首財季凈利潤翻倍，聯(lián)想（00992）在這91天時間里都做了什么？

在智能化轉型的路上，聯(lián)想（00992）用業(yè)績再次證明了發(fā)展路線的正確性。

智通財經APP了解到，8月15日，聯(lián)想發(fā)布2020財年首季業(yè)績，收入125.12億美元，同比增長5%，連續(xù)8個季度實現同比增長，股東凈利潤為1.62億美元，同比增長111%，自盈利以來，已連續(xù)四個季度實現同比三位數的增長。

實際上，這幾年來，聯(lián)想一直在作智能化轉型，不管是成長還是盈利，成果還是非常突出的。以季度看，該公司于2017年第三季度開始，收入恢復并持續(xù)增長，2018年第二季度開始，毛利持續(xù)雙位數增長，同時實現了正向盈利，2018年第三季度開始，凈利潤持續(xù)三位數增長。

堅持智能化轉型，一方面讓聯(lián)想收入恢復了增長通道，另一方面也充分發(fā)揮了經營杠桿的作用，同時通過優(yōu)化費用控制，使得毛利率和凈利率持續(xù)改善。在此次季度業(yè)績中，出現了一些業(yè)績的增長亮點，下面我們將具體看一看。

智能化策略成果：業(yè)績持續(xù)增長

大概談下聯(lián)想的業(yè)務發(fā)展路線。

2012年之前聯(lián)想主要做PC及移動業(yè)務（手機），2013年開始介入更多的企業(yè)級領域和解決方案，2017年，受到行業(yè)衰退影響，該公司開始做一些業(yè)務整合，將高增長的企業(yè)級服務整合為數據中心集團（DCG），開啟智能化轉型路線，2018年，該公司將手機和PC業(yè)務合并，成立智能設備業(yè)務集團（IDG）。

因此，可以看到該公司的收入分錄中，列示著DCG和IDG的業(yè)績數據，不過在今年6月，聯(lián)想新成立了數據智能業(yè)務集團（DIBG），旨在推動行業(yè)智能的增長，這是該公司推動智能化轉型的重要步驟，因為成立較晚，在此季財報中，沒有單獨分錄列示。

以下為智通財經APP整理的聯(lián)想過去幾年各項業(yè)務收入占比及增速情況：

IDG業(yè)務是聯(lián)想的核心業(yè)務，2020財年首季實現收入111.56億美元，同比增長8%，收入占比89.2%。IDG業(yè)績過往持續(xù)增長動力來源于核心的PCSD業(yè)務強勁增長，該業(yè)務首季實現收入96.31億美元，同比增長12%，持續(xù)維持雙位數的增長水平，收入占比IDG的86.3%份額。

智通財經APP了解到，首季該公司的PC銷量同比增長17.9%，跑贏行業(yè)13個百分點，市場份額25%，創(chuàng)下歷史新高，穩(wěn)居全球第一。PC端取勝的籌碼主要是聯(lián)想的品牌優(yōu)勢和品牌戰(zhàn)略，專注于高增長和高端產品領域，期間工作站品類營收增長超42%，游戲PC營收增長超30%，輕薄本品類營收增長超29%，Chromebook品類營收增長超89%。

聯(lián)想積極布局5G終端產品，今年5月和6月，分別在臺北電腦展與MWC上海展上展出未來個人電腦的新形態(tài)“無距”5G筆記本計算機，未來，該公司將推出類似“全球首款折疊屏電腦”、“全球首款5G PC”這樣的更加智能化的PC新形態(tài)。公司具有品牌優(yōu)勢，高端產品策略的成功使得5G戰(zhàn)略具有一定預期。

IDG的另一項業(yè)務，移動業(yè)務收入持續(xù)下滑，實際上，這是該公司聚焦市場策略，離開低效市場，削減不必要的投資所致，因此，該業(yè)務虧損幅度得到持續(xù)優(yōu)化。做生意講究的是利潤最大化，移動業(yè)務市場競爭激烈，聚焦高增長以及具有盈利點的市場，才能找到業(yè)務發(fā)展的突破口。

該公司的市場聚焦戰(zhàn)略可以通過區(qū)域收入看到，2020財年首季該公司在亞太區(qū)和美洲區(qū)的業(yè)績亮眼，其中亞太區(qū)收入27.96億美元，同比增長26.3%，美洲區(qū)收入43.81億美元，同比增長10.2%，收入合計占比超過了五成。2019財年，上述兩個地區(qū)也均實現了雙位數的增速，對整體收入增長作出了主要貢獻。

一直以來，DCG業(yè)務為聯(lián)想的高增長業(yè)務，雖然在過往幾個季度實現高增長，但仍受到行業(yè)需求低迷拖累，2020財年首季收入出現了下滑，但也有一些增長亮點，比如SDI的銷售額同比增長率達高雙位數，連續(xù)九個季度實現增長，存儲收入同比增長超過80%，同時服務業(yè)務遞延收入也保持了強勁增長。

DCG業(yè)務具有產品優(yōu)勢，行業(yè)影響預計不會持續(xù)太久，在最新發(fā)布的全球超級計算機TOP500排行榜上，該公司以173套的上榜總數蟬聯(lián)第一，較前次上榜數量增加了33套，進一步擴大了領先優(yōu)勢，在全球各地為科學計算和人工智能應用提供強大的計算力支撐。

盈利能力持續(xù)改善

上文主要談到聯(lián)想各項業(yè)務的成長，從數據看，仍看好PC業(yè)務后續(xù)的雙位數增速，移動業(yè)務的聚焦市場戰(zhàn)略以及DCG業(yè)務的產品優(yōu)勢（雖然受到行業(yè)影響），不過，該公司最大的亮點在于盈利能力的持續(xù)改善。

2020財年首季，該公司的毛利率為16.4%，創(chuàng)下歷史以來新高，以季度看，2019財年Q1到2020財年Q1，毛利維持雙位數的增速，且比收入增速要快得多，毛利率不斷提升。

聯(lián)想毛利率的持續(xù)提升，跟其業(yè)務戰(zhàn)略緊密相關，一方面是PC業(yè)務持續(xù)雙位數增長，采取高端化產品組合的戰(zhàn)略，另一方面DCG業(yè)務占比得到逐步提升，而移動業(yè)務持續(xù)聚焦高增長的市場，削減不必要的成本。2020財年首季，該公司的業(yè)務經營利潤率為3.81%，同比提升1.6個百分點。

具體而言，2020財年首季，該公司業(yè)務的稅前利潤4.77億美元，同比增長達78%，其中IDG貢獻稅前利潤5.288億美元，同比增長61.3%，而IDG中，PCSD貢獻稅前利潤5.29億美元，同比增長超過60%。當然，除了核心業(yè)務盈利能力強勁外，移動業(yè)務及DCG業(yè)務虧損持續(xù)改善也助推了整體盈利能力大幅度提高。

圖片來源：聯(lián)想2020財年首季業(yè)績

2020財年首季移動業(yè)務整體繼續(xù)保持盈利，連續(xù)第四個季度實現稅前利潤同比近1億美元的改善，在北美市場，聯(lián)想旗下手機的銷量同比增長達28.4%，遠遠跑贏行業(yè)，稅前利潤率同比改善超過14%，在拉美市場，聯(lián)想旗下手機連續(xù)11個季度增長超越或同步于行業(yè)。

值得注意的是，DCG業(yè)務的虧損額的持續(xù)縮窄，2020財年首季虧損0.517億美元，同比虧損縮窄22%，對整體利潤的削弱大大降低。從往年數據看，該業(yè)務的盈利條件持續(xù)優(yōu)化，虧損幅度持續(xù)縮窄，未來有較強的的盈利預期。

估值較低可持續(xù)關注

講完聯(lián)想的成長及盈利能力，但到現在我們仍忽略了一點。上文談到，該公司在6月份新成立數據智能業(yè)務集團（DIBG），雖然目前仍未進行收入分錄，但數據還是有的。2020財年首季，該公司行業(yè)智能領域的整體營業(yè)額增長迅猛，達到上年同期的4倍，軟件和服務業(yè)務營業(yè)額同比增長23.4%，是該公司營業(yè)額增速的約5倍，達到近50億人民幣。

DIBG的成立加速了該公司3S（智能基礎架構、行業(yè)智能及智能物聯(lián)網）戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，未來大概率作為單獨的業(yè)務板塊進行收入列示，并將可能成為整體收入增長的主要貢獻板塊。

收入持續(xù)增長，加上毛利率及業(yè)務利潤率的持續(xù)改善，為聯(lián)想帶來了更為豐厚的股東回報率（ROE）。2020年首季，該公司ROE為3.81%，年化ROE為15.2%，而2018及2019財年ROE數據分別為-4.16%和14.5%。

不過很多投資者會看到，該公司負債率比較高，實際上，該公司的負債構成主要是應付類經營性負債，有息負債率并不高，截至2020財年首季共有貸款約49.06億美元，有息負債率僅為15.1%，而該公司的經營性資產足以覆蓋經營性負債。

我們回歸資本市場，聯(lián)想目前的PE（TTM）為13.4倍，市場估值并不貴，投資者可持續(xù)關注該公司的業(yè)績動態(tài)。