MSCI擴(kuò)容可能催化哪些變化？

本文源自微信公眾號“中信證券研究”。

MSCI宣布將A股納入因子將由10%提升至15%，估算將帶來400億至1300億配置型資金，其中，金融地產(chǎn)、必選消費(fèi)行業(yè)獲配金額或較大。MSCI擴(kuò)容有望對低估值、高盈利、高股息風(fēng)格表現(xiàn)起到一定催化作用。受增配資金邊際流動性沖擊高的個股或可獲得超額收益。

MSCI納入因子升至15%，或帶來千億增量資金。

2019年8月8日，MSCI宣布將A股納入因子將由10%提升至15%。此次調(diào)整后，A股在MSCI中國指數(shù)、MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重將分別達(dá)7.79%、2.46%。預(yù)計MSCI二次擴(kuò)容或帶來400億至1300億配置型資金

金融地產(chǎn)、食品飲料、醫(yī)藥行業(yè)獲外資增配金額或較大。

通過對MSCI成分股權(quán)重的估算，銀行、非銀、食品飲料、地產(chǎn)、醫(yī)藥行業(yè)占據(jù)權(quán)重前5名，占比分別為18.9%、14.6%、13.8%、5.7%、5.3%，獲外資增配金額或較大。

MSCI擴(kuò)容有望對高盈利、低估值、高股息率風(fēng)格表現(xiàn)起到一定催化作用。

從分紅、盈利能力和估值水平三個維度將MSCI成分股與全A股票進(jìn)行對比，可以發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)行業(yè)的MSCI成分股呈現(xiàn)出高股息、高盈利、低估值特征。MSCI擴(kuò)容或?qū)@三類風(fēng)格的表現(xiàn)起到一定催化作用。

MSCI擴(kuò)容對哪些ETF、股票及混合型基金影響更大?

通過對公募基金MSCI成分股的持倉比例進(jìn)行計算，我們篩選出MSCI成分股持倉比例排名前50名的ETF及股票型/混合型基金。跟蹤指數(shù)為上證50等大盤指數(shù)MSCI成分股持倉比例均較高;股票/混合型基金排名前5的MSCI成分股重倉持倉比例也達(dá)到75%以上。

邊際流動性沖擊角度影響較大的個股。

我們通過個股沖擊系數(shù)衡量股價受邊際資金流動的影響幅度。2018年8月A股納入因子調(diào)整期間，高沖擊系數(shù)組相對滬深300的超額收益均值、中位數(shù)分別為7.14%、5.52%。經(jīng)估算，當(dāng)前沖擊系數(shù)前三的股票為華夏銀行(600015.SH)、長江電力(600900.SH)、浦發(fā)銀行(600000.SH)。

結(jié)論與投資建議：

1)預(yù)計金融地產(chǎn)、必選消費(fèi)板塊獲增配金額較大;

2)MSCI成分股分行業(yè)呈現(xiàn)出高股息、高盈利、低估值特征，MSCI擴(kuò)容或?qū)@三類風(fēng)格的表現(xiàn)起到一定催化作用。

3)MSCI擴(kuò)容的投資機(jī)會：投資者可通過MSCI成分股持倉占比較高的基金間接把握機(jī)會，或通過流動性邊際沖擊大的個股自主構(gòu)建股票組合。

風(fēng)險因素：

1)MSCI成份股權(quán)重估計存在偏差;2)其他重大趨勢性事件的影響;3)個股流動性的顯著動態(tài)變化。