中金：6月乘用車上牌量呈爆發(fā)式增長，龍頭自主銷量大幅提升

本文來自微信公眾號“金車奉”。

行業(yè)近況

19年6月，狹義乘用車上牌量為209萬臺，同比上升39.9%，環(huán)比上升27.6%。本月狹義乘用車批發(fā)量為170萬臺，同比下滑7.5%，環(huán)比上升10.1%。

評論

6月上牌量呈爆發(fā)式增長，國六地區(qū)上牌量增速達48.6%。我們認為，6月車市的強勁表現(xiàn)主要由于兩個因素：1）國五車型清倉拉動銷量。汽車作為非必需消費品，擁有較大的需求彈性，6月車市的促銷規(guī)?？涨?，對車市的拉動效果顯著。2）低基數(shù)也助力了6月上牌量的高增長。18年6月乘用車上牌量同比下滑達10.2%，而在此之前，上牌量鮮有兩位數(shù)下滑。因此低基數(shù)也促成了本月上牌量的高增長。

分地區(qū)來看，國六地區(qū)上牌量同比增速達48.6%，國五地區(qū)上牌量增速也達到19.9%。我們認為這其中既有換購需求（如北京、上海為代表的限牌地區(qū)的上牌量增速分別達57%和50%。）也有首次購買需求（諸如長城、吉利等中低端自主品牌銷量也實現(xiàn)了高增長）。參考歐洲WLTP排放升級，升級前夕的巨幅增長可能會對后續(xù)銷量產(chǎn)生一定透支。

龍頭自主銷量大幅提升，合資品牌也呈不同程度的回暖。分品牌來看，自主品牌表現(xiàn)十分強勁，其中，長城（02333）、吉利（00175）、長安、上汽和傳祺6月上牌量均實現(xiàn)雙位數(shù)大幅增長，同比增速分別高達79%/35%/58%/99%/39%。豪華品牌方面，奔馳、寶馬不在此次清庫之列，因此同比表現(xiàn)無明顯提速，奧迪、凱迪拉克等促銷力度較大的豪華品牌上牌量實現(xiàn)高增長，6月增速分別達48%和186%。其他品牌看來，日系依然強勁，而大眾、斯柯達、別克等品牌均實現(xiàn)了亮眼的增速。但與此同時，法系表現(xiàn)依然疲弱，雪鐵龍和標致6月上牌量同比降幅依然超過30%。

6月經(jīng)銷商庫存下降近40萬臺，下半年輕裝上陣。庫存方面，6月經(jīng)銷商終端庫存整體下降近40萬臺，行業(yè)整體庫存系數(shù)降至1.38，落入安全區(qū)域。分品牌來看，僅雪佛蘭和大眾等少量車企庫存小幅提高，大部分車企庫存均有所下降。往前看，車企以低庫存的健康狀態(tài)進入下半年，更有利于終端折扣的逐步收窄，迎接行業(yè)的復蘇。

估值與建議

中國的乘用車市場目前在供需兩側都需要做一些中長期的調整，雖然下半年車市有望逐漸復蘇，但汽車行業(yè)整體的盈利能力仍將承壓，因此難有板塊性行情，建議多關注右側的個股機會。推薦豪華品牌經(jīng)銷商，推薦產(chǎn)品升級邏輯清晰、細分行業(yè)格局穩(wěn)定的零部件、商用車龍頭。

風險

乘用車銷量同比進一步下滑。