三個(gè)月加倉(cāng)兩次，巴菲特麾下伯克希爾看中了亞馬遜(AMZN.US)什么？

本文來(lái)源微信公眾號(hào)“美股研究社”，原標(biāo)題《三個(gè)月加倉(cāng)兩次，巴菲特看中了亞馬遜什么？》。

伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)在最新的13F文件中披露，第二季度末其在亞馬遜(AMZN.US)的股權(quán)增加了11%。該投資目前價(jià)值約9.47億美元。

伯克希爾于2019年5月首次在亞馬遜持有價(jià)值9.04億美元的股票。他還解釋說(shuō)，購(gòu)買亞馬遜股票不是他的決定，而是他的基金經(jīng)理的決定。

01亞馬遜符合沃倫·巴菲特的投資理念

巴菲特的投資理念基于商業(yè)、價(jià)值、財(cái)務(wù)指標(biāo)和管理能力等領(lǐng)域的12條投資原則。雖然亞馬遜不是巴菲特的選擇，但它滿足了他的大部分投資標(biāo)準(zhǔn)。

巴菲特堅(jiān)持不管經(jīng)濟(jì)狀況和投資者情緒如何，都要分析一家公司的業(yè)務(wù)實(shí)力。之后，他著重介紹了公司的經(jīng)營(yíng)歷史和長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景。

亞馬遜成功地滿足了所有這些原則。該公司在電子商務(wù)和云計(jì)算業(yè)務(wù)上的領(lǐng)先地位使其能夠經(jīng)受住經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境中的許多起起落落。該公司還在對(duì)抗美國(guó)和歐盟的反壟斷調(diào)查。盡管面臨這些挑戰(zhàn)，亞馬遜仍是全球市值第三大的公司。

亞馬遜最初是在1994年作為一個(gè)在線零售商成立的。該公司于1997年完成首次公開(kāi)募股。它已經(jīng)運(yùn)行了大約25年。

亞馬遜不僅瞄準(zhǔn)了電子商務(wù)和云計(jì)算領(lǐng)域的強(qiáng)勁增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，還瞄準(zhǔn)了食品雜貨和食品配送、數(shù)字廣告和聯(lián)網(wǎng)電視等較新的領(lǐng)域。該公司一直在利用其在機(jī)器學(xué)習(xí)和強(qiáng)大的行為數(shù)據(jù)方面的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)軍新的市場(chǎng)和地區(qū)。

巴菲特對(duì)亞馬遜的CEO兼創(chuàng)始人杰夫·貝佐斯印象深刻。在伯克希爾的年度股東大會(huì)上，這位傳奇投資家甚至開(kāi)玩笑說(shuō)，如果可能的話，他可以從貝佐斯那里得到輸血。亞馬遜還擁有強(qiáng)大的管理團(tuán)隊(duì)，首席財(cái)務(wù)官Brian Olsavsky、業(yè)務(wù)發(fā)展高級(jí)副總裁Jeffrey M. Blackburn和首席執(zhí)行官Andrew Jassy都是亞馬遜的首席執(zhí)行官。

盡管巴菲特對(duì)這家公司的首席執(zhí)行官表現(xiàn)出明顯的欽佩，但亞馬遜在他的大部分管理原則上都做得不夠。盡管規(guī)模龐大，但該公司不向投資者支付任何股息。最近，該公司還卷入了多項(xiàng)調(diào)查，主要涉及反競(jìng)爭(zhēng)行為。然而，該公司一直致力于非有機(jī)擴(kuò)張，這已被證明是一個(gè)成功的戰(zhàn)略。亞馬遜憑借其卓越的技術(shù)實(shí)力，成功顛覆了其進(jìn)入的大部分新市場(chǎng)。

巴菲特一直是低杠桿、高利潤(rùn)和高凈資產(chǎn)收益率(股本回報(bào)率)公司的粉絲。不過(guò)，伯克希爾也為亞馬遜做了一些例外。

亞馬遜的負(fù)債權(quán)益比為0.76倍，長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益比為0.73倍。其杠桿率高于阿里巴巴集團(tuán)(BABA.US)、Dollar General(DG.US)和百思買(BBY.US)。它與沃爾瑪(WMT.US)和大型超市類似，低于塔吉特(TGT.US和eBay(EBAY.US)。

2018年，亞馬遜的凈資產(chǎn)收益率為27.83%，高于9.33%的行業(yè)平均水平。但考慮到該公司對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)的持續(xù)關(guān)注，其凈利潤(rùn)利潤(rùn)率一直相當(dāng)平均。2018年，亞馬遜公布的非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(gaap)凈利潤(rùn)利潤(rùn)率為4.32%。分析師預(yù)計(jì)，該公司2019年的非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)利潤(rùn)率將為4.21%。

但亞馬遜在自由現(xiàn)金流與股權(quán)比率方面的排名一直非常好。2018年，該公司報(bào)告的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金為307.2億美元，F(xiàn)CFE為117.1億美元。

基于巴菲特的價(jià)值原則，亞馬遜是一家表現(xiàn)出色的公司。該公司處理商業(yè)問(wèn)題的轉(zhuǎn)型方法，幾乎摧毀了許多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。亞馬遜的技術(shù)實(shí)力和消費(fèi)者數(shù)據(jù)存儲(chǔ)能力，甚至對(duì)財(cái)力雄厚的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也構(gòu)成了巨大的進(jìn)入障礙。這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也被巴菲特稱為"經(jīng)濟(jì)護(hù)城河"，似乎是伯克希爾哈撒韋公司收購(gòu)亞馬遜的主要原因之一?；谶@一差異化因素，伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathway)肯定預(yù)測(cè)了亞馬遜強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)。

截止到2019年，亞馬遜的股價(jià)上漲了17.38%。這個(gè)數(shù)字雖然強(qiáng)勁，但考慮到該公司過(guò)去10年2019%的股價(jià)漲幅，這個(gè)數(shù)字似乎微不足道。