2019年二季度美國(guó)債奴們的日子過(guò)得怎么樣？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“市川新田三丁目”，作者Wolf Richter，譯者王為。

消費(fèi)者的境況在分化

2019年8月7日美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年2季度包括汽車貸款、學(xué)生貸款在內(nèi)的美國(guó)消費(fèi)貸款和諸如信用卡貸款及個(gè)人貸款之類的循環(huán)貸款等與按揭貸款和房屋凈值抵押貸款等房地產(chǎn)貸款無(wú)關(guān)的貸款總額同比增長(zhǎng)了2080億美元，增幅為5.4%，創(chuàng)下4.06萬(wàn)億美元的新高，數(shù)據(jù)未經(jīng)季節(jié)調(diào)整。

5.4%的同比增幅為2年來(lái)最強(qiáng)，2019年2季度比1季度環(huán)比新增的600億美元貸款余額也是2016年2季度以來(lái)的單季度最高記錄。換句話說(shuō)，美國(guó)消費(fèi)者沒(méi)有偷懶，他們正在一起加油用不屬于自己的錢推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

美國(guó)消費(fèi)者在2019年2季度新借的600億美元貸款，在過(guò)去12個(gè)月里新借的2080億美元貸款均被花掉并成為14.5萬(wàn)億美元年度總消費(fèi)中的一部分，并推動(dòng)美國(guó)總消費(fèi)增長(zhǎng)了1.4%（2080億/14.5萬(wàn)億=1.4345%），個(gè)人消費(fèi)在美國(guó)GDP中的占比為7成左右。美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的每個(gè)人、每件事都指望消費(fèi)者的花錢，這是消費(fèi)者被認(rèn)為應(yīng)該做的，也就是為什么他們會(huì)被稱為“消費(fèi)者”而不是“人們”的理由。

在上圖中可以看到自2008年金融危機(jī)觸底以來(lái)美國(guó)消費(fèi)貸款余額出現(xiàn)了快速和不間斷地增長(zhǎng)，2010年至今增長(zhǎng)了60%。如果與2008年金融危機(jī)前的峰值相比，增幅則為54%。所有這一切是如何發(fā)生的？對(duì)美國(guó)的債奴們來(lái)說(shuō)意味著什么？

循環(huán)貸款方面的情況

2019年2季度，美國(guó)信用卡貸款以及其他循環(huán)貸款比如個(gè)人授信額度貸款的余額同比增加了4.8%至1.03萬(wàn)億美元，數(shù)據(jù)未經(jīng)季節(jié)調(diào)整。這已經(jīng)是連續(xù)第二個(gè)季度創(chuàng)新高，僅低于2018年4季度這個(gè)“大手花錢大筆借錢”的假日購(gòu)物消費(fèi)季的記錄。

雖然初看上去消費(fèi)者的這些努力頗值得稱贊，但信用卡消費(fèi)記錄顯示消費(fèi)者的積極性其實(shí)并不高。在2008年2季度創(chuàng)下金融危機(jī)爆發(fā)前峰值的11年后，美國(guó)人的信用卡貸款余額僅增加了5%。

同一時(shí)期，美國(guó)的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上升了17%，總?cè)丝趧t增長(zhǎng)了大約8%。因此如果對(duì)通脹進(jìn)行調(diào)整并計(jì)算人均額就會(huì)看到，美國(guó)消費(fèi)者已不再過(guò)多地使用信用卡貸款。

以占GDP的比率為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，2008年美國(guó)信用卡貸款的余額占名義GDP的比率為6.6%；到了2019年2季度，該比率為4.8%。因此很顯然，從信用卡貸款方面來(lái)看，美國(guó)消費(fèi)者吸取了以往的教訓(xùn)，至少看上去是這樣。

真實(shí)的情況是消費(fèi)者的境遇有分化

很多美國(guó)消費(fèi)者不溫不火地按月償還信用卡貸款，他們只是將信用卡作為一種支付方式并獲得老客戶優(yōu)惠而已，沒(méi)有形成透支也不支付信用卡貸款利息，其使用信用卡的情況不在本文討論范圍之內(nèi)。

但總有一些為數(shù)不多的消費(fèi)者持有多張額度刷到爆的信用卡或?qū)⑿庞每~度用得很多，也有一些消費(fèi)者使用個(gè)人貸款和發(fā)薪日貸款等貸款形式，他們所承擔(dān)的貸款利率高達(dá)兩位數(shù)，原因是無(wú)力還清貸款。他們只能勉強(qiáng)還上每月的最低還款額，然后就只能熬到下個(gè)月發(fā)薪日。

這就是那些欠下1.03萬(wàn)億美元貸款的消費(fèi)者群體，這也就是為什么一到經(jīng)濟(jì)下行周期信用卡貸款就會(huì)立即讓人感到膽戰(zhàn)心驚的原因，因?yàn)橛眯庞每ń桢X的人沒(méi)多少閃展騰挪的空間。

汽車貸款和租賃的情況

2019年2季度，美國(guó)新車、二手車的汽車貸款和汽車租賃貸款的余額同比新增456億美元，總額創(chuàng)下1.17萬(wàn)億美元的新紀(jì)錄，增幅為4.0%，盡管當(dāng)季新車銷售下跌了1.5%，同時(shí)二手車銷售情況也不理想。這個(gè)4.0%的新增貸款增幅是受新車和二手車交易價(jià)格上升、貸款額與車價(jià)比率的均值繼續(xù)上升以及貸款平均久期增加等幾個(gè)因素的影響。

2008年以來(lái)，美國(guó)汽車貸款的余額大增47%，與此形成對(duì)比的是，同期美國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上漲了17%而總?cè)丝谠黾恿?%。因此，如果從經(jīng)通脹調(diào)整后的數(shù)據(jù)來(lái)看，人均貸款負(fù)擔(dān)在加大。但是從美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的角度來(lái)看，美國(guó)汽車貸款的余額占GDP的比重為5.5%。在汽車貸款方面，消費(fèi)者境遇的分化并不那么直接。本文中說(shuō)的汽車貸款中包括了汽車租賃，很多人包括有錢人在內(nèi)都在租車，理由并不是因?yàn)樗麄內(nèi)狈I車所需要的現(xiàn)金，而是因?yàn)樽廛嚂?huì)帶來(lái)實(shí)實(shí)在在、看得見(jiàn)摸得著的好處，甚至用貼息貸款買新車也比直接用現(xiàn)金買車更合算。

但是分化的情況還是有的，在次級(jí)汽車貸款領(lǐng)域。

2019年新發(fā)放的次級(jí)汽車貸款占美國(guó)新發(fā)放的汽車貸款總量的21%左右。美國(guó)汽車貸款的違約率自2015年以來(lái)開(kāi)始大漲，據(jù)跟蹤次級(jí)汽車貸款質(zhì)押債券行情走勢(shì)的惠譽(yù)評(píng)級(jí)的統(tǒng)計(jì)，2018年美國(guó)次級(jí)汽車貸款的違約率超過(guò)了2008年金融危機(jī)期間的峰值，并重返1990年代中期次級(jí)汽車貸款違約危機(jī)時(shí)的水平。2018年有一些專做次級(jí)汽車貸款的小貸款機(jī)構(gòu)出現(xiàn)倒閉，貸款機(jī)構(gòu)開(kāi)始收緊貸款發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)，2018年次級(jí)汽車貸款的違約率穩(wěn)定在非常高的水平，見(jiàn)下圖。

大學(xué)-企業(yè)-金融機(jī)構(gòu)的利益共同體

2019年2季度，美國(guó)學(xué)生貸款余額同比去年同期上升了4.9%，金額增加了750億美元，總額創(chuàng)下1.605萬(wàn)億美元的驚天記錄，數(shù)據(jù)未經(jīng)季節(jié)調(diào)整，與十年前的2009年2季度相比暴漲了125%。

但是學(xué)生貸款余額的增加并不是因?yàn)榫蛯W(xué)人數(shù)出現(xiàn)了增長(zhǎng)，根據(jù)美國(guó)全國(guó)教育統(tǒng)計(jì)中心提供的數(shù)據(jù)，2010-2017年期間美國(guó)大學(xué)生人數(shù)減少了7%，從1810萬(wàn)人降至1680萬(wàn)人。

那么誰(shuí)是學(xué)生們欠下的這1.6萬(wàn)億美元并由全體納稅人擔(dān)保的貸款的受益者呢？學(xué)生只是這些貸款資金流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)中的一個(gè)節(jié)點(diǎn)。這些貸款最后流向了哪里？大學(xué)；蘋果公司；諸如教科書(shū)印刷商之類只關(guān)心怎么把產(chǎn)品和服務(wù)賣給學(xué)生們的其他企業(yè)；經(jīng)濟(jì)中的其他參與者，比如小賣店和音樂(lè)會(huì)會(huì)場(chǎng)等；最重要的是，一類非?；馃岬谋环Q為“學(xué)生公寓”的資產(chǎn)市場(chǎng)中的投資者，這些主體從納稅人擔(dān)保的學(xué)生貸款中賺走了現(xiàn)金流。這些貸款中的每一分錢都貢獻(xiàn)給了美國(guó)經(jīng)濟(jì)，這個(gè)原理古已有之而不是現(xiàn)在才有。（編輯：孔文婕）