華檢醫(yī)療(01931)：靚麗的財報首秀，蓄力待發(fā)的業(yè)績增長

作為港股IVD第一股，華檢醫(yī)療（01931）在上市之時，曾引發(fā)投資者對稀缺IVD概念的極大熱情。如今，華檢醫(yī)療的“財報首秀”則讓投資者感受到了公司業(yè)績的魅力與市場的誠意。

智通財經(jīng)APP觀察到，雖然華檢醫(yī)療在8月19日盤后公布業(yè)績，但從公司7月盈喜推出到現(xiàn)在財報落地，投資者積蓄了一個月的熱情在盤中即被點燃。最終在當日，華檢醫(yī)療收漲8.88%。

并且，在8月19日等來營收、利潤雙雙大增的業(yè)績后，華檢醫(yī)療受到了資本一致追捧。據(jù)智通財經(jīng)APP統(tǒng)計，以8月23日為例，華檢醫(yī)療流入資金占比高達65.74%，公司資金近5日凈流入達399.61萬港元。此外，在8月20日華檢醫(yī)療的十大凈買入機構(gòu)中，不乏有中銀香港、匯豐銀行等知名投行機構(gòu)。

事實上，市場之所以報以誠意，與華檢醫(yī)療此次優(yōu)異的“財報首秀”不無關(guān)系。

業(yè)績?nèi)嬖鲩L 上半年持續(xù)發(fā)力

財報顯示，華檢醫(yī)療在今年上半年總收益達9.13億元人民幣(單位下同)，同比增長434.1%;當期股東應占溢利達3.54億元，同比增長878.8%。

實際上，公司中期業(yè)績的高速增長，收購子公司威士達功不可沒。為順應國內(nèi)大市場對先進凝血IVD產(chǎn)品的需求提升，華檢醫(yī)療于今年2月收購子公司威士達。

據(jù)了解，威士達作為一家在國內(nèi)IVD流通領(lǐng)域深耕多年的老牌IVD產(chǎn)品分銷商，目前在中國IVD一級分銷商市場排名第四。同時，威士達多年來都是國內(nèi)凝血IVD市場排名第一的一級分銷商，擁有著名凝血IVD品牌希森美康在中國大陸的獨家代理權(quán)。

當收購事宜后，華檢醫(yī)療在業(yè)務規(guī)模及客戶構(gòu)成上產(chǎn)生了質(zhì)與量的飛躍，而助推器正是威士達。

財報數(shù)據(jù)顯示，在按業(yè)務區(qū)分的收入構(gòu)成中，華檢醫(yī)療在今年上半年持續(xù)發(fā)力，來自銷售醫(yī)療設備及醫(yī)療耗材的分部收入從2018年中期的998.6萬元和1.61億元大幅增至今年中期的1.23億元和7.24億元，增幅分別達到1130.9%和349.7%;此外，在今年中期，公司通過提供顧問及維修服務業(yè)務，也獲得6625.3萬元收益，一定程度擴寬了收入增長渠道，優(yōu)化了公司收入結(jié)構(gòu)。

在按客戶區(qū)分的收入構(gòu)成中，受收購子公司威士達的影響，華檢醫(yī)療在今年上半年醫(yī)院渠道客戶收入從去年同期的7848.4萬元增至1.11億元，同比增長41.0%;分銷商渠道收入則從去年同期的6.94億元，同比增長1220.5%。

現(xiàn)金及償債能力方面，在擁有威士達這頭“現(xiàn)金奶?！焙?，華檢醫(yī)療償債能力已有大幅改觀。財報顯示，公司當期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物達到4.03億元，同比增長249.5%;當期流動比率和速動比率較上年同期分別大幅降至1.5和0.8。一系列數(shù)據(jù)向市場證明，公司在短期償債壓力大幅降低，財務結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化。

通過解構(gòu)華檢醫(yī)療上市后的首份財報，投資者不難發(fā)現(xiàn)，今年上半年，華檢醫(yī)療無論在經(jīng)營指標或是財務數(shù)據(jù)上，都實現(xiàn)了全面增長。但對于公司自身而言，靚麗的業(yè)績只是其走向全國IVD市場的開始。

因此，面對廣闊的全國市場，只有不斷擴大自身龐大的分銷網(wǎng)絡及廣泛的醫(yī)院覆蓋網(wǎng)絡，才能讓公司在未來IVD流通領(lǐng)域取得更大的競爭優(yōu)勢。

后續(xù)潛力充足，未來發(fā)展可期

IVD市場流通的邏輯，核心在于產(chǎn)品技術(shù)和分銷能力。設備技術(shù)含量越高、銷售模式越專業(yè)、渠道覆蓋越廣，盈利能力越強。

在這一核心邏輯指導下，華檢醫(yī)療在今年上半年持續(xù)深耕醫(yī)院等終端市場，在威士達原有業(yè)務的助力下，公司分銷渠道建設開始打破區(qū)域限制，走向全國。

財報中，華檢醫(yī)療披露了其在今年上半年按地域劃分的分銷業(yè)務收益。資料顯示，在2018年中期，華檢醫(yī)療96.4%的分銷業(yè)務收入來自中國東部地區(qū)，而在今年同期，公司已逐步優(yōu)化了地區(qū)收入構(gòu)成。

目前公司在東部地區(qū)的分銷收入占比已降至56.9%，在北部地區(qū)該比重則從去年同期的3.3%升至8.8%;得益于威士達的分銷渠道，公司在今年上半年開始將分銷業(yè)務擴展并落實至中國的東北部、西北部、中部、南部及西南部地區(qū)。其中西南部的業(yè)務發(fā)展速度最為迅速，其分銷收入占比達到了11.5%，收入占比僅次于東部地區(qū)。

披露信息顯示，目前華檢醫(yī)療的分銷網(wǎng)絡已覆蓋國內(nèi)29個省份、直轄市及自治區(qū)。截至今年6月底，公司的分銷網(wǎng)絡已擁有183名直接客戶(包括醫(yī)院及醫(yī)療機構(gòu))以及737個分銷商，并且公司通過在國內(nèi)的下級分銷網(wǎng)絡覆蓋了1272家三級醫(yī)院，這些三級醫(yī)院約占中國三級醫(yī)院總數(shù)的50%。

如此龐大的全國性分銷網(wǎng)絡，為華檢醫(yī)療帶來了顯著的業(yè)務增長。

截至今年6月底，華檢醫(yī)療在全國范圍內(nèi)的醫(yī)院及醫(yī)療機構(gòu)，已累計安裝6742臺希森美康凝血分析儀，高端市場覆蓋率得到進一步提高。

根據(jù)市場需求，公司在今年上半年將4類血栓標記物正式投放市場。智通財經(jīng)APP了解到，這4類血栓標記物為希森美康生產(chǎn)的新產(chǎn)品。該新產(chǎn)品采用了高敏化學發(fā)光技術(shù)，可有助于提早診斷血栓形成及纖溶。截至今年6月底，華檢醫(yī)療已在其醫(yī)院終端客戶安裝的約31臺希森美康分析儀上開始應用這4類血栓標記物。

此外，為滿足全國基層醫(yī)院不斷增長的檢測需要，華檢醫(yī)療除了分銷希森美康高端凝血分析儀外，還開始著手覆蓋全國范圍內(nèi)的IVD基層市場。據(jù)了解，目前華檢醫(yī)療通過工廠重置升級的自有品牌IVD分析 儀，已足以滿足基層市場的檢測需求。于是，出于惠及全國市場的長遠考慮，華檢醫(yī)療自有品牌IVD分析儀已于今年6月重新開始生產(chǎn)及銷售，而這也有望在今后為公司帶來一定的業(yè)績提升。

相較于華檢醫(yī)療突飛猛進的業(yè)務進展，資本市場顯然沒有及時跟上腳步。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近一年內(nèi)AH市場醫(yī)用醫(yī)療設備相關(guān)股票PE區(qū)間大致分布在31-60倍之間，其中營收及凈利潤增長表現(xiàn)出色的概念股則會被市場賦予以較高估值。在此背景下，業(yè)績出色且擁有極佳成長性的“港股IVD第一股”華檢醫(yī)療，其目前的PE(TTM)僅有8.4倍，存在一個明顯的“價值洼地”，等待市場不斷挖掘公司的內(nèi)在價值。

綜上所述，基于華檢醫(yī)療上半年的業(yè)績表現(xiàn)及數(shù)據(jù)中透露的加速成長態(tài)勢，加上其強勁的發(fā)展?jié)摿ΓS著未來公司業(yè)績逐步兌現(xiàn)，華檢醫(yī)療定能實現(xiàn)在經(jīng)營和業(yè)績上的跨越式增長。而當市場持續(xù)驗證其增長邏輯后，待估值理性回歸，公司未來股價騰飛便指日可待。