國君：龍光地產(chǎn)(03380)核心凈利高增長，新引擎業(yè)績釋放可期

2、核心盈利持續(xù)強(qiáng)勁增長，未來業(yè)績確定性高。2019年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入270.2億元，同比增長78.3%；實(shí)現(xiàn)核心利潤46.7億元，同比增長59%；毛利率為34.8%（比去年同期下降0.5pct）、核心凈利率為17.3%（和2018年持平）。2019年公司權(quán)益銷售目標(biāo)850億元，目前已完成53%的目標(biāo)。若公司完成2019年銷售目標(biāo)，可鎖定80%以上的2020年預(yù)期收入,預(yù)期2020年及2021年核心盈利將持續(xù)增長。

3、新引擎城市更新帶動(dòng)業(yè)績增長，多元融資渠道確保財(cái)務(wù)穩(wěn)健。公司城市更新土儲(chǔ)貨值高達(dá)3,250億元，平均核心利潤率為15%-20%，90%以上位于粵港澳大灣區(qū)，上半年城市更新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)核心利潤18億。展望未來，公司預(yù)期城市更新業(yè)務(wù)占當(dāng)年核心盈利比例約為10%-20%。截止上半年，公司加權(quán)融資成本穩(wěn)定在6.1%，目前持有現(xiàn)金383億元，凈負(fù)債率為65.4%; 并且公司持續(xù)優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提前贖回2.6億美元票據(jù)（年息7.7%）。

4、深圳出臺(tái)先行示范區(qū)，將長期受益于深圳區(qū)域的經(jīng)濟(jì)增長和政策紅利。截止今年上半年，公司總土儲(chǔ)貨值為7520億元，其中粵港澳大灣區(qū)土儲(chǔ)為6,111億元、占比81%。深圳土儲(chǔ)超過1,800億元，并連續(xù)兩年成交套數(shù)居深圳第一位，目前在深圳發(fā)展的地鐵物業(yè)項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到13個(gè)，先發(fā)優(yōu)勢顯著。此外，公司在惠州和東莞等臨深區(qū)域土儲(chǔ)貨值超過1,500億元，也將持續(xù)受益于深圳購房需求的溢出效應(yīng)。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示：房企融資大幅收緊。