安信國際：DSD寡頭格局利好彩客化學(01986) 價格穩(wěn)漲帶動業(yè)績爆發(fā)

本文來自“安信國際”，本文觀點不代表智通財經觀點。

安信國際證券(香港)發(fā)布彩客化學(01986)研究報告稱，首予“買入”評級，目標價5.20港元，較現(xiàn)價有67%上漲空間。我們的目標價對應2019E和2020E P/E分別為4.0x和3.3x。

彩客化學是DSD酸的全球領導者，全球第二大DSD酸生產商連云港萊亞于2018年4月起因環(huán)保問題而停產，隨著響水爆炸事故發(fā)生，萊亞復產的可能降低，DSD酸價格持續(xù)上漲。預計公司2019-2020年DSD酸銷售均價將分別達10萬元/噸、9萬元/噸，染料中間體板塊收入將分別達到21.63億元和27.08億元。

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顏料中間體業(yè)務平穩(wěn)增長。公司顏料中間體業(yè)務的主要產品包括DMSS、DMAS、DATA等，主要用于生產汽車涂料、高端建筑涂料、人造食用色素等。根據(jù)Frost&Sullivan，預計2020年，DMSS和DMAS全球消費量將分別以11.9%和3.9%的復合增長率增長。公司目前擁有4500噸的DMSS產能、4500噸的DMAS產能和2000噸的DATA產能，是全球最大的DMSS生產商、全球第二大的DMAS生產商。

隨著顏料中間體市場穩(wěn)定增長，我們預計未來公司顏料中間體業(yè)務收入將穩(wěn)定增長，同時高毛利的DATA銷量占比不斷提升，毛利率也將不斷提升。

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電池材料帶來新的長期增長點。在政府的強力推動下，國內新能源汽車行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，極大地刺激了對于電池材料的需求。公司在河北滄州建設了1.5萬噸的鋰電池正極材料前驅體磷酸鐵的生產線，生產工藝先進，目前已實現(xiàn)了小批量生產。

公司還擁有2000噸碳納米管導電漿料生產線，并于清華大學共同開發(fā)三元材料前驅體產品。我們相信未來該業(yè)務擁有較好的增長潛力。

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投資建議： 首予“買入”評級，目標價5.20港元。由于行業(yè)格局良好且缺乏新增產能，DSD的價格上漲具有可持續(xù)性，帶動公司短期業(yè)績爆發(fā)。同時公司維持30%的派息率，2019年股息率將達到12.5%，具有極高吸引力。此外，電池材料業(yè)務帶來新的長期增長點。

首予“買入”評級，目標價5.20港元，較現(xiàn)價有67%上漲空間。我們的目標價對應2019E和2020E P/E分別為4.0x和3.3x。

風險提示：DSD酸價格回落;環(huán)保因素導致限產;電池材料業(yè)務發(fā)展不及預期。