天風(fēng)證券郭明錤：預(yù)估明年華為5G手機(jī)出貨量達(dá)1億部 下調(diào)19-20年手機(jī)出貨量預(yù)期

本文來自微信公眾號“天風(fēng)國際”，作者郭明錤。

預(yù)測更新：

本報(bào)告提及的公司：

華為 (未上市)、Google (GOOGL.US)

華為是手機(jī)品牌中最積極采用5G與相機(jī)規(guī)格升級者，故預(yù)估出貨量下修無損于相關(guān)供貨商的股票之投資價值。Google宣布華為最新款旗艦機(jī)型Mate 30系列將不能預(yù)裝Google官方應(yīng)用程序與未來取得Android更新，故我們預(yù)期未來其他華為新款手機(jī)無法取得Google官方應(yīng)用程序與安全更新并將對非中國市場出貨造成影響，因此我們將華為2019年手機(jī)出貨量下修至2.1–2.3億支 (vs. 先前預(yù)估的2.6億支)，并預(yù)期2020年華為手機(jī)出貨量約與2019年相似。雖華為手機(jī)出貨量在2020年成長可能低于市場預(yù)期，但我們認(rèn)為華為是手機(jī)品牌中最積極采用5G與相機(jī)規(guī)格升級者，故出貨量下修無損于相關(guān)供貨商的股票之投資價值。

我們預(yù)期華為在2020年將采2種策略，以降低非中國市場潛在衰退風(fēng)險。(1) 華為可能將針對非中國市場降價促銷舊款機(jī)型。因舊款機(jī)型已被Google認(rèn)證，故依舊可預(yù)裝Google官方應(yīng)用程序并取得Android更新，仍能滿足非中國市場使用者對Google生態(tài)體系的需求。即便舊款機(jī)型規(guī)格較舊，但在未來1–2年內(nèi)仍可順暢運(yùn)作Android，故降價后對有些使用者仍有吸引力，以改善非中國市場出貨量、(2) 華為將盡力提升在中國市場占有率。我們預(yù)估中國手機(jī)市場受益于5G換機(jī)需求，故2020年出貨量可望停止衰退 (約3.4億部)。我們預(yù)估華為在中國市場的市占率將由2019年的35–40%提升至2020年的45–50%，故華為中國市場手機(jī)出貨成長可望抵銷非中國市場出貨衰退。

我們建議投資人聚焦華為手機(jī)5G與相機(jī)相關(guān)供貨商。(1) 我們預(yù)估華為5G手機(jī)在2020年出貨量所有品牌中出貨最高者 (約1億部)，故相關(guān)零部件產(chǎn)值或出貨量可望顯著成長，包括：射頻、PCB與天線等。(2) 受益于三攝與ToF滲透率成長，我們預(yù)估華為在2020年采購的手機(jī)相機(jī)數(shù)量將成長15–25% YoY，故相關(guān)零部件產(chǎn)值或出貨量可望顯著成長，包括：CIS、鏡頭、VCM與相機(jī)模塊。

投資建議：

華為是手機(jī)品牌中最積極采用5G與相機(jī)規(guī)格升級者，故出貨量下修無損于相關(guān)供貨商的股票之投資價值。

風(fēng)險提示：

新產(chǎn)品生產(chǎn)遞延、因外部環(huán)境導(dǎo)致需求低于預(yù)期、非華為業(yè)務(wù)不如預(yù)期。