這屆美聯(lián)儲怎么了？

本文源自微信公眾號“長江宏觀固收”。

面對美國總統(tǒng)特朗普對現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾的持續(xù)抨擊，美東時間8月5日，沃爾克、格林斯潘、伯南克、耶倫四位美聯(lián)儲前主席罕見聯(lián)合署名發(fā)表文章，呼吁美聯(lián)儲保持獨立性。

該聯(lián)名文章強調，國內外的歷史一再表明，當央行不受短期政治壓力的影響，只依賴可靠的經濟原則和數(shù)據(jù)行事時，經濟才是最強勁的，政治主導貨幣政策將導致通脹和增長數(shù)據(jù)惡化。

在向美聯(lián)儲施壓的最新行動中，特朗普將人民幣兌美元匯率周一跌破7元心理關口的走勢稱作“匯率操縱”，并暗示他希望美聯(lián)儲采取反制行動。上周，在美聯(lián)儲舉行為期兩天的會議之際，特朗普呼吁“大幅”下調基準利率，并在會后對美聯(lián)儲僅降息25個基點的決定進行了抨擊。雖然美聯(lián)儲主席淡化了以后還會進一步降息的預期，但特朗普表示他應該反其道而行之。

特朗普的上述行為，推翻了近三十年來白宮不對美聯(lián)儲公開置評以尊重其獨立性的做法。

“保持美聯(lián)儲基于國家最大利益而非一小撮政客利益做出決策的能力至關重要?！彼奈幻缆?lián)儲前主席強調。

他們都說了些什么

在這篇聯(lián)名文章中，四人開宗明義，指出美聯(lián)儲必須享有“擺脫短期政治壓力”、采取獨立行動的權利。他們表示，美聯(lián)儲必須“更好地確保其不受黨派和政治評估的影響，其決策應基于對美國公民較長期經濟利益的分析，而非短期政治考量動機”。

事實上，這原本也正是美聯(lián)儲設置和角色定位的初衷。從理論上講，美聯(lián)儲的成立和職能設置，初衷恰在于擺脫兩黨選舉政治，對需要穩(wěn)定性、戰(zhàn)略性和前瞻性的貨幣政策構成太多太頻繁的沖擊。

美聯(lián)儲在法律上被確定為中立機構，且不受行政和立法部門制約。自1977年開始，就被國會授權，在穩(wěn)定物價、推動勞動力市場達到完全就業(yè)和維持長期穩(wěn)定利率方面獨立制定政策。

不僅如此，美聯(lián)儲7名委員任期分別長達14年之久，這相當于美國總統(tǒng)最長任期(兩屆8年)的175%。且各委員任期交錯，不會因同時屆滿而出現(xiàn)美聯(lián)儲“大換血”的現(xiàn)象。因此，盡管委員的產生程序是總統(tǒng)提名、參議院表決批準，但每任總統(tǒng)所能提名的委員總數(shù)是有限的，這很大程度上抵消了政黨因素對美國貨幣政策的沖擊。

四位“前主席”先后服務過六位分別來自民主、共和兩黨的美國總統(tǒng)，盡管并非每位現(xiàn)任總統(tǒng)都滿意美聯(lián)儲的做法，但總體上他們都對美聯(lián)儲的“超黨派獨立性”和專業(yè)性，表現(xiàn)出了應有的尊重。

這本是美國當代政治生活中約定俗成的“游戲規(guī)則”，照理說，本無須勞煩四位“前主席”這樣興師動眾。

不點名的弦外之音

問題在于，現(xiàn)任總統(tǒng)特朗普恰是個罔顧“游戲規(guī)則”的“任性者”。

自去年下半年以來特朗普就不斷暗示、明示，美聯(lián)儲不僅不應加息，還應該重新降息，以刺激美國經濟的增長。當美聯(lián)儲及其現(xiàn)任主席鮑威爾對此表現(xiàn)出“獨立性”時，他不僅屢屢公開施壓，還多次惡言辱罵。

今年6月25日，特朗普在接受福克斯商業(yè)電視網采訪時親口說出“有權把美聯(lián)儲主席降級或撤職”，揚言要由歐洲央行行長德拉吉取而代之。

7月31日，美聯(lián)儲在連續(xù)兩天的貨幣政策會議后宣布降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調至2%-2.25%。這是美國自2008年12月后首次降息，也讓美聯(lián)儲此前曾長期堅持并連續(xù)9次采用的加息手段，被硬生生扭了個180°大轉彎。

近段時間的事態(tài)發(fā)展表明，今天的美聯(lián)儲決策，已深受聯(lián)邦政府、政黨利益和選舉戰(zhàn)略牽制。

這種打破“游戲規(guī)則”的行政干預、政治施壓，以及干預施壓背后赤裸裸的政黨利益、選舉考量，才是四位前美聯(lián)儲主席及其背后眾多經濟學家最擔心也最不能容忍的。

不是“救市”是“自救”

特朗普的多變與他對美聯(lián)儲金融政策的露骨干預，已令美國乃至全球金融市場產生巨大波動和不確定性。此時此刻，四位美聯(lián)儲前主席發(fā)聲，難免被投資者賦予“救市”寄托。

但美聯(lián)儲眾“老人”及其背后的支持者心中，想到更多的只怕是“自救”：若不能通過努力盡快迫使特朗普重新承認、明確美聯(lián)儲“超黨派、超選舉周期、獨立分析決策”的權利、自由，那整個美聯(lián)儲“基本盤”都將崩潰。

從年底以來鮑威爾面對特朗普咄咄逼人的壓力步步妥協(xié)退讓可知，“鮑威爾時代的美聯(lián)儲”已積重難返。在2020年大選前，其政策將勢必深受特朗普政府及共和黨選舉需要的牽制，對此“老人”們也深知無能為力。但2022年2月，鮑威爾的第一個四年任期行將屆滿，照規(guī)矩特朗普有權重新任命鮑威爾，或提名一個新人。

特朗普在手握類似權力時，經常表現(xiàn)出“順我者昌，逆我者亡”的任性。如他在提名美國聯(lián)邦法院大法官時就死纏爛打，必欲“保駕護航”自己中意的人選上位才罷休。在自己無法為所欲為的WTO仲裁員推薦方面，他就寧肯讓仲裁機制“爛掉”也不愿妥協(xié)。

在此次聯(lián)名文章中，四位前主席表示“希望總統(tǒng)在未來遴選美聯(lián)儲新主席時基于人選個人能力、誠信，而非基于政治效忠或立場認同”，這近乎直截了當?shù)刈屘乩势铡鞍咽帜瞄_”了。

道理是明擺著的：若特朗普不能對美聯(lián)儲獨立性、專業(yè)性和長線性等基本“游戲規(guī)則”給予明確認同，那是否會令美國經濟、金融陷入危機尚難斷定，但可以斷定的是，這將令超脫運行數(shù)十年之久的美聯(lián)儲體系，及附著其上的人、物、事，都不得不面對前所未有的深刻危機。

附：聯(lián)名文章譯文

美國需要一個獨立的美聯(lián)儲

本文由保羅·沃爾克(Paul Volcker)艾倫·格林斯潘(Alan Greenspan)、本·伯南克(Ben Bernanke)和珍妮特·耶倫(Janet Yellen)共同署名

當央行擺脫短期政治壓力時，經濟運行最佳。

作為美聯(lián)儲的前理事會主席們，我們一致堅信，為了經濟利益最大化，美聯(lián)儲及其主席必須被允許獨立行動，不受短期政治壓力(的影響)，尤其是美聯(lián)儲官員不會因為政治原因而受到撤職或降職的威脅。

總的來說，我們?yōu)閲曳樟私?0年，并被共和黨和民主黨的六位總統(tǒng)一次又一次地任命。我們每個人都必須做出艱難的決定，以幫助引導經濟走向美聯(lián)儲的法定目標，即實現(xiàn)就業(yè)最大化和物價穩(wěn)定。

回想起來，我們的選擇并非都是都是完美的。但我們認為，這些決定是基于對美國公民長期經濟利益的分析而做出的無黨派、非政治評估的產物，而不是受到短期政治利益的驅使，因此效果更好。

美聯(lián)儲的無黨派地位并不意味著它不負責任。國會決定了美聯(lián)儲的權力，并要求其實現(xiàn)就業(yè)最大化并促進物價穩(wěn)定。美聯(lián)儲主席和其他聯(lián)儲官員會在國會作證，并定期公開發(fā)言，解釋他們對經濟的看法，以及他們計劃如何履行職責?？偨y(tǒng)、國會議員、金融市場參與者、專家和許多普通公民都主張，美聯(lián)儲應該做出特定的貨幣政策決定。在我們的政府體系中，這是每個人的權利和特權，這是我們不會質疑的。

美聯(lián)儲歡迎公開對話，正如“美聯(lián)儲傾聽”(Fed listen)計劃所表明的那樣。在該計劃中，美聯(lián)儲官員就聯(lián)儲政策框架可能發(fā)生的變化與公眾進行了接觸。一場強有力的公開辯論有助于改善貨幣政策。