兌吧(01753)：未來三年派息或成常態(tài)，對下半年行業(yè)旺季有信心

8月15日，用戶運營SaaS平臺及互動式廣告雙龍頭的兌吧集團(01753)發(fā)布了上市后的首份半年報。

數據顯示，公司收入7.8億人民幣，同比增長65%，經調整的凈利潤為1.26億人民幣，同比增長78%。這樣的成績，十分亮眼，或許也超出了很多投資者的預料。

畢竟廣告行業(yè)景氣度與宏觀經濟高度相關，而上半年由于宏觀經濟的低迷，廣告行業(yè)相對疲軟，品牌廣告的代表分眾傳媒因此爆雷，騰訊(00700)也因為廣告業(yè)務承壓導致總收入低于預期，但兌吧集團卻逆勢實現了收入與利潤的大幅增長。

為何兌吧能取得靚麗業(yè)績?在投資者會議上，在投資者會議上，兌吧集團管理層詳細介紹了公司上半年財務和業(yè)務的高成長，還對下半年行業(yè)和業(yè)務的發(fā)展趨勢做出了分析展望。智通財經APP對其進行歸納梳理，以饗讀者。

關于財務

1. 業(yè)績保持高速增長，營收同比增64.5%至7.8億。

智通財經APP點評：營收的快速增長主要得益于兩大業(yè)務的高成長。其中，互動效果廣告憑借規(guī)模優(yōu)勢，同比增長66.6%至7.7億元。SaaS業(yè)務則變現初見成效，同比增225.2%至1070萬元。

觸及用戶數量的大幅提升讓兌吧集團的規(guī)模優(yōu)勢越加明顯。報告期內，兌吧的MAU已突破4億人，同比增長超80%，DAU同比增長76.92%后接近3000萬。

用戶數量增長之后，廣告頁面瀏覽數、計費點擊次數也錄得大幅提升，二者分別同比增長71.62%、45.44%，且點擊轉化率處于26.5%的行業(yè)領先水平。這帶動互動廣告業(yè)務實現了高速增長。

而用戶運營SaaS平臺業(yè)務方面，注冊移動APP數目持續(xù)提升，同比增長超30%至1.6萬個，付費用戶為568名，包括415名線上企業(yè)和153名線下企業(yè)。其中，線下大客戶客單價11萬，線下中小客戶客單價1.3萬，線上客戶客單價3.1萬。在深耕SaaS業(yè)務5年之后，隨著規(guī)模的提升和差異化優(yōu)勢的積累，已逐步進入商業(yè)化階段，而大量的注冊APP為該業(yè)務變現提供了可能。

2. 經調整后凈利潤同比增78.2%至1.265億元。

智通財經APP點評：經調整后的凈利潤才能正確的反映兌吧集團真實的經營情況，調整的項目包括股份支付、上市費用、金融負債公允價值變動等非經營性項目。

值得注意的是，經調整后的凈利潤增速為78.2%，比收入增速高出13.7個百分點，這主要是因為兌吧集團運營效率的提升。其中，調整后的行政開支(剔除股份支付和上市費用)占比由2018年同期的14.6%下降至9.9%，銷售費用占比從9.1%下降至6.9%。運營效率的提升，讓公司的盈利能力穩(wěn)步提升，經調整凈利率從14.96%上升至16.21%。而SaaS業(yè)務逐漸進入商業(yè)化豐收期，隨著規(guī)模的擴大，對人效的提升將有持續(xù)性的幫助。

且兌吧集團的經營活動所得現金流凈額較為充裕，該報告期內為2億人民幣，同比增長超10倍，這說明公司的經營狀況良好，抗風險能力較強。與此同時，兌吧的資產負債率僅12.6倍，負債率較低。良好的現金流以及較低的負債率，為公司的快速擴張奠定基礎。

關于業(yè)務

1. 互動廣告與常規(guī)廣告有何差異?

董事長、首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事 陳曉亮：(1)主動性。整個鏈路都是用戶主動參與，與常規(guī)廣告相比，體驗更友好。而用戶體驗越友好，這個模式的發(fā)展就越可持續(xù)。

(2)轉化效率高?；訌V告的廣告展現是通過參與互動小游戲后以權益、優(yōu)惠券的形式呈現，所以廣告點擊率以及后端的轉化效果都遠高于常規(guī)廣告，互動廣告的點擊率通常不低于25%。

(3)為媒體創(chuàng)造增量收益。對于媒體方來說，只要用戶進入參與活動就可產生廣告收益，對流量入口限制較少，這意味著媒體可以在常規(guī)廣告位之外，充分利用和挖掘App的流量入口，創(chuàng)造增量收益。

(4)與信息流廣告不同的打法。國內的信息流廣告基本被今日頭條、百度、騰訊、微博瓜分掉，形成超級媒體瓜分形式。但互動式廣告恰恰相反，它并不存在于獨立的APP，這就需要一個獨立的聚合了豐富多樣媒體流量入口的第三方平臺，對規(guī)?；牧髁窟M行運營和變現，這就是兌吧集團的互動廣告業(yè)務。

智通財經APP點評：最簡單的例子，在美團上點外賣付款之后，跳出參與轉盤游戲或是其他互動并領取的滴滴打車優(yōu)惠券便是互動式廣告的一種。在兌吧集團公布的數據中，互動式廣告點擊率均在25%以上，轉化率明顯優(yōu)于普通廣告。

公司主要收入來源于CPC模式，對于廣告主而言，性價比更高。報告期內，CPC模式下每次計費點擊的平均收入為0.34元，比2018年同期的0.32元要高，這也說明互動式廣告在逆勢環(huán)境下仍有較強的競爭力。

2. 互動式廣告成長空間有多大?

陳曉亮：互動廣告增長非常快，但它在整個廣告市場中的占比還很小。目前互動廣告還處于模式創(chuàng)新的早期階段，還有非常大的增長空間和增長過程才能像信息流廣告一樣成熟。

我們未來會覆蓋更多類型的App，更多大中型、小型的線下場景，以及更廣闊的線下流量場景。

智通財經APP點評：中國的市場流量結構非常豐富，除了超級App外，還有廣泛的互聯網創(chuàng)業(yè)公司大量的App，這給未來的增長創(chuàng)造了很大的成長空間。

艾瑞咨詢數據顯示，中國的互動式廣告從2018-2023年復合增長率超44.5%,至2023年時市場規(guī)模有望達135億。還處于起步階段的互動式廣告，是細分領域中的新風口。從兌吧觸及的用戶流量看，仍處于爆發(fā)期。報告期內，DAU同比增76.92%，MAU同比增80.2%。

3. SaaS業(yè)務目前發(fā)展如何?如何看待SaaS業(yè)務的定位和價值?

陳曉亮：SaaS業(yè)務重點在垂直行業(yè)進行開發(fā)，目前聚焦于線下中大型客戶的行業(yè)主要在零售、餐飲，和以銀行為代表的金融行業(yè)。未來我們繼續(xù)深挖線下頭部品牌客戶，建立更多的標桿案例，形成更具競爭優(yōu)勢的行業(yè)解決方案。

用戶運營SaaS是我們創(chuàng)業(yè)啟動至今深耕的業(yè)務，一方面過去5年打下的夯實基礎和差異化優(yōu)勢，我們堅信SaaS業(yè)務未來的長期價值和巨大的增長空間。從2018年實施收費模式以來，也證實了SaaS業(yè)務在啟動商業(yè)化以來的高速增長曲線。

另一方面SaaS對廣告業(yè)務的增長有著很強的協(xié)同效應。SaaS業(yè)務合作的媒體基數大，黏性非常高，這為廣告業(yè)務增長所需的媒體覆蓋提供了不可或缺的資源優(yōu)勢。

第三，SaaS業(yè)務服務眾多的頭部App，需求運營玩法不斷推成出新，這也進一步帶動互動廣告產品的創(chuàng)新迭代，而創(chuàng)新正是廣告平臺的核心競爭力之一。巨大的協(xié)同效應推動我們業(yè)務更強的運營效率和更好盈利能力。

智通財經APP點評：兌吧的SaaS平臺業(yè)務是通過一系列的工具幫助企業(yè)吸引、存留和運營用戶。而在當前的后互聯網環(huán)境中，人口紅利的消逝已是共識，這就為兌吧SaaS業(yè)務的發(fā)展提供了土壤。

報告期內，兌吧的SaaS平臺共有568名付費用戶，其中415名線上用戶，153名線下用戶，收入突破1000萬元，同比增長超2倍。SaaS業(yè)務逐步進入豐收期。

關于下半年預期

陳曉亮：對下半年互動廣告業(yè)務主要有六方面展望：

1、基于過去三年多我們持續(xù)高增長積累的規(guī)模優(yōu)勢，與廣泛媒體、核心廣告主既往三年積穩(wěn)定合作積累，我們非常有信心保持下半年的廣告業(yè)務穩(wěn)定、高速增長。

2、下半年季節(jié)性因素也將助力廣告業(yè)務的高速增長，雙十一電商節(jié)和四季度全行業(yè)沖擊全年KPI，下半年是傳統(tǒng)的廣告行業(yè)旺季。

3、消費下沉帶來的電商、金融及社會服務業(yè)等行業(yè)在低線人群推廣獲客上大幅增加廣告預算，這是我們去年到現在廣告填充的穩(wěn)定增量，下半年收入增長也將繼續(xù)大幅受益于此。

4、同比去年低基數，預期游戲廣告主預算有望同比增長，進一步利好我們業(yè)務增長。

5、流量端變現服務的持續(xù)創(chuàng)新讓我們的產品受到了眾多媒體的青睞，將會帶來長期穩(wěn)定的流量增長以及更優(yōu)異的的廣告轉化效果。

6、我們長期對線下流量場景的布局，逐步顯現出多元化的流量增長動力，這也是有別于傳統(tǒng)線上媒體類廣告平臺的差異化優(yōu)勢，有助于穩(wěn)固并提升廣告轉化效果和利潤空間。

用戶SaaS運營業(yè)務方面，我們五年已經打下夯實的基礎和差異化優(yōu)勢，下半年傳統(tǒng)旺季已有客戶反饋需求。我們會通過標桿案例的展現，逐漸擴大每個行業(yè)覆蓋面， SaaS的增長是雪球越滾越大的過程。

智通財經APP點評：短期來看，兩大業(yè)務下半年均處于行業(yè)旺季，從過去兩年經驗看，公司下半年收入占比超過60%以上，值得期待。預計公司會在電商、金融、游戲行業(yè)和服務性行業(yè)里取得更大幅度的收入增長。長期來看，兌吧在互動廣告與用戶運營SaaS平臺兩個細分領域中積累了明顯的優(yōu)勢，在行業(yè)高速發(fā)展的帶動下，有望繼續(xù)做大做強。

且公司表示，未來三年派息將成常態(tài)，每一年會有不低于上一年調整后凈利潤30%的現金分紅，為投資者和股東提供更多的回報?；诮衲晟习肽瓿渥愕默F金流以及優(yōu)異業(yè)績表現，集團在30%基礎上額外增加了派息比例，中期派息總計接近2018年調整后凈利潤48.6%，每股派中期股息人民幣9分，并最終以未來股東大會審議批準為準。至于回購方面，當前的回購有效期仍然存在，后續(xù)公司會根據市場情況和表現再做決策。