阿里巴巴(BABA.US)FY1Q20業(yè)績前瞻:下沉有方，穩(wěn)健成長

本文來自廣發(fā)商貿(mào)零售行業(yè)研究小組，作者是分析師洪濤，林偉強。

下沉流量挖掘帶動用戶穩(wěn)步增長，預(yù)計國內(nèi)電商業(yè)務(wù)平穩(wěn)

下沉城市開拓有方，國內(nèi)電商業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健成長。淘寶直播等內(nèi)容化改版、重新推出聚劃算主打低線市場性價比消費，疊加支付寶等生態(tài)引流，阿里(BABA.US)國內(nèi)電商用戶重回增長軌道。參考QM數(shù)據(jù)，6M19淘寶APP月活用戶同比增長10.8%，且19年以來用戶活躍度（DAU/MAU）穩(wěn)步提升，阿里下沉市場開拓成效顯著。另據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1H19，國內(nèi)實物電商累計同比增長21.6%（1Q19為21%），預(yù)計阿里電商增速保持平穩(wěn)，天貓實物網(wǎng)購維持30%增長（FY4Q19增速為31%）。但考慮積極擴張GMV規(guī)模，貨幣化率仍有可能同比微降，預(yù)計FY1Q20阿里整體收入同比增長33%至1114.2億元，基本符合彭博一致預(yù)期（1113.7億元），其中國內(nèi)電商收入同比增長26%。

新零售和本地生活業(yè)務(wù)快速推進，生態(tài)擴張仍為當(dāng)下第一要務(wù)

以盒馬為代表的新零售、以及以餓了么&口碑為代表的本地生活服務(wù)依然是阿里在下沉之外重要的生態(tài)擴張戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)。依據(jù)盒馬官網(wǎng)披露，1H19盒馬新增門店42家，開店數(shù)同比增加30%，累計門店數(shù)達到160家。我們預(yù)計新零售、數(shù)字文娛及戰(zhàn)略投資等業(yè)務(wù)短期依然會是阿里利潤端拖累項，預(yù)計FY1Q20總經(jīng)調(diào)整EBITA同比增長22%至323.2億元。

下沉與品質(zhì)，生態(tài)擴張仍有空間

我們認(rèn)為阿里巴巴是當(dāng)代中國互聯(lián)網(wǎng)公司領(lǐng)導(dǎo)者之一，商業(yè)生態(tài)建設(shè)領(lǐng)先，建議持續(xù)關(guān)注低線市場滲透、本地生活和海外市場建設(shè)。預(yù)計FY20-FY22，阿里巴巴整體收入分別為5052/6720/8649億元，non-GAAP凈利潤分別1167/1576/2150億元。對核心商業(yè)、云計算、數(shù)字文娛、戰(zhàn)略投資板塊進行分部估值，合理價值225美元/ADS，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

互聯(lián)網(wǎng)新勢力崛起，沖擊現(xiàn)有線上流量和電商格局；新零售開拓不達預(yù)期；海外互聯(lián)網(wǎng)市場競爭；技術(shù)變革改變行業(yè)格局。

盈利預(yù)測