yōu)異。我們通過(guò)公開渠道收集海底撈機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況及交易變化情況，探尋究竟誰(shuí)在買賣海底撈，以及海底撈機(jī)構(gòu)股東的變化。

（海底撈大股東持股，數(shù)據(jù)來(lái)源：wind）

（持股超過(guò)5%的大股東占比85%）

（一）主要經(jīng)紀(jì)商及港股通持倉(cāng)穩(wěn)定，近期整體成交量提升

主力資金持倉(cāng)格局整體穩(wěn)定。根據(jù)海底撈經(jīng)紀(jì)商持倉(cāng)相關(guān)數(shù)據(jù)，從周度、月度分別看海底撈機(jī)構(gòu)持倉(cāng)變化情況。從截至8月29日的近一周和近一月的主要經(jīng)紀(jì)商增減倉(cāng)情況可看出，主要經(jīng)紀(jì)商對(duì)海底撈的增倉(cāng)和減倉(cāng)情況大致保持平衡，截至8月29日的近一周數(shù)據(jù)，經(jīng)紀(jì)商增倉(cāng)股數(shù)達(dá)到1080萬(wàn)股，減倉(cāng)數(shù)量達(dá)1001.5萬(wàn)股；近一月數(shù)據(jù)，經(jīng)紀(jì)商增倉(cāng)達(dá)2055.26萬(wàn)股，經(jīng)紀(jì)商減倉(cāng)達(dá)2229.34萬(wàn)股。截至8月29日，從近20日資金流向看，海底撈近20日資金凈流入3.98億元。

近期海底撈平均成交量在港股中處中等偏上位置。海底撈近60日總成交量2.78億股，排在港股市場(chǎng)的約第430位，相對(duì)于全部市場(chǎng)近2400只標(biāo)的，處于中等偏上的位置。近20日總成交量1.44億股，排在第291位，近5日成交量6452.82萬(wàn)股，更是躍居第176位。在港股市場(chǎng)上，近期海底撈的總交易量處于較領(lǐng)先位置，成交量近兩月維持升勢(shì)。

海底撈港股通持股數(shù)量平穩(wěn)，南下資金持股總體趨穩(wěn)。從海底撈港股通系統(tǒng)持股數(shù)量看，自2019年5月末以來(lái)總體維持穩(wěn)定，今年8月以來(lái)港股通持股數(shù)量略有下降。

公司賣空量占成交總量比例不高。近10個(gè)交易日，海底撈賣空量占成交總量的比例平均僅在15-17%左右，總體比較穩(wěn)定，也與公司近期整體上漲的趨勢(shì)較吻合。

（二）國(guó)內(nèi)公募基金持倉(cāng)情況

通過(guò)公開披露情況查詢，海底撈中國(guó)公募基金持倉(cāng)數(shù)量占比僅約0.08%，由于公司5%以上股東合計(jì)持股比例達(dá)85%，若不考慮此部分股權(quán)，中國(guó)公募基金持倉(cāng)占公司剩余股份數(shù)量的約0.5%。由于海底撈為2018年3季度末上市，2018年12月被調(diào)入港股通，故目前國(guó)內(nèi)公募基金持倉(cāng)僅2019年中報(bào)披露情況可查詢，截至中報(bào)期，重倉(cāng)海底撈的公募基金機(jī)構(gòu)及基金產(chǎn)品按持股數(shù)量排序，情況如下。其中天弘港股通精選A、廣發(fā)估值優(yōu)勢(shì)、民生加銀創(chuàng)新成長(zhǎng)、民生加銀新興成長(zhǎng)、中歐豐泓滬港深A(yù)等基金產(chǎn)品倉(cāng)位較重，持股市值占基金凈值比均超過(guò)5%，倉(cāng)位較重。

（三）基石投資者及海外機(jī)構(gòu)投資者最新持倉(cāng)及變動(dòng)情況

海底撈的基石投資者包括高瓴、景林、摩根士丹利投資管理、Snow Lake、Ward Ferry，高瓴和景林分別認(rèn)購(gòu)9000萬(wàn)美元，摩根士丹利投資管理和Snow Lake分別認(rèn)購(gòu)8000萬(wàn)美元，Ward Ferry認(rèn)購(gòu)3000萬(wàn)美元。從今年9月1日公司最新股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，基石投資者的持股數(shù)量仍然保持穩(wěn)定，未發(fā)生變動(dòng)，整體股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中。錨定投資者包括弘毅投資旗下金涌資本“特殊機(jī)會(huì)投資基金一期”、LFM Oversea等。

海外機(jī)構(gòu)持倉(cāng)及變化情況。從海底撈機(jī)構(gòu)股東結(jié)構(gòu)看，除了頭部股權(quán)較集中的股東，其他投資者類型主要以投資顧問等投資公司為主。整體股份變動(dòng)情況看，機(jī)構(gòu)投資者近期持倉(cāng)變動(dòng)以加倉(cāng)為主，結(jié)合上文對(duì)海底撈經(jīng)紀(jì)商持倉(cāng)變化以及港股通持倉(cāng)變化的情況，公司近期機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況相對(duì)較穩(wěn)定。海外機(jī)構(gòu)投資者中，美國(guó)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量較多，其次為盧森堡、英、法、德等歐洲國(guó)家以及韓日等亞洲國(guó)家的投資機(jī)構(gòu)。對(duì)比8月21日的股東結(jié)構(gòu)，近日持股數(shù)量增加的客戶主要包括貝萊德有限公司、KB ASSET MANAGEMENT、道富集團(tuán)、德意志銀行等機(jī)構(gòu)。其中貝萊德公司增持近600萬(wàn)股，KB ASSET MANAGEMENT增持287萬(wàn)股，德意志銀行增持約35.7萬(wàn)股，道富集團(tuán)增持約7萬(wàn)股。

總體看，海底撈5%以上股東所占股權(quán)比例較大，近期機(jī)構(gòu)倉(cāng)位相對(duì)較穩(wěn)定，近期成交量居所有港股公司前列。國(guó)內(nèi)公募基金總體持股比例不高，持倉(cāng)的外資機(jī)構(gòu)仍主要以歐美地區(qū)為主，自8月20日以來(lái)增持為主，投資顧問機(jī)構(gòu)為主要投資者類型，且相較于8月20日，主要加倉(cāng)機(jī)構(gòu)也為投顧類機(jī)構(gòu)。根據(jù)公司港股通持股數(shù)量的變化，可見近一個(gè)月南下資金對(duì)于海底撈的持倉(cāng)處于平穩(wěn)偏降的趨勢(shì)，或非本輪公司股價(jià)上漲的核心動(dòng)力。整體上公司核心資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力和火鍋行業(yè)難以復(fù)制的優(yōu)勢(shì)有望得到市場(chǎng)的進(jìn)一步認(rèn)可。

盈利預(yù)測(cè)

盈利預(yù)測(cè): 預(yù)計(jì)海底撈 2019-2021 年的凈利潤(rùn)水平分別為 27、41、55 億元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的 PE 分別是 68、44、33 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示: 餐飲行業(yè)政策變化;食品安全及衛(wèi)生問題;渠道下沉不及預(yù)期;擴(kuò)張速度帶來(lái)成本及費(fèi)用壓力較大。