安信證券：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，如何來看待美股互聯(lián)網(wǎng)券商未來發(fā)展？

面向全球華人投資者的網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)商，是指能夠提供中文服務(wù)，并提供符合中國投資者偏好的用戶友好體驗(yàn)的網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)商。專注于全球中國投資者的在線經(jīng)紀(jì)行業(yè)高度集中，但競爭激烈。2017年美國在線券商的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到54272億美元，約占美國股市總交易量的14.7%，預(yù)計(jì)2018年將達(dá)到約68524億美元，約占美國股市總交易量的15.0%。2017年，香港股票網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到939億美元，約占香港股市總交易量的3.4%，預(yù)計(jì)2018年將達(dá)到約1496億美元，約占香港股市總交易量的4.1%。（艾瑞咨詢）

行業(yè)巨頭盈透證券在全球125多個(gè)市場(chǎng)中心開展經(jīng)紀(jì)/交易業(yè)務(wù)，主要業(yè)務(wù)為電子經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，利息收入為主要收入來源。盈透證券可交易的品種齊全，客戶可以在31個(gè)國家的120多個(gè)市場(chǎng)中心進(jìn)行交易，使用多達(dá)23種貨幣。通過一個(gè)IB環(huán)球賬戶，可以無縫地從電子市場(chǎng)進(jìn)入股票、期權(quán)、期貨、外匯、大宗商品、債券、基金和etf市場(chǎng)。盈透證券的傭金較低，連續(xù)18年被美國巴倫周刊評(píng)為低成本經(jīng)紀(jì)商，為客戶閑置賬戶資金提供利息。技術(shù)先進(jìn)，盈透的平臺(tái)為客戶提供了高效體驗(yàn)，提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。目前，IB及其附屬公司每天執(zhí)行超過848,000宗交易。

老虎證券與富途證券均為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)券商且已成功赴美上市。老虎證券具有牌照優(yōu)勢(shì)且核心團(tuán)隊(duì)人員均有金融或技術(shù)背景，兩家公司均有自己的交易平臺(tái)與客戶互動(dòng)板塊。老虎證券支持美股、港股、英股、A股（僅限滬港通、深港通）等國家和地區(qū)的證券市場(chǎng)交易，同時(shí)涵蓋ESOP管理、美股打新、投資者教育等多種增值服務(wù)，已取得美國、新西蘭、澳大利亞等券商牌照或許可。老虎證券通過其專有的數(shù)字平臺(tái)Tiger Trade提供服務(wù)，在社區(qū)板塊中嵌入了社交媒體工具“老虎社區(qū)”。富途證券通過專有的數(shù)字平臺(tái)Futu NiuNiu提供投資服務(wù)，有嵌入式網(wǎng)絡(luò)社交媒體工具“牛牛社區(qū)”。財(cái)務(wù)角度來看，兩者營業(yè)收入高速增長，富途證券率先盈利。

從規(guī)模來說，2018年富途證券入金客戶數(shù)量為13.3萬，老虎證券8.2萬。2018年老虎證券交易總額為1192億美元，富途證券平臺(tái)交易額達(dá)到1158億美元，兩者交易規(guī)模大體相當(dāng)。從資方背景的角度來說，老虎證券屬于小米系，同時(shí)有盈透證券作為股東，而富途證券則隸屬于騰訊系。在交易品種范圍上，兩者大體相當(dāng)，均支持交易股票、期權(quán)、權(quán)證等產(chǎn)品。在業(yè)務(wù)模式上，兩家公司較為類似，均提供社交及企業(yè)服務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等服務(wù)。但兩家公司目前的發(fā)展方向有所差異。

金融科技在證券交易方面就是解決客戶在整個(gè)全流程當(dāng)中所發(fā)生的那些痛點(diǎn)和需求。互聯(lián)網(wǎng)券商作為券商結(jié)合金融科技的典型代表，在解決內(nèi)地投資者在交易美股、港股的過程中在開戶、出入金、行情、交易、咨詢、社交等六個(gè)方面出現(xiàn)的一些問題上，具有很大優(yōu)勢(shì)。科技浪潮席卷金融全行業(yè)之際，主動(dòng)擁抱金融科技帶來的機(jī)遇成為頭部券商的共識(shí)。以2018年年報(bào)數(shù)據(jù)來看，多家券商在信息技術(shù)投入方面明顯加大，華泰證券、國泰君安等公司的信息技術(shù)投入甚至超過10億元。

互聯(lián)網(wǎng)券商行業(yè)正處在高速發(fā)展期，客戶群不斷擴(kuò)大?；诖?，我們推出本專題，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)券商的發(fā)展情況、行業(yè)巨頭盈透證券發(fā)展?fàn)顩r、老虎證券與富途證券的全方位對(duì)比進(jìn)行深入分析，做出如下思考：

互聯(lián)網(wǎng)券商的發(fā)展進(jìn)程如何？中國市場(chǎng)發(fā)展情況如何？

行業(yè)巨頭盈透證券如何擴(kuò)張全球市場(chǎng)？它們的主要優(yōu)勢(shì)是什么？

國內(nèi)新秀老虎證券與富途證券發(fā)展?fàn)顩r如何？兩者相比，各有何優(yōu)勢(shì)？

未來市場(chǎng)發(fā)展方向是怎樣的？金融科技如何為互聯(lián)網(wǎng)券商行業(yè)賦能？

2.1. 發(fā)展歷程：從在線折扣券商到社交型券商再到眾籌型券商

互聯(lián)網(wǎng)券商是指通過互聯(lián)網(wǎng)提供證券及其他衍生品交易活動(dòng)相關(guān)的金融服務(wù)平臺(tái)。全球互聯(lián)網(wǎng)券商的發(fā)展主要是以美國為代表。美國在1975年取消“固定傭金”制度，又在1999年取消分業(yè)經(jīng)營的限制。此后，傳統(tǒng)的全服務(wù)型券商開始分化，券商收取更低的交易傭金，提供更多樣化的線上金融產(chǎn)品和服務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)券商分為以下三種類型：在線折扣券商、社交型券商和眾籌型券商。1995年，互聯(lián)網(wǎng)交易的興起帶來了在線折扣券商；2004年，Web 2.0的興起帶來了社交型券商；2008年，共享經(jīng)濟(jì)的興起帶來了眾籌型券商。（來源：《全球互聯(lián)網(wǎng)金融商業(yè)模式》）

2.1.1. 在線折扣券商：以提供交易服務(wù)為主，傭金較低

1975年前，美國實(shí)行“固定傭金”制度，由于不能通過降低傭金價(jià)格進(jìn)行競爭，券商們往往將研究、推薦和咨詢等服務(wù)與交易服務(wù)捆綁打包。固定傭金時(shí)代的券商也被稱為“全服務(wù)券商”，它們面向高凈值客戶或者機(jī)構(gòu)客戶，提供除交易外的增值服務(wù)—如研究服務(wù)和專業(yè)財(cái)務(wù)顧問。Merrill Lynch 和Morgan Stanley等老牌券商就是全服務(wù)券商的代表。折扣券商一般面向零售投資者，不提供全面服務(wù)，而是以提供交易服務(wù)為主，同時(shí)也提供有限的價(jià)格和相關(guān)信息。跟全服務(wù)券商相比，每筆交易費(fèi)用有很大的折扣，通過“低交易傭金”獲取客戶。

目前在線折扣券商可以分為以下3個(gè)方向：深度堅(jiān)持低傭金優(yōu)質(zhì)服務(wù)、專注提供交易服務(wù)、轉(zhuǎn)型綜合化經(jīng)營。

2.1.2. 社交型券商：社交化與券商融合，提供投資信息交流平臺(tái)

20世紀(jì)90年代末，互聯(lián)網(wǎng)券商行業(yè)趨于寶盒。在2000年之后，整個(gè)券商行業(yè)陷入了增長困境，行業(yè)總收入幾乎沒有增長，證券公司的數(shù)量下降接近25%。2004年之后，全球互聯(lián)網(wǎng)社交化趨勢(shì)加強(qiáng)，社交化與券商行業(yè)的融合催生出了社交型券商。

相比于傳統(tǒng)的金融交易，社交型券商為投資者提供了社交化的交易平臺(tái)?，F(xiàn)實(shí)中，大多數(shù)普通散戶采取的是社交投資，即通過社交獲取投資信息，然后根據(jù)自身知識(shí)以及能力來做投資決策。社交型券商抓住那些不具備投資分析能力或者沒有時(shí)間進(jìn)行投資分析的投資者希望身邊有“投資高手”，以便他們能夠隨時(shí)從這些“高手”中獲得投資建議甚至跟投的這個(gè)心理訴求，建立社交化的交易平臺(tái)。社交型券商的典型代表有美國的Motif Investing跟以色列的eToro。其中，eToro的投資者對(duì)交易高手的真實(shí)交易記錄進(jìn)行跟投，而Motif Investing 對(duì)交易高手的投資理念進(jìn)行跟投。

2.1.3. 眾籌型券商：2008年開始興起，開啟券商新模式

2008年之后，眾籌模式在全球范圍內(nèi)大規(guī)模興起，出現(xiàn)了具有眾籌特性的眾籌型券商。“眾籌型”以LOYAL3為典型代表。LOYAL3為上市公司的粉絲用戶提供免費(fèi)股票交服務(wù)，其核心理念為“擁有你所愛”。盡管提供的是股票交易服務(wù)，事實(shí)上，支持LOYAL3這一商業(yè)模式的背后是“粉絲經(jīng)濟(jì)”。目前，LOYAL3平臺(tái)上交易的股票均為面向消費(fèi)者的零售品牌，如Apple、可口可樂等。這些企業(yè)的壯大需要眾多普通個(gè)人消費(fèi)者的忠實(shí)支持。基于這一點(diǎn)，LOYAL3將商業(yè)模式定位于向零售消費(fèi)品牌的顧客提供股票交易服務(wù)，通過持有股票來增加顧客對(duì)企業(yè)的忠誠度和參與度。LOYAL3不向顧客收取交易費(fèi)用，而是向通過平臺(tái)眾籌“忠誠度”的企業(yè)收取費(fèi)用。

美股與港股均為較發(fā)達(dá)的股票市場(chǎng)，對(duì)比兩個(gè)市場(chǎng)，從投資者結(jié)構(gòu)來看，美股市場(chǎng)與港股市場(chǎng)相近，但美股的機(jī)構(gòu)投資者持股市值占比更高；從流動(dòng)性來看，美股市場(chǎng)流動(dòng)性顯著高于港股市場(chǎng)；從信息獲取方式來看，美股信息渠道更為廣闊，對(duì)用戶而言更為實(shí)用。