倒掛程度不斷加深 美聯儲或被迫在9月降息50個基點

本文來自“萬得資訊”。

美國關鍵收益率曲線的倒掛程度已經達到2007年3月時候的水平，這樣的一個局面在一定程度上或迫使美聯儲采取更大的寬松力度來防止曲線倒掛程度加深。

美聯儲若下月僅降息25個基點，曲線倒掛幅度或加大

美國3個月/10年的收益率曲線隔夜倒掛53個基點，創(chuàng)下了自2007年3月以來最嚴重的水平。鮑威爾上周在杰克遜霍爾會議上談到了7月底以來一些國際事件是非常重要的，換句話說就是對于美聯儲政策路徑的影響，其中有一個最新風險就是曲線倒掛程度加大，以及長端利率下滑至2009年以來經濟復蘇周期的底部。既然他提到了一些新的風險，那么也暗示了降息次數和力度的預期會增加。

如果從7月收益率曲線的走勢來看，數據顯示美聯儲在當時降息25個基點是有意讓曲線陡峭化。在7月初的時候，3個月/10年的收益率曲線倒掛25個基點，然后在之后美聯儲降息的預期不斷加強后，曲線倒掛幾乎在7月末抹平。美國3個月的國債收益率走勢和美聯儲目標利率幾乎長期保持一致。也就是說，在當時扭轉收益率曲線倒掛最簡單的做法就是降息25個基點（假設長端利率保持不變）。

而從目前的全球局勢來看，退歐的不確定性，德國經濟步入衰退，全球經濟放緩等因素不斷削弱市場的風險情緒，美國的長端收益率缺乏上行的動能。在這樣一個環(huán)境下，如果美聯儲還是想要管理3個月，10年收益率曲線的話，按照現在兩者的倒掛程度，那么其則需要降息50個基點。

曲線倒掛對美國經濟和資產都有很大的負面影響

單純從收益率曲線與經濟衰退的歷史長周期關系來看，的確是在大多數時候有很高的相關性，從上世紀80年代以來的過去40年中幾乎每次倒掛后都在或長或短后出現衰退，這也是市場和美聯儲都擔心的主要原因。二者之所以會有這么高的相關性，其實很大程度上也是因為經濟處于后周期的必然結果而非原因。當然如果倒掛時間過長，也可能抑制金融機構的借貸能力和意愿，進而給增長帶來進一步壓力。同時，經濟本身有時候存在著“自我實現”的功能。

中金公司談到從歷史經驗來看，收益率曲線倒掛對于美股市場和資產有以下一些關系，其中包括了：

1） 估值在收益率曲線倒掛階段一般都維持收縮或持平狀態(tài)，難以再大幅擴張

2） 對于新興市場而言，歷史上其表現與美債收益率曲線的倒掛并不存在固定的關系，這說明新興市場還受到自身經濟和貨幣政策周期的影響。不過如果美股大跌導致全球市場風險偏好收縮的話，仍會對新興市場造成一定擾動

3） 在曲線倒掛這一階段，市場的波動率（VIX指數）通常都會明顯攀升

4） 板塊層面，從歷史經驗看，收益率曲線倒掛后，初期金融領先，中后期周期性板塊較好，但下游消費整體都表現不佳。