營(yíng)收凈利雙雙高增長(zhǎng)、PEG僅0.22，百富環(huán)球(00327)值得買嗎?

8月12日晚間，全球領(lǐng)先的電子支付終端解決方案供應(yīng)商百富環(huán)球(00327)發(fā)布2019年上半年成績(jī)單，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.66億港元(單位下同)，同比增長(zhǎng)26.2%，公司持有人應(yīng)占溢利3.25億元，同比增長(zhǎng)25.9%，基本每股收益0.296元，每股派息0.04元。

從公司近兩日股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，這份中報(bào)成績(jī)很明顯是超市場(chǎng)預(yù)期。截至8月14日午盤，該股在13日大漲5.56%之后，繼續(xù)上漲3.62%，報(bào)3.15港元。

(行情來(lái)源：富途證券)

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，百富環(huán)球營(yíng)收長(zhǎng)期保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，如2011-2018年期間，其營(yíng)收復(fù)合年均增長(zhǎng)率高達(dá)21.9%。近年來(lái)該公司精耕研發(fā)，每年研發(fā)投入保持在7%-10%水平，海外市場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但是另人感興趣的是，對(duì)應(yīng)這一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)的背后，百富環(huán)球的市值僅僅只有34億港元。

34億港元是什么概念呢?其在手現(xiàn)金就已高達(dá)25.8億，每年堅(jiān)持穩(wěn)定派息，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PEG僅0.22，在被嚴(yán)重低估的港股，百富環(huán)球應(yīng)該算得上市估值洼地中的洼地。

亞太市場(chǎng)發(fā)力，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)重要一極

財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)百富環(huán)球海外營(yíng)收增加6.16億至22.07億，同比增長(zhǎng)38.7%，海外市場(chǎng)占比高達(dá)93.3%，較2018年底的84.5%進(jìn)一步攀升。

此外，毛利率由38.5%增至38.6%，主要受益于海外銷售比例提升。

分區(qū)域來(lái)看，拉丁美洲和獨(dú)聯(lián)體國(guó)家(LACIS)仍是營(yíng)收主要貢獻(xiàn)區(qū)域，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.39億。目前巴西成為百富在該區(qū)主要的銷售市場(chǎng)，當(dāng)?shù)刂Ц妒袌?chǎng)持續(xù)開(kāi)放，并正延伸至中小企業(yè)領(lǐng)域。根據(jù)尼爾森報(bào)告，以出貨量計(jì)，百富在拉丁美洲的市場(chǎng)占有率名列第一。

根據(jù)巴西信用卡和服務(wù)企業(yè)協(xié)會(huì)(Abecs)的綜合數(shù)據(jù)，2018年巴西的卡支付交易額高達(dá)1.55萬(wàn)億雷亞爾(約3.13萬(wàn)億港元)，與2017年相比增長(zhǎng)14.5%。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，雖然海外市場(chǎng)增速較2018年全年43.4%的增幅稍有所放緩，但是亞太區(qū)(APAC)的營(yíng)收同比增幅達(dá)到57.9%，超越了LACIS地區(qū)，成為增速最快的區(qū)域。

亞太地區(qū)主要包括印度、印度尼西亞、越南等多個(gè)新興市場(chǎng)。目前印度越來(lái)越多收單銀行和支付服務(wù)公司已與百富展開(kāi)合作。期內(nèi)，百富已成功在當(dāng)?shù)夭渴鸪^(guò)20萬(wàn)臺(tái)支付終端。未來(lái)幾年新興市場(chǎng)將成為亞太市場(chǎng)主要的銷售增長(zhǎng)動(dòng)力。

此外，在歐洲、中東和非洲(EMEA)地區(qū)，百富的收入和市場(chǎng)份額繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。期內(nèi)，百富在西班牙和法國(guó)取得重要的軟件認(rèn)證，為百富在這些市場(chǎng)未來(lái)的強(qiáng)勁表現(xiàn)奠定基礎(chǔ)。

鎖定優(yōu)質(zhì)大客戶，高品質(zhì)產(chǎn)品推陳出新

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，百富環(huán)球來(lái)自最大客戶營(yíng)收達(dá)13.11億元，占總收入比為55.4%，而2018年同期最大客戶營(yíng)收僅7.39億元。

大客戶收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng)背后，與百富環(huán)球卓越的研發(fā)能力、一流的產(chǎn)品質(zhì)量及業(yè)界最全面且最具創(chuàng)新性的產(chǎn)品組合密布可分。

眾說(shuō)周知，支付技術(shù)發(fā)展日新月異，在國(guó)際支付行業(yè)中享負(fù)盛名的百富環(huán)球，一直以來(lái)都維持較高的研發(fā)投入，堅(jiān)持創(chuàng)新及追求優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品質(zhì)量為先。

報(bào)告期內(nèi)，百富環(huán)球研發(fā)費(fèi)用由2018年上半年的1.44億同比增加30.4%至1.87億。研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比由的7.7%進(jìn)一步攀升至7.9%。

將時(shí)間軸拉長(zhǎng)來(lái)看，可以清楚得發(fā)現(xiàn)百富環(huán)球自2017年開(kāi)始加大研發(fā)投入，主要為加大對(duì)支付軟件和平臺(tái)的投入，以滿足收單機(jī)構(gòu)、支付服務(wù)公司及商戶對(duì)更完善的數(shù)據(jù)分析、更現(xiàn)代化客戶營(yíng)銷多方面需求。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，百富環(huán)球新一代安卓智能終端(SmartPOS)、智能管理及支付一體化終端(SmartECR)和自助服務(wù)解決方案(SmartKiosk)倍受市場(chǎng)矚目，與領(lǐng)先的PAXSTORE平臺(tái)結(jié)合，為商戶帶來(lái)一系列創(chuàng)新的增值應(yīng)用程序，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化終端系統(tǒng)管理、客戶關(guān)系管理和數(shù)據(jù)分析。2019年上半年百富安卓終端出貨量已超過(guò)三十萬(wàn)臺(tái)。

此外，鑒于無(wú)人值守的支付終端亦將成為未來(lái)趨勢(shì)。百富目前已結(jié)合海外合作伙伴的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，共同研發(fā)IM系列自助支付終端，可應(yīng)用于加油站、停車場(chǎng)、自助售貨和售票等，并將會(huì)在歐美等地區(qū)陸續(xù)推出。

如SmartKiosk系列智能自助售賣機(jī)將于2019年下半年推出，提供集成的支付功能，配以大型觸控式顯示屏，可在快餐連鎖店、電影院和政府辦公室實(shí)現(xiàn)自助訂購(gòu)、售票和支付。

PEG僅0.22，估值處于歷史底部

一直以來(lái)，百富環(huán)球都保持著優(yōu)異的資產(chǎn)負(fù)債表及經(jīng)營(yíng)流量表，截至2019年6月末，該公司在手現(xiàn)金高達(dá)25.8億元，較2018年上半年的21.6億同比增長(zhǎng)19.4%，銀行借貸僅960萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債比率為0.2%。

此外，期內(nèi)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈額為4.86億，較2018年同期的1.02億大幅增長(zhǎng)。

而這背后，體現(xiàn)公司運(yùn)營(yíng)水平持續(xù)優(yōu)化。數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年百富在營(yíng)收同比增長(zhǎng)26.2%的前提下，其應(yīng)收賬款及票據(jù)僅同比增加10.88%;存貨更是由2018年同期的13.29億，降低至12.17億，相應(yīng)得存活周轉(zhuǎn)天數(shù)由184天降低至162天。

毋庸置疑，強(qiáng)大的現(xiàn)金流將助力百富積極在支付產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈探索具有市場(chǎng)潛力的并購(gòu)及投資機(jī)會(huì)，擴(kuò)展多元化的解決方案，以及探索支付相關(guān)的創(chuàng)新技術(shù)。

目前，百富環(huán)球TTM為5.8倍，PEG僅0.22，且其PE更是低于8倍歷史平均水平，更是遠(yuǎn)低于同行平均水平18倍。

值得一提的是，百富環(huán)球預(yù)計(jì)2019年底完成中國(guó)戰(zhàn)略和架構(gòu)方針調(diào)整，改善中國(guó)業(yè)務(wù)的成本結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)效率，這也將成為該公司未來(lái)股價(jià)的有力催化劑。