光大：航空出行需求存在一定“剛性”，6月東航(00670)、南航(01055)運(yùn)營數(shù)據(jù)繼續(xù)恢復(fù)

本文來自微信公眾號“EBSCN交運(yùn)”，作者程新星。

6月東航(00670)、南航(01055)運(yùn)營數(shù)據(jù)繼續(xù)恢復(fù)，國航(00753)依然受制于首都機(jī)場負(fù)增長。19年6月，國航、東航、南航ASK增速分別為4.2%、12.13%、10.45%；客運(yùn)量增速分別為2.7%、8.35%、9.32%?？妥史矫嫒蠛交ビ袧q跌，6月單月客座率國航、東航、南航分別同比增加0.40、-0.79、0.45pct。整體來看，東航、南航運(yùn)營數(shù)據(jù)繼續(xù)恢復(fù)，東航19年上半年ASK增速、客座率均好于去年同期；國航繼續(xù)受制于6月份首都機(jī)場起降架次（同比下降2.1%）、旅客吞吐量（同比下降1.0%）負(fù)增長。

吉祥航空19年6月ASK、客運(yùn)量增長繼續(xù)提速。吉祥航空19年6月ASK增速為18.93%，客運(yùn)量增速達(dá)到25.55%，繼續(xù)創(chuàng)近期新高，而且明顯高于其他上市航司同期ASK、客運(yùn)量增速，說明公司近半年來新增機(jī)隊(duì)在運(yùn)營端的貢獻(xiàn)已步入正規(guī)?？妥史矫?，公司6月客座率為85.86%，同比減少1.37pct，環(huán)比增加0.22pct，波動幅度仍屬正常范圍內(nèi)。

春秋航空2019年6月ASK增速下滑，客座率改善。春秋航空2019年6月ASK增速為9.57%，相較5月有一定下滑，公司2019年6月客座率為91.65%，環(huán)比增加0.91pct，同比增加0.71pct。綜合來看公司19年上半年客座率為91.70%，比去年同期增加2.39pct，公司在ASK增速相對較低的情況下，客座率的上漲說明公司在市場競爭中依然能保持自身優(yōu)勢。

上半年民航客運(yùn)數(shù)據(jù)平穩(wěn)，說明航空出行需求存在一定“剛性”。從客運(yùn)數(shù)據(jù)看，上半年民航全行業(yè)旅客運(yùn)輸量增速較18年同期有較大幅度下滑，三大航的旅客運(yùn)輸量增速也出現(xiàn)相同趨勢。旅客運(yùn)輸量增速下滑說明航空需求確實(shí)受宏觀經(jīng)濟(jì)下行沖擊，但客運(yùn)量保持正增長也說明需求存在一定“剛性”，我們預(yù)計(jì)下半年行業(yè)需求仍能保持平穩(wěn)增長。

投資建議

在航司4月經(jīng)營數(shù)據(jù)出現(xiàn)波動的情況下，5月、6月經(jīng)營數(shù)據(jù)回暖說明行業(yè)并未進(jìn)入所謂的“下降通道”。正如我們上月點(diǎn)評所述，今年行業(yè)需求短期出現(xiàn)波動是正常情況，需求短期波動不是影響股價(jià)的主要矛盾?？紤]暑運(yùn)旺季來臨，我們維持行業(yè)“增持”評級，推薦收入成本彈性較大的中國國航、東方航空、南方航空。

風(fēng)險(xiǎn)分析

經(jīng)濟(jì)下行影響航空出行需求，油價(jià)、匯率波動影響航空公司盈利，空難等安全事故發(fā)生降低旅客乘機(jī)需求。