國金證券：中教控股(00839)擬于肇慶建立新校園，有望助力松田兩校增長

本文源自“草叔消費(fèi)升級(jí)研究”微信公眾號(hào)。

2019年8月20日，中教控股(00839)發(fā)布公告，公司與廣東省肇慶市肇慶新區(qū)簽約，計(jì)劃建設(shè)新的大學(xué)校園，作為旗下廣州大學(xué)松田學(xué)院的新校區(qū)。根據(jù)協(xié)定，位于粵港澳大灣區(qū)的肇慶新區(qū)將提供中教1500畝土地用于建設(shè)大學(xué)校園，預(yù)期可容納3萬名學(xué)生，肇慶新區(qū)政府將按照相關(guān)土地政策給予地價(jià)優(yōu)惠。

廣東省具備顯著的區(qū)域優(yōu)勢(shì)，民辦高校發(fā)展?jié)摿薮蟆?/strong>廣東省作為人口規(guī)模大，人口凈流入的省份，高考人數(shù)全國第二，高校錄取率低，民辦高校需求旺盛，同時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，對(duì)于教育的支付意愿和支付能力強(qiáng)，對(duì)于民辦高校而言是第一梯隊(duì)的區(qū)域選擇。中共中央、國務(wù)院《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》將大灣區(qū)定位為“教育和人才高地”。中教控股是在大灣區(qū)擁有高校數(shù)量最多的上市教育集團(tuán)，在大灣區(qū)共擁有四所學(xué)校（兩所本科+兩所職業(yè)學(xué)校）。

中教收購后，松田學(xué)院招生計(jì)劃增長明顯，新校園規(guī)劃為未來松田兩校增長提供充足空間。廣州大學(xué)松田學(xué)院現(xiàn)有校園位于廣州市增城區(qū)，占地540畝，2017年在校生8700人，中教控股于2018年收購后，年本科招生計(jì)劃由2017年的2000人增長到2019年的4335人，兩年上升117%。公司預(yù)期廣東省尤其是大灣區(qū)未來有巨大的高等教育發(fā)展空間，看好松田兩校增長潛力，因此擬于肇慶市為廣州大學(xué)松田學(xué)院布局新校區(qū)，總體規(guī)劃占地1500畝，設(shè)計(jì)容量為3萬在校生，新校區(qū)投入使用后，廣州大學(xué)松田學(xué)院計(jì)劃搬入新校區(qū)，并將現(xiàn)有的540畝校園連同周邊已儲(chǔ)備的370畝土地留予廣州松田職業(yè)學(xué)院使用，屆時(shí)廣州松田職業(yè)學(xué)院將符合升本條件，有望發(fā)展成為規(guī)模2萬人的本科大學(xué)（收購前僅3300?？圃谛Ｉ?/p>

全國大高校&職校集團(tuán)，政策風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，擴(kuò)張路線清晰，發(fā)展可期。目前，集團(tuán)旗下9所學(xué)校學(xué)生數(shù)約17萬人，未來規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)或?qū)⑦M(jìn)一步體現(xiàn)。截止2019 年2 月28日，公司合計(jì)可用資金約47.9億元人民幣，資金充足，外延預(yù)期強(qiáng)勁。我們預(yù)計(jì)FY2019/FY2020歸母凈利潤為7.19/9.35億元，對(duì)應(yīng)PE為27/21x，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15港元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

送審稿最終版尚未發(fā)布；招生不及預(yù)期；收并購整合風(fēng)險(xiǎn)；協(xié)議簽訂但新校區(qū)尚未設(shè)立，仍存不確定性。