中金：礦泉水市場(chǎng)銷量將保持快速增長(zhǎng)，高集中度趨勢(shì)下龍頭份額不斷提升

國(guó)民飲水正從純凈水->天然水->礦泉水不斷升級(jí)換擋，礦泉水為國(guó)民飲水消費(fèi)升級(jí)的方向，我們估算我國(guó)礦泉水市場(chǎng)規(guī)模約472億元，約占包裝水市場(chǎng)20%，2017年同增14%，增速快于包裝水行業(yè)增速，更快于包裝軟飲料行業(yè)增速，成長(zhǎng)性佳。我們預(yù)計(jì)在國(guó)民購(gòu)買(mǎi)力與健康意識(shí)提升趨勢(shì)下，未來(lái)3-5年礦泉水行業(yè)量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)將延續(xù)，礦泉水市場(chǎng)銷量將因旺盛的需求驅(qū)動(dòng)而保持快速增長(zhǎng)，均價(jià)將受益于產(chǎn)品高端化趨勢(shì)而穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)礦泉水總體市場(chǎng)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，于2023年達(dá)947億元，較目前規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)翻番。

由于優(yōu)質(zhì)水源具有稀缺性，礦泉水天然為高集中度行業(yè)，成熟國(guó)家和地區(qū)大多構(gòu)成寡頭壟斷，我國(guó)行業(yè)集中度（CR3=44%）較成熟市場(chǎng)尚有提升空間。目前我國(guó)本土品牌占市場(chǎng)主導(dǎo)地位，據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，前8名品牌中僅2位是外資品牌（雀巢和達(dá)能），本土品牌景田百歲山（份額24%）、四川藍(lán)劍（10%）、恒大冰泉（7%）等均占據(jù)頭部份額。

目前第一名品牌地位穩(wěn)固，第二及以后品牌競(jìng)爭(zhēng)膠著，隨著外資品牌密集推出高端化產(chǎn)品，非礦泉水行業(yè)巨頭農(nóng)夫山泉、康師傅(00322)、統(tǒng)一(00220)等進(jìn)入行業(yè)，大品牌對(duì)水源地跑馬圈地，行業(yè)格局變化加速，總體競(jìng)爭(zhēng)激烈，我們判斷行業(yè)形勢(shì)利于綜合實(shí)力強(qiáng)勁的龍頭憑借水源、品牌、渠道等優(yōu)勢(shì)脫穎而出，不斷提升份額。

通過(guò)大量?jī)?nèi)外資、新老玩家的案例分析，我們判斷目前主營(yíng)礦泉水的企業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，高端化產(chǎn)品推新和因搶占渠道發(fā)生的價(jià)格戰(zhàn)同時(shí)發(fā)生，保持良好競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的關(guān)鍵在于準(zhǔn)確的產(chǎn)品定位和多元化策略、高效的營(yíng)銷投放，使自身保持收入和利潤(rùn)的同步穩(wěn)健增長(zhǎng)；目前從非礦泉水轉(zhuǎn)戰(zhàn)礦泉水的企業(yè)數(shù)量眾多，新進(jìn)者大多具備較強(qiáng)的集團(tuán)背景，具有較強(qiáng)的品牌力和完備的渠道網(wǎng)絡(luò)，但是由于礦泉水和原有水業(yè)運(yùn)作模式存在差異，尤其是本土水源地資源競(jìng)爭(zhēng)激烈。我們認(rèn)為，順應(yīng)行業(yè)升級(jí)化趨勢(shì)且自身定位準(zhǔn)確的企業(yè)更能夠在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中突圍，水源、品牌力、渠道力缺一不可，我們認(rèn)為，同時(shí)兼具優(yōu)質(zhì)水源資源、品牌營(yíng)銷能力強(qiáng)、渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)全面的企業(yè)將不斷獲取市場(chǎng)份額。