凈利潤增長2倍，比亞迪的春天和行業(yè)的冬天

比亞迪（01211）為汽車行業(yè)“寒冬”帶來了春意。

智通財經(jīng)APP了解到，8月21日，比亞迪發(fā)布上半年財報，財報顯示，營業(yè)收入621.84億元，同比增長14.84%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為14.55億元，同比增長203.61%。此外，該公司預計2019年前三季度凈利潤為15.55-17.55億元，同比增長1.83%-14.93%。

不出意外的話，比亞迪將是上半年為數(shù)不多的實現(xiàn)業(yè)績正增長的汽車制造商之一。智通財經(jīng)APP曾出了一篇《在已逝的181天里，讀懂汽車板塊“?！迸c“機”》的報告，列出了上半年行業(yè)銷量以及參與者銷量，能實現(xiàn)銷量增長的屈指可數(shù)，即使銷量實現(xiàn)增長的長城也業(yè)績預告，收入及凈利潤將分別下滑15%和57.8%。

在行業(yè)不景氣的情況下，比亞迪不僅實現(xiàn)了收入的雙位數(shù)增長，而且還實現(xiàn)了利潤的翻倍增長，該公司財報到底有啥秘密呢？下面讓我們來探一探究竟。

新能源老大“強者恒強”

比亞迪的品牌名聲很響，但凡講到比亞迪，很多投資者就會談及其新能源汽車，因為在這塊這家公司做的最早、最大，同時也做的最好，比亞迪的新能源汽車可謂是家喻戶曉。但從該公司的發(fā)家史看，汽車只是其中一塊業(yè)務。

比亞迪最早從電池起家，憑借電池供應關系，進而進軍手機部件行業(yè)，在這兩塊業(yè)務上閱歷都超過了20年，到2003年才開始進軍汽車業(yè)務，2011年后將汽車戰(zhàn)略性轉移到新能源路線上。手機部件這塊，該公司已經(jīng)分拆上市，而電池這塊目前也有分拆的打算，去年7月，該公司開啟了動力電池的開發(fā)合作和對外供應。

雖然手機部件板塊獨立分拆上市了，但仍會并表入賬，上半年，比亞迪實現(xiàn)收入增長14.84%，首先我們分解看著這14.84%怎么來的。

比亞迪的三項業(yè)務，汽車及相關產(chǎn)品、手機部件及組裝以及二次充電電池業(yè)務，上半年這三項業(yè)務收入占比分別為54.65%、37.51%及7.16%，收入增長分別為16.27%、14.35%及-1.61%。從收入增量貢獻上看，上半年，汽車、手機以及電池板塊分別貢獻59.2%、36.43%及-0.9%。

圖片來源：比亞迪2019年中報

汽車板塊是該公司此次業(yè)績增長的主要動力，且從2018年度數(shù)據(jù)看，總收入增長22.8%，而該板塊收入占比58.4%，板塊收入增量貢獻達80.3%。

比亞迪的新能源汽車戰(zhàn)略很成功，憑借著先進優(yōu)勢，目前已經(jīng)是全球最大的新能源汽車生產(chǎn)及銷售商，并有強者愈強的趨勢。

上半年，全國汽車銷量1232.3萬輛，同比下降12.4%，其中，新能源汽車繼續(xù)保持逆勢增長，銷量61.7萬輛，同比增長49.6%。而比亞迪全年汽車銷量22.807萬輛，同比增長1.6%，其中新能源汽車銷量14.57萬輛，同比增長94.5%，整體以及新能源汽車銷量均遙遙領先于行業(yè)，從往年數(shù)據(jù)看也如此。

分車型上看，上半年比亞迪新能源乘用車同比增長97.5%，其中純電動乘用車增長達3.02倍，新能源商用車同比增長35.36%，此外受到行業(yè)影響，燃油車銷量有較大幅度下滑，但整體銷量而言，取得了比同行更好的成績。從往年數(shù)據(jù)看，新能源乘用車還是商用車均實現(xiàn)了高增長。

比亞迪在新能源汽車領域的市場占有率逐年提升，上半年市占率24%，較2017年提高9個百分點，且遙遙領先于其他參與者，上半年，北汽新能源、吉利、榮威和江淮市場份額分別為9.4%、6%、5.4%以及5.07%。此外，長城汽車是新進入的車企，上半年市場份額為4.38%的份額。

值得注意的是，上半年，國家四部委聯(lián)合發(fā)布了《關于進一步完善新能源汽車推廣應用財政補貼的通知》，補貼過渡期已過，很多投資者擔心新能源補貼退坡會影響比亞迪往后的銷量。實際上，補貼的下調(diào)會給行業(yè)帶來較大盈利壓力，但也會促使新能源汽車產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勝劣汰，強者愈強，對龍頭比亞迪來說，恰恰是好事。

手機部件及相關業(yè)務是比亞迪的老牌業(yè)務了，但也沒拖后腿，上半年實現(xiàn)了雙位數(shù)的增長，往年也實現(xiàn)了不錯的增長，其運營主體為比亞迪電子（比亞迪持有其65.76%的股權）。比亞迪電子收入保持穩(wěn)健的增長，一方面產(chǎn)品質量夠硬，另一方面客戶廣泛且穩(wěn)定，包括三星、華為、蘋果、小米、vivo、聯(lián)想等智能移動終端領導廠商。

而比亞迪電池業(yè)務一直沒有得到很好的增長，主要為該公司大部分電池應用于自家的新能源汽車供應，部分產(chǎn)品面向消費類電子行業(yè)，2018年7月，比亞迪開啟了動力電池的開發(fā)合作和對外供應，2019年6月，豐田宣布，比亞迪成為其動力電池供應商。

該公司在電池領域擁有24年的研發(fā)經(jīng)驗，具備100%自主研發(fā)、設計能力，產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋消費類3C電池、動力電池（磷酸鐵鋰電池和三元電池）以及儲能電池等領域，根據(jù)規(guī)劃，至2020年比亞迪動力電池規(guī)劃年產(chǎn)能達65GWh。市場傳出該板塊可能獨立分拆上市，該板塊的業(yè)績后期業(yè)績將得到釋放。

凈利潤增長2倍的緣由

上半年，比亞迪的毛利率為17.14%，同比提升2.1個百分點，分業(yè)務板塊看，汽車及相關毛利率為23.22%，同比提升5.89個百分點，手機部件及組裝業(yè)務由于受到競爭激烈因素，毛利率有所下降。由于毛利提升，上半年該公司的業(yè)務可持續(xù)利潤（毛利-銷售費-行政費-研發(fā)費）37.95億元，同比增長達75.51%。

就三費來說，上半年，該公司期間費用9.4%，同比下降0.27個百分點，以近幾年來看，期間費用保持較為平穩(wěn)的狀態(tài)。細分來看，上半年，銷售費用率為3.7%，同比下降2.6個百分點，財務費用率下降0.13個百分點，而管理費用率基本持平。從過往數(shù)據(jù)看，財務費率和管理費率保持相對穩(wěn)定，而銷售費率有下降的趨勢。

以下為智通財經(jīng)APP整理的比亞迪歷年三項費用率情況

數(shù)據(jù)來源：公開披露的數(shù)據(jù)處理

宏觀環(huán)境不好，企業(yè)為了更好的賣出產(chǎn)品和服務，可能對產(chǎn)品進行各種補貼以及推廣活動，一方面降低毛利率，另一方面也可能增加銷售費用率。都知道去年至今，汽車行業(yè)步入寒冬，但比亞迪仍能實現(xiàn)毛利率提高以及銷售費用率下降，說明其品牌價值在市場中得到了印證。

實際上，比亞迪在品牌價值上要比同行高，我們以同行長城汽車作為對比，2019年Q1，長城汽車的毛利率為15.8%，同比下降5.67個百分點，對比比亞迪上半年汽車板塊毛利率低7.42個百分點。以下是智通財經(jīng)APP通過比亞迪和長城往年的收入增長、銷售費用及廣告費用數(shù)據(jù)作為對比：

不難發(fā)現(xiàn)，長城在2017年之前比較忽視廣告支出，2017年以后開始大量進行廣告轟炸，支出額翻倍的增長，2018年廣告支出占比銷售費用達44.5%，但從收入增速表現(xiàn)看，效果并不是很理想，連續(xù)兩年的廣告轟炸，收入還下滑了。而比亞迪的廣告費用占比銷售費用保持在20%左右的比例，2018年該費用占比總收入0.9%，而長城達2.1%。

不過比亞迪具有的品牌價值主要在新能源汽車這塊，該公司不僅具有先進優(yōu)勢，還具有規(guī)模、技術以及經(jīng)驗優(yōu)勢，長城也有進入新能源板塊，打造歐拉系列，其他進入者包括江淮、上汽及廣汽等，都很難撼動比亞迪的地位。

預計比亞迪的管理費及財務費率保持穩(wěn)定，主要體現(xiàn)規(guī)模增長帶來的同步，而銷售費用率有望持續(xù)下降，主要為品牌價值帶來的無形推廣，節(jié)省大量廣告費用支出。值得注意的是，比亞迪的研發(fā)費用一直處于提升的趨勢，上半年為4.01%，同比提升0.2個百分點，是三年來的新高。

毛利率提高，另加費用控制優(yōu)化，上半年，該公司股東凈利潤14.55億元，同比增長達2倍多。

下半年的發(fā)展機會

上文主要介紹比亞迪的業(yè)務成長以及盈利情況，那么對于下半年有哪些機會呢？

比亞迪的增長核心在汽車板塊，首先是不斷有新車型的推出。下半年，計劃推出e2、e3、全新秦等新車型，優(yōu)化產(chǎn)品結構。比亞迪e平臺是全球范圍內(nèi)技術領先、成熟、可靠、安全的電動解決方案，搭載e平臺的秦唐宋元等比亞迪純電動車型在市場上大獲成功，并助力比亞迪新能源車銷量連續(xù)四年全球第一。

在公共交通領域，比亞迪的純電動大巴具有優(yōu)勢，已經(jīng)在全國眾多城市投入運營，整體運營情況良好并建立起良好的品牌口碑。此外，該公司公交電動化繼續(xù)快速拓展，上半年完成向英國、挪威、比利時和厄瓜多爾等地電動大巴的交付，版圖遍及歐洲、南美等地，繼續(xù)引領全球城市的公交電動化浪潮，全球化優(yōu)勢明顯。

智通財經(jīng)APP看好公司的7+4戰(zhàn)略，上半年，公司T10純電動智能泥頭車銷量超千臺，為商用車業(yè)務帶來新的增長點。未來隨著全交通領域的新能源化推進，下半年及未來該公司仍可以創(chuàng)造更多的創(chuàng)收機會以及盈利機會。

值得一提的是，在上文中，我們談到該公司的電池業(yè)務，6月份成為豐田的電池供應商，在這塊業(yè)務上，未來的業(yè)績有可能會釋放，因為該公司或決定將業(yè)務獨立分拆，內(nèi)需逐步轉為外需，電池業(yè)務有望增厚該公司的業(yè)績。至于手機部件部分，預計保持平穩(wěn)增長，不會拖累公司業(yè)績。

綜上看來，下半年汽車行業(yè)仍面臨較大考驗，主要為新能源補貼退坡帶來的行業(yè)洗牌陣痛，國六的推行，急需消化國五庫存。比亞迪憑借在新能源行業(yè)的龍頭地位，強者愈強，仍會在行業(yè)中鶴立雞群，該公司燃油車占比已經(jīng)很小，國六影響不會很大，此外，通過控制費用，盈利能力或不斷提升。