文章轉(zhuǎn)載自公眾號金色光，作者金色光，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。
7月26日，深、滬、港交易所公告，根據(jù)深港通、滬港通現(xiàn)行業(yè)務(wù)規(guī)則，A+H股公司股票屬于深滬港通股票范圍，原則上包括在上交所科創(chuàng)板上市的A股及其對應(yīng)的H股。其中中國通號此前已在香港聯(lián)交所上市，此次在科創(chuàng)板上市后成為首家科創(chuàng)板A+H公司。目前中國通號在科創(chuàng)板上價格相當(dāng)于在H股的兩倍，且高于AH股比價均值，科創(chuàng)板高估值的合理性值得投資者關(guān)注。
科創(chuàng)板A+H公司將納入滬深港通股票范圍
7月26日，上海證券交易所、深圳證券交易所、香港交易所三方協(xié)商決定，A+H股上市公司的A股為科創(chuàng)板股票的，將在滬港兩市相關(guān)業(yè)務(wù)技術(shù)準(zhǔn)備工作完成后納入滬股通股票，具體納入時間另行公布；基于對等原則，其對應(yīng)的H股屆時也將同步納入滬深港通下的港股通股票。此外，A+H股上市公司的H股屬于恒生綜合大型股指數(shù)、中型股指數(shù)或小型股指數(shù)成份股而納入港股通股票的，不受上述安排影響。事實上，根據(jù)滬港通、深港通的現(xiàn)行業(yè)務(wù)規(guī)則，A+H股公司股票屬于滬深港通股票范圍的，原則上包括在上交所科創(chuàng)板上市的A股及其對應(yīng)的H股。但由于上交所科創(chuàng)板是一個全新的板塊，在交易、監(jiān)管、投資者適當(dāng)性管理等方面與上交所主板存在差異，通過滬股通參與科創(chuàng)板交易，需要進(jìn)行相應(yīng)的業(yè)務(wù)、技術(shù)評估及準(zhǔn)備工作。中國通號是科創(chuàng)板首家A+H股公司。中國鐵路通信信號股份有限公司（以下稱簡稱“中國通號”）是全球領(lǐng)先的軌道交通控制系統(tǒng)解決方案提供商，擁有行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)與集成能力，為客戶提供軌道交通控制系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈一體化服務(wù)。主要業(yè)務(wù)包括：設(shè)計集成，主要包括提供軌道交通控制系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品的系統(tǒng)集成服務(wù)及為軌道交通工程為主的項目建設(shè)提供設(shè)計和咨詢服務(wù)；設(shè)備制造，主要包括生產(chǎn)和銷售信號系統(tǒng)、通信信息系統(tǒng)產(chǎn)品及其他相關(guān)產(chǎn)品；系統(tǒng)交付，主要包括軌道交通控制系統(tǒng)項目施工、設(shè)備安裝及維護(hù)服務(wù)。在港股市場，2015年8月6日，中國通號向境外投資者首次發(fā)行1,750,000,000股境外上市外資股H股股票，每股發(fā)行價格為6.30港元，2015年8月7日，公司正式掛牌上市。2015年9月4日，公司H股行使超額配售選擇權(quán)，增發(fā)39,819,000股H股股票，每股發(fā)行價格為6.30港元。H股發(fā)行并行使超額配售選擇權(quán)后，公司的注冊資本變更為878,981.90萬元。在科創(chuàng)板，2019年6月21日，中國通號科創(chuàng)板正式過會，中國通號科創(chuàng)板，發(fā)行規(guī)模為180,000萬股，占本次發(fā)行后總股本的17.00%，全部為公司公開發(fā)行新股，本次發(fā)行價格為5.85元/股；公司上市時市值約為603.871億元，且2018年度經(jīng)審計的營業(yè)收入為400.13億元。本次發(fā)行市盈率為18.80倍。中國通號本次登陸科創(chuàng)板，募集資金105億元，其中先進(jìn)及智能技術(shù)研發(fā)項目46億元，包括先進(jìn)軌道交通控制系統(tǒng)及關(guān)鍵技術(shù)研究、軌道交通智能綜合運維系統(tǒng)及技術(shù)研究、智慧城市及行業(yè)通信信息系統(tǒng)研究、適用于軌道交通的芯片技術(shù)研究、軌道交通智能建造技術(shù)研究；先進(jìn)及智能制造基地長沙產(chǎn)業(yè)園（一期）項目25億元；信息化建設(shè)項目3億元；補(bǔ)充流動資金31億元。科創(chuàng)板股價是H股兩倍，科創(chuàng)板高估值是否合理？
從業(yè)績看，中國通號2016年至2018年的總收入分別為297.70億元、345.86億元和400.13億元，其中軌道交通控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)在營收中占比最高，2018年度其比例達(dá)到71.03%。與此同時，其三年歸母公司凈利潤也體現(xiàn)為逐年上升趨勢——從2016年到2018年分別為：30.45億、32.22億、34.09億。中國通號上市后，與科創(chuàng)板同步走強(qiáng)，截至8月1日，報收于10.58元，遠(yuǎn)超發(fā)行價。而與其H股相比，中國通號A股溢價明顯。根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，8月1日，中國通號A報收于10.58元。其H股報收于5.19港元，A股價格相當(dāng)于H股2.31倍。而當(dāng)日，包括科創(chuàng)板在內(nèi)的全部A+H股比價均值為2，中國通號的溢價處于均值之上。A+H的發(fā)行制度決定了A股的發(fā)行價要高于H股的發(fā)行價，中國通號港股發(fā)行價6.3港元，A股發(fā)行價5.85港元。目前，中國通號在科創(chuàng)板中市盈率32倍左右，是所有科創(chuàng)板公司市盈率最低的公司，目前市盈率最高的中微公司已經(jīng)達(dá)到300倍左右。通過中國通號A+H股價格比較，科創(chuàng)板公司的高估值必然有其內(nèi)在的邏輯性。不過，目前科創(chuàng)板剛剛起步，作為一名成熟投資者需要用專業(yè)的投資理念進(jìn)行投資決策，切不能盲目跟風(fēng)。當(dāng)然，由于科創(chuàng)板的A+H公司剛剛納入港股通范疇，兩個市場尚未打通，所以各路套利資金還未入場，且目前科創(chuàng)板A+H公司僅一只，標(biāo)的較少。未來，隨著未來市場打通，相關(guān)公司數(shù)量增加，在資金等作用下，未來的高溢價是否會逐漸收窄，還需等待市場驗證。
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