Samsung積極采用屏下指紋 哪些股票將受益？

本文選自“天風(fēng)國(guó)際”。

預(yù)測(cè)更新

2019–2021年Samsung屏下指紋手機(jī)之出貨量、技術(shù)與供應(yīng)鏈預(yù)估

本報(bào)告提及的公司

京東方、匯頂、神盾、澤米、采鈺、3M (MMM.US)、Qualcomm (QCOM.US)、Samsung

神盾營(yíng)收與盈利可望自4Q19開(kāi)始有結(jié)構(gòu)性改變；2020年?duì)I收可望增長(zhǎng)100% YoY；2020與2021年將迎來(lái)高速增長(zhǎng)。我們預(yù)期神盾的獲利可望因算法改采Precise Biometrics (PB) 與Samsung屏下指紋手機(jī)規(guī)格升級(jí)而顯著成長(zhǎng)。因Samsung是最積極采用屏下指紋之品牌，神盾為Samsung主要屏下指紋方案供貨商，故神盾可望快速增長(zhǎng)，我們預(yù)估Samsung屏下指紋訂單對(duì)神盾2019、2020與2021年?duì)I收貢獻(xiàn)預(yù)估分別是51.7億、117.4億與184億元 (新臺(tái)幣)。若以此推估，神盾整體營(yíng)收可望在2020年增長(zhǎng)約100% YoY，并在2021年繼續(xù)高速增長(zhǎng)。

關(guān)鍵行業(yè)更新

(1) 預(yù)計(jì)在1Q20發(fā)布的Samsung Galaxy S11可能是全球首部采用超薄 (Wafer-level package) 屏下指紋的手機(jī)，神盾為獨(dú)家供貨商、(2) 匯頂進(jìn)入Samsung供應(yīng)鏈機(jī)會(huì)不高。匯頂為屏下指紋領(lǐng)導(dǎo)廠商，擁有軟硬整合優(yōu)勢(shì)，但因神盾能提供更多支援資源，故Samsung更傾向與神盾合作、(3) Samsung LSI訂單比重較市場(chǎng)共識(shí)低。我們認(rèn)為這是因?yàn)長(zhǎng)SI投入更多資源在其他新產(chǎn)品上，預(yù)期LSI在2020與2021年分別取得Samsung屏下指紋5%與20%的訂單比重、(4) 預(yù)估Samsung在2019–2021年屏下指紋手機(jī)出貨量分別1億、1.8億與2.2億部、(5) 2020年超薄屏下指紋開(kāi)始量產(chǎn)，預(yù)計(jì)在2021年全面取代OLED光學(xué)屏下指紋。

預(yù)計(jì)最快4Q19開(kāi)始采用PB算法，有利盈利成長(zhǎng)。我們相信神盾將會(huì)舍棄Suprema并改采效能更好、成本更低的PB算法，預(yù)計(jì)在4Q19–1Q20開(kāi)始。我們認(rèn)為改采PB算法，有助于推廣神盾未來(lái)2年內(nèi)的屏下指紋新技術(shù)，包括：超薄、LCD光學(xué)與新設(shè)計(jì)超聲波。我們預(yù)期神盾在2019年出貨用于Samsung手機(jī)的屏下指紋出貨達(dá)約5500萬(wàn)個(gè)，營(yíng)收貢獻(xiàn)約51.7億元。

2020年關(guān)鍵趨勢(shì)：(1) 1Q20的其中一款S11與2Q20的A90 5G版將開(kāi)始采用神盾超薄屏下指紋方案。另外兩款S11的超聲波屏下指紋規(guī)格升級(jí)，感應(yīng)面積增大、(2) 神盾將與澤米合作，以解決采鈺生產(chǎn)超薄后段鍍膜 (coating) 產(chǎn)能不足問(wèn)題、(3) 2–3Q20的A20e可能開(kāi)始采用神盾的LCD屏下指紋，合作廠商包括京東方 (顯示屏) 與3M (光學(xué)膜)、(4) Samsung手機(jī)OLED占比提升到70% (vs. 2019年的52%)，有利屏下指紋滲透率成長(zhǎng)、(5) Samsung屏下指紋機(jī)型滲透率提升到57% (vs. 2019年的33%)，主要驅(qū)動(dòng)來(lái)自光學(xué)屏下指紋快速成長(zhǎng)，主要供貨商神盾為最大贏家、(6) 我們預(yù)期神盾在2020年出貨用于Samsung手機(jī)的屏下指紋出貨達(dá)約1.3億個(gè)，營(yíng)收貢獻(xiàn)約117.4億元。

2021年關(guān)鍵趨勢(shì)：(1) LCD屏下指紋若在2020年出貨順利，可望在2021年快速成長(zhǎng)至4000萬(wàn)部 (vs. 2020年的500萬(wàn))、(2) 超薄將取代光學(xué)，成為OLED屏下指紋主流技術(shù)、(3) 神盾可能推出新設(shè)計(jì)超聲波，支持大面積感應(yīng)且成本可降至20美元以下、(4) 受益于LCD屏下指紋成長(zhǎng)，Samsung屏下指紋機(jī)型滲透率將提升到68% (vs. 2020年的57%)、(5) 我們預(yù)期神盾在2021年出貨用于Samsung手機(jī)的屏下指紋出貨達(dá)約1.8億個(gè)，營(yíng)收貢獻(xiàn)約184億元。

投資建議

神盾2020 & 2021年可望因Samsung積極采用屏下指紋與技術(shù)升級(jí)而高速增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新產(chǎn)品生產(chǎn)遞延、因美中貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致需求低于預(yù)期、非Samsung業(yè)務(wù)不如預(yù)期。