4個(gè)月內(nèi)完成6次超額續(xù)作！MLF利率調(diào)整進(jìn)入“關(guān)鍵期”

本文來自微信公眾號(hào)“Wind”。

央行再度超額續(xù)作MLF，中標(biāo)利率繼續(xù)保持不變。

周一（8月26日），央行開展1500億MLF操作，中標(biāo)利率3.30%，持平上次；當(dāng)日不開展逆回購操作。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日有200億元逆回購和1490億元MLF到期。這也是新版LPR實(shí)施過后首次開展MLF操作。

Wind數(shù)據(jù)顯示，本周央行公開市場(chǎng)有2700億元逆回購到期，無正回購和央票到期；此外還有800億元國庫現(xiàn)金定存和1490億元MLF到期。其中，1490億元1年期MLF為上周六（8月24日）到期，由于恰逢周末順延至周一（8月26日）。

此外，9月7日、9月17日將分別有1765億元、2650億元MLF到期。

4個(gè)月內(nèi)獲得6次超額續(xù)作

計(jì)入周一MLF操作，5月以來，央行已開展7次MLF操作，除7月23日的MLF操作之外，其余6次均為超額續(xù)作。

東北證券劉辰涵研報(bào)分析，貨幣政策上，8月完善LPR機(jī)制和LPR的第一次報(bào)價(jià)，顯示了“結(jié)構(gòu)性降息”的跡象。從中長期來看，由于目前的貸款市場(chǎng)其實(shí)已經(jīng)較為靈活化，其影響可能并沒有那么大。LPR如果引導(dǎo)下行起到效果，更主要的是“寬信用”，也就是壓低信用利差，也就是LPR=MLF+加點(diǎn)，這里加點(diǎn)有望縮減。

展望未來，9月如果美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息，且8月數(shù)據(jù)也并無企穩(wěn)跡象的話，央行定向降準(zhǔn)，和調(diào)整公開市場(chǎng)操作利率的可能性極大。

MLF利率進(jìn)入“關(guān)鍵期”

LPR新機(jī)制由原來的基準(zhǔn)利率加減點(diǎn)調(diào)整為目前的MLF加點(diǎn)方式。

中金固收此前提醒，需關(guān)注8月24日1490億MLF到期時(shí)點(diǎn)和9月17日2650億元MLF到期時(shí)點(diǎn)MLF的續(xù)作情況，由于美聯(lián)儲(chǔ)9月18日召開議息會(huì)議，公布繼續(xù)降息25bp以上的可能性很高，需關(guān)注央行是否相應(yīng)也有所調(diào)整MLF利率。

報(bào)告還表示，下一次LPR的報(bào)價(jià)時(shí)間將為9月20日上午9點(diǎn)30分，屆時(shí)也需關(guān)注LPR與MLF之間的點(diǎn)差如何波動(dòng)。

招商證券研報(bào)分析，未來如果希望LPR進(jìn)一步降低甚至低于3.915%，引導(dǎo)貸款利率下行，不排除兩種可能性：

第一，下調(diào)MLF。其中，MLF自2018年4月17日結(jié)束上調(diào)以來，始終保持在3.30%的水平，已經(jīng)1年有余。若要LPR下降至低于3.915%，可能需要下調(diào)MLF在10個(gè)BP左右。

第二，MLF不變，但通過OMO加大流動(dòng)性投放，也可以降低從MLF到LPR的“加點(diǎn)幅度”。

（圖片來源Wind金融終端EDB模塊）

報(bào)告分析，理論上，這兩種情況都有利于帶動(dòng)短端利率下行，尤其是對(duì)于目前平坦化的債券收益率曲線而言，意味著可以進(jìn)一步打開長端利率下行空間。

申萬宏源孟祥娟研報(bào)分析，繼續(xù)關(guān)注年內(nèi)MLF利率調(diào)整可能，從經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期差、或是通脹節(jié)奏角度考慮，三季度利率調(diào)整的概率大于四季度。

Wind梳理顯示，年內(nèi)6次MLF到期時(shí)點(diǎn)分別是：8月24日、9月7日、9月17日、11月5日、12月6日、12月14日。